從人民幣升值看人民幣的國際化戰(zhàn)略

國際金融博弈是國際經(jīng)貿(mào)博弈的根本支撐，金融安全、風(fēng)險(xiǎn)控制和高效運(yùn)營是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)博弈的核心環(huán)節(jié)。擁有定價(jià)經(jīng)濟(jì)能力與國際位勢并牢牢掌控金融與資本定價(jià)權(quán)，是大國崛起的必然追求。而這一切博弈的先決條件就集中體現(xiàn)在貨幣博弈和匯率對(duì)局上。 早在2003年亞洲經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，筆者就預(yù)測，隨著中國經(jīng)濟(jì)超常規(guī)的 強(qiáng)勁增長后的財(cái)富積累效應(yīng)，人民幣將不可避免地向?qū)嶋H購買力靠攏，而且會(huì)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁的升值。而今，人民幣升值由開始的小步慢跑，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向了中到大步快速跑。 中國與世界都將迎來一個(gè)人民幣資產(chǎn)在國際金融市場大有作為的新時(shí)代，這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中國作為世界加工廠的地位和作用。 人民幣升值理性依據(jù)有四條 人民幣升值是一種主權(quán)貨幣的匯率市場決定問題。這是一種國際雙邊或多邊的貨幣定價(jià)與換算。 升值的理性依據(jù)有： 第一、人民幣核算下的國際交易，最初主要是可貿(mào)易品，后來必然傳遞到非貿(mào)易品的其他資產(chǎn)與財(cái)富的國際比價(jià)。在中美、中歐，甚至中國幾乎一切對(duì)外經(jīng)貿(mào)的產(chǎn)品輸出中，中國超強(qiáng)的國際競價(jià)均是3倍乃至數(shù)十倍的低價(jià)差位，這代表著人民幣及其資產(chǎn)具有巨大的國際上調(diào)空間。 第二、美元近年來動(dòng)態(tài)的大幅度貶值； 第三、歐元的顯著升值和以美元清算的幾近大部分國際大宗商品、資源產(chǎn)品等的大幅漲價(jià)； 第四、人民幣由歷史的貶值而走向歷史的升值這樣的財(cái)富戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，顯示了人民幣在全球資產(chǎn)中巨大的核心競爭力。 基于國際動(dòng)態(tài)比價(jià)和財(cái)富實(shí)力及預(yù)期增長力的人民幣匯率變化，將通過中國的金融與資本崛起，帶動(dòng)和強(qiáng)化中國經(jīng)濟(jì)的全面崛起，并從根本上解決困擾中國多年的內(nèi)需不足、發(fā)展方式粗放等一系列中國經(jīng)濟(jì)的“瓶頸”問題。 盡管的確不存在一價(jià)定律的國際經(jīng)濟(jì)完全實(shí)現(xiàn)機(jī)制，匯率變化中的多恩布什的超調(diào)模型更顯示出其過度調(diào)整或過度反彈，但人民幣最終的上漲空間和均衡價(jià)位，必然是國際資產(chǎn)、國際貿(mào)易和服務(wù)、國際財(cái)富的世界性均衡比照空間。這是文明動(dòng)力經(jīng)濟(jì)學(xué)，甚至新古典增長經(jīng)濟(jì)學(xué)所共同洞見的增長趨同所致。 因此，人民幣升值應(yīng)成為國家金融發(fā)展戰(zhàn)略，而非應(yīng)對(duì)貿(mào)易順差和解決外部經(jīng)濟(jì)不均衡的簡單手段。 升值是前所未有的財(cái)富戰(zhàn)略機(jī)緣 高能貨幣和高能資本是一對(duì)孿生兄弟。貨幣定值低位不僅僅會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易品方面的國際損失或國際財(cái)富流失，而且會(huì)連帶一切主權(quán)貨幣幣值下的資產(chǎn)與資本的國際低估。這是全球化尤其是金融全球化下的新國際金融與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此，人民幣升值的較大誤區(qū)是認(rèn)定人民幣市場波動(dòng)，僅僅是消減中國對(duì)外貿(mào)易順差，從而降低可能引發(fā)的通貨膨脹。 事實(shí)上，人民幣匯率幣值或定價(jià)管理，在某種意義上已成為中國儲(chǔ)備資產(chǎn)保值對(duì)沖和未來國際經(jīng)濟(jì)獲取以及整個(gè)中國國民財(cái)富之間權(quán)衡利弊，中國對(duì)外經(jīng)營特別是貿(mào)易條件優(yōu)化，對(duì)外經(jīng)貿(mào)的可持續(xù)性發(fā)展，國民財(cái)富合宜國際比照所隱含和要求的國際貨幣定價(jià)和進(jìn)行國際貨幣博弈的戰(zhàn)略前導(dǎo)。 而依靠貶值貨幣促進(jìn)出口，并通過外向型經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的古老正統(tǒng)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)原則，早已不再適用于當(dāng)今的國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系了。 