人民幣升值無助抑制通貨膨脹

4月8日，中國外匯交易中心美元對人民幣匯率盤中突破國人的心理關口，達到6.995。與此同時，中國的通貨膨脹也到了頂峰，高盛估計3月份中國CPI將達到8.4%。一些觀點認為，源于進口的大宗商品價格上漲，中國在一定程度上是在進口通貨膨脹，而人民幣的升值有可能降低進口產(chǎn)品價格，特別是在央行缺少加息空間的時候，人民幣匯率升值似乎是一張解決通貨膨脹的“良方”。 同日，國際清算銀行公布的3月份真實有效匯率，中國為99.81，低于2月份的101.75。與1月份的98.52相比，中國僅升了1％。 但是，花旗銀行北京分行副總裁沈明高等人認為，升值短期內(nèi)不僅無助于緩解通脹，反倒有可能推高通脹?？紤]到國外不確定性等因素，小跑了一陣的人民幣匯率該緩緩勁了。沈明高預計今年通脹前高后低，全年為5.8％。沈明高表示，用升值抵制通脹是有條件假設的，那就是升值會導致出口明顯下降。但從實際情況看，企業(yè)生產(chǎn)計劃都是去年底制定的，在短期內(nèi)很難調(diào)整。其次，出口增長模式有一定依賴性，因此表現(xiàn)為“出口剛性”，短期內(nèi)也不可能改變。 中金公司哈繼銘表示，人民幣升值長期來看有利于抑制通貨膨脹，但是短期作用較小。其研究結(jié)果表明，人民幣名義有效匯率升值5%-10%，CPI在半年后僅減少0.2%-0.4%，三年后累計下降1.5%-3.0%。 而中國銀行全球金融市場部此前的一份研究報告也指出，人民幣加速升值不僅不能使國內(nèi)宏觀經(jīng)濟趨熱的局面短期內(nèi)得以緩解，甚至還可能會對趨熱的宏觀經(jīng)濟“再添一把火”。用加速人民幣升值的方法來抑制通貨膨脹的政策并不可取。 理論上說，如果升值能明顯抑制出口，降低貿(mào)易順差，無疑對抑制通脹有重要作用。 然而，國家發(fā)改委宏觀研究院外貿(mào)所研究員張建平通過實證研究發(fā)現(xiàn)，升值對順差的貢獻僅為20％－25％，而外需等因素占70％以上，后者才是順差快速增長的主因。 “去年以來人民幣升值超過10％，但中國對美、歐順差不減反增，事實上也表明匯率并不是中國對外順差的主因”，張建平說，目前中國制造業(yè)比重占47％，在國際上相當高。與此同時，服務業(yè)僅占41％，遠低于印度和墨西哥，甚至比印度尼西亞還低。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)很難改變，因此“即使匯率升值30％，順差也未必發(fā)生逆轉(zhuǎn)，期望通過升值改變順差是不現(xiàn)實的”。 對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院副院長丁志杰認為，人民幣實際匯率與均衡匯率仍有一段距離。央行此前允許人民幣較快升值，正好搭了通脹的便車，因為這樣“更容易克服來自國內(nèi)的各種阻力”。但他也表示，接下來不會那么快了，“累積的升值效應需要慢慢消化一下”。 周小川曾在今年人大會議期間表示，匯率彈性的增大和人民幣匯率變化的加大，最主要還是從匯率形成的改進和逐步更加市場化角度考慮。從分析的角度來看，人民幣適當升值或者稍微快一點，有助于抑制中國貨幣的通貨膨脹。但中國是一個大國，抑制通貨膨脹不會成為匯率機制改革或者市場匯率浮動變化的主要原因。 中國采取釘住以美元為主一攬子貨幣的匯率政策。國際清算銀行8日公布的3月份各國真實有效匯率，歐洲和日本分別比上月升了2％和3％，英、美分別下降2％和3％。而且，由于美國經(jīng)濟衰退已成定局，美元指數(shù)近期一直在72左右徘徊，由此看來，人民幣升值似乎應該緩緩勁了。 張建平認為，穩(wěn)定升值是有代價的，之所以這樣做，主要是為了給企業(yè)一個穩(wěn)定預期，以防止受過大沖擊。