中國要警惕第二次亞洲金融危機的可能

亞洲金融危機10年后，區(qū)域內再次出現(xiàn)了通脹上升、貨幣貶值、資本外流等值得警惕的信號。面對可能的第二次危機，大多數國家依然猶豫不決，不愿輕易實行緊縮政策，中國也不例外。越南和印度的經驗告訴我們，一國貨幣從升值走向貶值可能是彈指一揮間，中國有必要未雨綢繆。 現(xiàn)在幾乎沒有海外投資者認為人民幣會貶值，除了國內少數專家。他們并不是認為人民幣被高估，而是擔心升值過快影響出口競爭力，希望能夠幫助中國央行，打消人民幣單邊上升預期的因素。但這些言論可能會弄巧成拙，給中國帶來更大麻煩。 國際外匯投資本來就是一項信心的游戲。從5月份人民幣遠期市場出現(xiàn)長達一個月的大幅下跌，就可看出對這種信心的基礎其實相當薄弱。如果人民幣貶值的心理預期真的建立起來，資本大量流出，人民幣接下來真的可能要貶值。屆時央行難免入市干預，防止疲軟的人民幣使得國內通脹雪上加霜，中國難免再像10年前一樣，打一次“人民幣保衛(wèi)戰(zhàn)”。 僅僅半年前，國際投資者還在賭亞洲貨幣會繼續(xù)升值，但現(xiàn)在不少亞洲貨幣已經開始走下坡路。印度盧比/美元今年來貶值7。7%，韓圜貶值8%，菲律賓披索跌6%，有匯率管制的越南盾跌了2%?，F(xiàn)在的越南和10年前的泰國有不少相似之處:當初都是拼命吸引外商投資，借用大量的外債，而它們的外匯儲備又不足以償還這些外債。 外國投資者一涌而入使得越南股市和樓市泡沫化，他們一哄而出則會觸發(fā)泡沫爆破。就像當初索羅斯攻擊亞洲貨幣一樣，現(xiàn)在國際投機者已經瞄準了越南盾。在外匯遠期市場，一年以后越南盾被認為要貶值30%之多。越南是否會蹈泰國覆轍? 越南，下一張多米諾骨牌? 僅僅一年前，越南還是全球投資者眼中的寵兒。2006年，越南股市大漲145%，2007年頭兩個月又上漲51%，推動越南股市總市值從2006年初的不足10億美元，猛增到150億美元。但今年來，越南多項經濟指標亮起紅燈，并遭三大評級機構降級，股市跌了55%。通脹率飆升至25%的水平。越南貿易赤字猛升，外匯儲備則低于外債總額，財政赤字長時間維持在占國內生產總值(GDP)約5%的危險水平。 越南的低利率政策引發(fā)了經濟過熱，政府在通貨膨脹走高時沒有急速踩煞車，聽任通脹在負利率的的刺激下繼續(xù)惡化。如果亞洲國家和越南一樣，在遏制通貨膨脹問題上優(yōu)柔寡斷，將產生非常嚴重的后果?，F(xiàn)在亞洲通脹已經全面蔓延開來，斯里蘭卡通脹率達到20%，巴基斯坦為17%，印度尼西亞達10%。中國、印度、新加坡和菲律賓的通脹率都在7-10%之間。 誠然，越南是個小國，國民經濟總量在世界上排50名以外，經濟規(guī)模不到泰國三分一。就算越南這只骨牌倒下，未必能夠推動其它一系列亞洲國家。但越南的問題也是正在努力控制物價暴漲的其它亞洲國家共同面對的，如果他們不能果斷采取行動，抑制不斷上漲的物價，越南將是前車之鑒。 消極等待不如未雨綢繆 亞洲國家的通脹水平普遍是發(fā)達國家的2-3倍以上，高通脹國家的貨幣必然面對貶值壓力。若想要穩(wěn)定外國投資者的信心，防止外資大幅撤走，他們就有必要收緊銀根，提高本國利率，但代價可能是犧牲了經濟增長。亞洲國家之所以按兵不動的一個主要原因，是他們在等待歐洲經濟放緩，外需減少后緊縮經濟的必要性就不大了。但他們未必能夠等得起。 山雨欲來風滿樓之際，中國立身之處算最安全。中國2600億美元的貿易順差給人民幣一道防火 ，而1.7萬億(兆)美元的外匯儲備更給中國筑起了一座萬里長城。由于人民幣起點實在太低，因此就算升值三年以后，還有上揚空間。不過，雖然中國資本項目沒有完全放開，但中國同樣面對資本流入過多，尤其是無法說明來源和去向的熱錢過多的問題。 “中國貨幣政策有非常大的空間，中國出現(xiàn)危機的可能性要比亞洲其它國家小得多，”里昂證券的亞洲經濟學家Eric Fishwick表示。但他也說，人民幣現(xiàn)在相對歐元依然被低估，但如果下半年歐元貶值，中國對歐出口跟著對美出口慢下來，中國日子可能就難過了。 “這種可能性不大，但永遠不可以當它不存在，”Fishwick說，“投資者有必要密切關注中國外匯儲備的增長，一旦增速放緩，可能這問題就不遠了?！?