黃明：次貸危機(jī)不應(yīng)成為推遲金融創(chuàng)新的理由

在次貸危機(jī)的背景下，中國的金融安全特別重要，但次貸危機(jī)不應(yīng)該成為我們推遲金融創(chuàng)新的一個理由 “次貸危機(jī)的爆發(fā)說明美國的金融創(chuàng)新和衍生品市場的發(fā)展是過熱了，但是中國金融創(chuàng)新和衍生品市場還很涼。如果說美國那里熱死人了，我們這里得出的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)就是應(yīng)該少穿衣服，這是不對的，因?yàn)楦鱾€國家的情況不一樣?！痹凇?008陸家嘴論壇”上，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長黃明以一個夸張的比喻談及了中國市場應(yīng)該如何借鑒次貸危機(jī)之于金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。 “中國的金融創(chuàng)新市場還很涼” 黃明強(qiáng)調(diào)，在次貸危機(jī)的背景下，中國的金融安全特別重要，但與此同時，加大金融創(chuàng)新的步伐同樣值得強(qiáng)調(diào)。次貸危機(jī)不應(yīng)該成為我們推遲金融創(chuàng)新的一個理由。 他認(rèn)為，美國發(fā)生次貸問題主要有兩大原因，而且是中國目前市場上并不存在的。 第一，次貸危機(jī)很多都是由極其復(fù)雜的衍生產(chǎn)品造成的，終端用戶不太理解，以及整個供求鏈上缺乏很多理解的情況下發(fā)生的。然而與其恰恰相反，中國國內(nèi)沒有復(fù)雜的衍生產(chǎn)品。美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們，復(fù)雜的衍生品并不適合中國市場，舉例來說，中航油（新加坡）在海外5億多美元的虧損就是因?yàn)樽隽藝H市場上都少有的極其復(fù)雜的衍生產(chǎn)品。同樣，中工建三大銀行，在次貸上面受了很多損失，也是金融衍生產(chǎn)品。因此，中國應(yīng)該推出簡單的衍生產(chǎn)品，比如說股指期貨、期權(quán)等等。 第二，美國政府的監(jiān)管不足。美國資本市場發(fā)展十分成熟，以至取代了傳統(tǒng)銀行的很多功能，而政府監(jiān)管又沒有跟上，結(jié)果造成了資本市場的擠兌現(xiàn)象。然而，中國是另一個極端，我們的資本市場沒有幫銀行分擔(dān)風(fēng)險、分擔(dān)功能。所以從這個角度來說，我們的資本市場發(fā)展創(chuàng)新要減緩是錯誤的，應(yīng)該多讓我們國內(nèi)的資本市場逐漸分擔(dān)取代部分銀行的一些功能與風(fēng)險。 “因此，次貸危機(jī)的教訓(xùn)對中國來說，不是說應(yīng)該放緩創(chuàng)新，而是一定要加大金融創(chuàng)新的步伐?！秉S明強(qiáng)調(diào)，在國內(nèi)，金融衍生產(chǎn)品都是很簡單的，股指期貨、期權(quán)等都是很簡單的，太多的案例證明衍生產(chǎn)品有非常大的正面作用。假如有了衍生產(chǎn)品，那么企業(yè)就能更好地去融資，而投資者可以更好地去投資，企業(yè)和投資者雙方都可以更好地規(guī)避風(fēng)險。股指期貨、股指期權(quán)作為簡單的衍生產(chǎn)品應(yīng)該盡快推出。 加強(qiáng)法律制度監(jiān)管和風(fēng)險管理 次貸危機(jī)在金融創(chuàng)新上的教訓(xùn)，在黃明看來，“金融風(fēng)險要控制住，就是要加強(qiáng)監(jiān)管”。 他指出，在亞洲金融市場，很多風(fēng)險的成因主要是操縱市場內(nèi)幕交易等等。衍生產(chǎn)品有杠桿性、流通快等特點(diǎn)，因此容易操縱，也容易內(nèi)幕交易，這一點(diǎn)我們在股票市場上監(jiān)管的某一部分力度不夠，在衍生產(chǎn)品上就更多地體現(xiàn)出來，因?yàn)檫@個市場、這個矛盾會放大。因此，在發(fā)展衍生產(chǎn)品、發(fā)展金融創(chuàng)新的時候，應(yīng)該把監(jiān)管加強(qiáng)。 在加強(qiáng)監(jiān)管之外還要注意風(fēng)險控制。一是避免做復(fù)雜的金融衍生品，中航油（新加坡）等案例就是玩復(fù)雜了。 二是向西方金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，在美國次貸危機(jī)之前，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，亞洲金融危機(jī)的沖擊，還有德國金融債券破產(chǎn)不還債等等，一系列的風(fēng)險都沒有銀行倒閉，雖然這次次貸危機(jī)美歐也在總結(jié)金融教訓(xùn)，但總的來說西方在衍生產(chǎn)品風(fēng)險控制方面還是有很多值得學(xué)習(xí)的。 三是平衡制約。西方金融機(jī)構(gòu)都有一個單獨(dú)的平衡的風(fēng)險控制管理部門，以控制交易員過度冒風(fēng)險。 黃明最后強(qiáng)調(diào)，在加強(qiáng)法律制度監(jiān)管和風(fēng)險控制的同時，也要讓金融機(jī)構(gòu)有出路。比如，在衍生產(chǎn)品、金融創(chuàng)新方面，內(nèi)資的券商受監(jiān)管層很多管理，導(dǎo)致金融市場不太景氣。監(jiān)管層應(yīng)該讓內(nèi)資的券商和投資銀行，和外資的券商和投資銀行有同樣生存發(fā)展機(jī)會，這樣才能培養(yǎng)出可以與摩根士丹利、高盛等相媲美的一流的金融機(jī)構(gòu)。