高盛首席能源分析師稱：未來油價(jià)仍然看漲

Arjun N. Murti，高盛的首席能源分析師，曾于2004年預(yù)言：“未來10年間，原油、天然氣價(jià)格將大幅飛漲?！边@是一份頗具爭議性的報(bào)告，當(dāng)時(shí)，原油價(jià)格僅為40美元/桶。而四年后，這一數(shù)據(jù)卻突破了139美元。 Murti認(rèn)為能源領(lǐng)域的價(jià)格將會(huì)上漲至需求出現(xiàn)拐點(diǎn)。他在最近的報(bào)告中表示：“未來24個(gè)月間，原油價(jià)格上漲至150-200美元/桶區(qū)間，這一可能性正在日益增強(qiáng)?！? 上周五，當(dāng)原油價(jià)格接近139美元/桶時(shí)，美國股市應(yīng)聲下跌。Murti稱，因供給有限而需求強(qiáng)勁，石油價(jià)格未來仍將上漲。 石油供給很難增加 問：您如何看到上周五原油價(jià)格的再次上漲？ 答：有多種因素支持此番上漲：美國6月4日發(fā)布的石油目錄顯示供給下降，俄羅斯石油生產(chǎn)商5月宣布減產(chǎn)以及墨西哥今年間石油制品產(chǎn)量下降。 問：長期來看，什么因素將油價(jià)推至如此高度？ 答：首先，石油供給的能力是有限，不論是OPEC（歐佩克）組織的原油，天然氣或者是相關(guān)煉油產(chǎn)品。在所有這些領(lǐng)域，大幅增長的潛力有限。而且，公司或國家提高供給的也正變得更加困難——這在21世紀(jì)的最初幾年，已經(jīng)表現(xiàn)得非常明顯。 我們的觀點(diǎn)也在改變，從上世紀(jì)90年代的“供給增加容易”，變成“增加供給日益困難”。這或許是因?yàn)?，傳統(tǒng)的產(chǎn)油區(qū)，如墨西哥和North Sea的產(chǎn)能都在下降。當(dāng)然，也有新增的供給區(qū)，如巴西和安哥拉。但是若把所有供給加總，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，來自非歐佩克區(qū)域的供給顯然是杯水車薪。 另一方面，盡管需求正在不斷增加。但我們并不適合“頂點(diǎn)”來形容石油供給。人們并不相信，世界正在耗盡石油。 假如油價(jià)漲至200美元 問：假設(shè)原油價(jià)格上漲至200美元/桶，會(huì)發(fā)生什么事情？ 答：我們正在接近這一游戲的尾聲。經(jīng)過了8年的油價(jià)上漲，今年石油的供給幾乎已經(jīng)不再增加了，當(dāng)然也不會(huì)減少。而來自美國、歐洲、日本以外的需求比預(yù)計(jì)的更有彈性。 盡管我們并不能預(yù)測油價(jià)將會(huì)上漲至何高度，但油價(jià)高企將意味著需求遏制。受制于政治與地質(zhì)上的限制，提高供給的可能性不大，所以當(dāng)油價(jià)觸及這一高位，只能降低需求。但若回顧上世紀(jì)70年代，油價(jià)上漲最終導(dǎo)致了需求減少。 問：你認(rèn)為油價(jià)到何高度會(huì)導(dǎo)致需求降低？ 答：目前，我們已經(jīng)開始預(yù)計(jì)美國的需求將會(huì)降低，但是在非經(jīng)合組織（non-OECD countries）成員國，比如中國、中東和亞洲其它國家，對石油的需求或?qū)⒃鰪?qiáng)。經(jīng)合組織成員國主要包括美國、歐洲各國以及日本。 事實(shí)上，目前中國和中東都是主要的石油需求增加國?？傮w而言，中東和中國需求量類似，并且增長速度也類似。來自拉丁美洲的需求也在增加。 所以，問題的關(guān)鍵是，非經(jīng)合組織成員國，其需求何時(shí)降低？對于美國而言，人們的消費(fèi)習(xí)慣何時(shí)會(huì)受到?jīng)_擊而改變？如果油價(jià)一度沖高至4美金/加侖，又跌落至3美金/加侖，人們會(huì)減少開車的公里數(shù)。但如果人們相信，高油價(jià)將會(huì)持續(xù)，他們或許會(huì)轉(zhuǎn)向公共交通工具?；蛘呤邱{駛混合動(dòng)力車，以及其它少石油消耗的交通工具。 問：目前有很多關(guān)于商品市場上投機(jī)資金的討論。油價(jià)是否僅僅是短暫的泡沫，您如何看待這一問題？天然氣價(jià)格將會(huì)走到哪里？ 答：我們的理論是，美國的LNG（液化天然氣）價(jià)格將會(huì)繼續(xù)上漲，因全球其它區(qū)域的天然氣價(jià)格都已更高了。比如日本和韓國，價(jià)格已經(jīng)到18-20美金/百萬BTU。而美國的價(jià)格僅僅接近12美金/百萬BTU，幾乎是全球較低價(jià)了。 石油公司很便宜 問：為什么你和你的團(tuán)隊(duì)都看好那些合成油公司？ 答：目前，市場上對于合成油的看法都非常悲觀。因擔(dān)心將會(huì)有針對這一領(lǐng)域的暴利稅出臺(tái)。 市場人士通常認(rèn)為，如果你看好石油市場，最好擁有那些能夠同時(shí)開采并生產(chǎn)石油產(chǎn)品的公司或是石油服務(wù)公司。同時(shí)，這個(gè)市場通常認(rèn)可的油價(jià)比我們認(rèn)為的要低。所有這些因素讓主要石油公司的股價(jià)看上去太便宜了。 就在上周，按照110美元每桶的油價(jià)計(jì)算，包括美孚、康菲、雪弗龍?jiān)趦?nèi)的大石油公司股價(jià)的市盈率都在8倍左右，而企業(yè)價(jià)值（市值加凈負(fù)債）是Ebitda （扣除利息,稅,固定資產(chǎn)貶值和分期付款之前的收入）的4倍。這從歷史上看是非常便宜的。 問：另一個(gè)你看好的領(lǐng)域是開采和生產(chǎn)企業(yè)嗎？ 答：的確如此。這些企業(yè)和天然氣的關(guān)聯(lián)很大，而我們非常看好天然氣。在過去幾年天然氣價(jià)格很便宜，在美國這種現(xiàn)象正在改變。所以開采和生產(chǎn)天然氣的公司將開始獲益。而且，許多這樣的開采生產(chǎn)公司都在頁巖中開采，比如德州的Barnett Shale，阿肯色州的Fayetteville Shale和不列顛哥倫比亞的Horn River Basin。 所有這些公司現(xiàn)在都很便宜，因?yàn)槭袌鲞€沒有把現(xiàn)在的油價(jià)和天然氣價(jià)格考慮進(jìn)去，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)，Apache 的ev/ebitda是4倍，Cabot稍微貴一點(diǎn)，是6.5倍。 問：對于能源股票的未來，你最關(guān)心的因素是什么? 答：較大的危險(xiǎn)是新興市場需求的急劇擴(kuò)大，這很難預(yù)測原因是什么，一旦發(fā)生了，變化將非常突然，我們對此很擔(dān)心。我們認(rèn)為200美元區(qū)間是油價(jià)的頂點(diǎn)，油價(jià)將在150到200美元之間。