在技術(shù)水平、管理層次、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相近，尤其是資產(chǎn)與資本國際價(jià)格相近或再加上有選擇的開放與趕超戰(zhàn)略等條件下，例如戰(zhàn)后的日本所采用的那種依靠貶值貨幣以刺激出口的方式是有效的。 而像美國當(dāng)前所作的那樣，試圖以貶值美元促進(jìn)出口，從而平衡其經(jīng)常項(xiàng)目龐大逆差則基本上是無效的（盡管其出口確實(shí)遵循了國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的J曲線路徑）。因?yàn)橘H值可能促進(jìn)的出口增長同美國巨大的進(jìn)口缺口根本就極不對(duì)稱，因而只能是杯水車薪。 在中國多人力、缺技術(shù)、少資金、欠管理、乏外匯的情況下，依靠貶值貨幣以促進(jìn)和推動(dòng)出口，確實(shí)不失為一種“交學(xué)費(fèi)”、積經(jīng)驗(yàn)的不得已而為之的“選擇”，但現(xiàn)如今基本情況已完全不同。 從信號(hào)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，人民幣升值是國家與市場共同發(fā)出的最強(qiáng)音，它會(huì)加速淘汰并阻擋那些低技術(shù)、毀環(huán)境、高能耗、高資源的涉外甚至對(duì)內(nèi)企業(yè)與產(chǎn)業(yè)，迫使經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行全球化視野下的資源配置和經(jīng)營整合。 只有在這樣的高端位、高價(jià)值鏈和高點(diǎn)強(qiáng)入的態(tài)勢下，中國才會(huì)出現(xiàn)世界級(jí)的巨無霸企業(yè)，才能引領(lǐng)、穩(wěn)定中國崛起后的財(cái)富世界流轉(zhuǎn)，并獲取必要的國際占位。這是中國和諧社會(huì)、小康境界和復(fù)興夢想的保證甚至根本保證之一。 人民幣國際化戰(zhàn)略當(dāng)提上議程 美元的霸權(quán)地位或“準(zhǔn)世界貨幣”的地位尚不可挑戰(zhàn)，而歐元連同日元等依舊具有巨大的國際財(cái)富與金融資產(chǎn)累積效應(yīng)。 從理論上來看，歐元的國際競爭力與美元不相上下：幾乎相等的GDP年值（甚至資本市場總值都大體相當(dāng)，均為17萬億美元左右）；大致相當(dāng)?shù)拿娣e與人口；相同或至少是同量級(jí)的經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)構(gòu)(除了軍事與金融外，歐洲都略占上風(fēng)）。 但從實(shí)踐來看，歐元形成霸權(quán)并取代美元的可能性并不大。更何況，因?yàn)槠鋬?nèi)部發(fā)展不平衡，導(dǎo)致歐盟存在潛在的重新整合甚至于破裂的風(fēng)險(xiǎn)。 無論國際經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)云變幻，以中國為首的亞洲崛起或亞洲復(fù)興，將成為世界未來大趨勢中的決定力量。 香港國際金融中心的人民幣經(jīng)營已經(jīng)在有限范圍內(nèi)進(jìn)行，中國周邊或“低端”貿(mào)易國的人民幣國際流通，甚至于民間國際儲(chǔ)備已經(jīng)出現(xiàn)。但在完成人民幣國際防火墻構(gòu)筑前，資本項(xiàng)目不可能全面開放，在外匯期貨，尤其是外匯現(xiàn)貨市場與經(jīng)營達(dá)到一定水平前，利率與匯率的市場化程度和開放必須而且只能絕對(duì)地審慎出擊。 銀行總資產(chǎn)50余萬億，資本市場市值20余萬億，然而公共債券尤其是公司債券與之相較，卻極為不成比例。這種金融資產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡是造成目前中國股市失去價(jià)值錨，風(fēng)雨飄搖的根本原因之一。 一言以蔽之，中國金融結(jié)構(gòu)、中國金融資產(chǎn)與資源分布以及金融中介資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)等，都存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性缺陷。保險(xiǎn)、養(yǎng)老、社保、公債，甚至于近年來火爆的共同基金等比例均顯得過小。這些無論是與中國自身的實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模、或者與已成相當(dāng)氣候的其他金融次級(jí)產(chǎn)業(yè)相比，還是在國際橫向比較中，均是如此。 在這種背景下，牽住人民幣升值空間巨大的牛鼻子，靠動(dòng)態(tài)帕累托改進(jìn)來快速而穩(wěn)健地逼近國際帕累托最優(yōu)，不失為舉重若輕的戰(zhàn)略選擇。人民幣可作為將來整合兩岸四地，即中國大陸、臺(tái)灣、香港、澳門，一國之下的貨幣選擇。因?yàn)閱我回泿趴梢怨?jié)約交易成本，并具有強(qiáng)有力的國際經(jīng)濟(jì)位重。與現(xiàn)行的人民幣、港幣、臺(tái)幣和澳元各自單獨(dú)存在相比，人民幣的最優(yōu)貨幣區(qū)一定要大得多。 所謂亞元，應(yīng)在上海合作組織和“十加三”的大東盟等亞洲區(qū)域合作組織框架下，作為未來半個(gè)世紀(jì)的戰(zhàn)略追求目標(biāo)來穩(wěn)步試探性推進(jìn)。無論如何，人民幣在其中的國際金融地位是重中之重。