保增長控通脹 下半年貨幣政策緊中趨松

    出口增長下滑、企業(yè)資金遇困、通脹壓力不減、股市樓市低迷，復雜的經濟影像交相環(huán)織。中央政府下半年的政策取向是否會因此發(fā)生新的變化，成為各界關注的焦點。
    7月25日，中共中央政治局會議就當前的經濟形勢和經濟工作進行了深入研究。7月27日，央行的網(wǎng)站上也掛出了第二季度貨幣政策例會簡報。
    例會透露的信息顯示，“保增長”與“控通脹”成為當前的首要任務。相較以往，保經濟增長的重要性提升，意味著在未來的政策取向上將有所傾斜。
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    從6月開始，市場已經嗅到了政策微調的可能性。
    高層對宏觀形勢研討的密度，更是達到了前所未有的地步。從一個側面說明了國家對于經濟形勢的密切關注。
    7月8日至11日，國務院在中南海連續(xù)召開三次經濟形勢座談會，分別聽取地方負責人和經濟專家的意見和建議。
    7月15日和16日，國務院連續(xù)兩個半天舉行常務會議，討論上半年經濟形勢和下半年經濟工作，提出了下半年經濟社會發(fā)展的總體要求和重點工作。
    7月21日，中共中央召開黨外人士座談會，就經濟工作聽取各民主黨派中央、全國工商聯(lián)領導人和無黨派人士的意見和建議。會議上，中共中央總書記胡錦濤就下半年的工作提出了六點要求：全力保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展；有效抑制物價過快上漲；切實抓好農業(yè)生產；積極推動經濟發(fā)展方式轉變；繼續(xù)推進改革開放；精心做好保障民生工作。
    7月25日，中共中央政治局召開會議，會議強調，做好下半年經濟工作，要深入貫徹落實科學發(fā)展觀，把保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置。繼續(xù)加強和改善宏觀調控，保持宏觀經濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力解決經濟運行中的突出矛盾和問題，增強宏觀調控的預見性、針對性、靈活性，把握好調控重點、節(jié)奏、力度。
    法國巴黎百富勤首席經濟學家陳興動認為，中央的態(tài)度很明確，對于保持經濟平穩(wěn)較快增長使用了“全力”一詞，說明了中央防止經濟下滑的決心。
    中共中央政治局關于經濟工作的定調表明，雖然“防通脹”目標仍然被擺在突出位置上，但“保增長、防通脹”被一并視為首要任務，顯示中央開始在“保增長與控物價”之間尋求新的平衡。
    綜合這些因素，中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，這顯示出經濟放緩風險下，保增長與抑通脹并列為政府首要任務。
    平衡，成為決策層的最高藝術。但具體到政策調控上，如何平衡卻成為較大懸疑。對此，專家認為，對平衡的強調顯示了“決策層仍需觀察待變的心態(tài)”。
    但平衡并不意味著政策沒有微調。哈繼銘認為，政府將采取“先抑后揚”策略，在反通脹與促增長中更多向后者傾斜。提高個人所得稅起征點，加強對低收入群體的財政補貼等有望成為政策選擇。
    另外，中共中央政治局會議上強調的“深化改革開放，著力推進經濟結構調整和發(fā)展方式轉變，提高經濟發(fā)展質量和效益，切實加強節(jié)能減排和生態(tài)環(huán)境保護”的要求，顯示出未來能源價格改革的壓力。中金公司預計，能源價格今年下半年和明年上半年各有一次調整的機會，總體幅度將達到30%左右。
貨幣政策緊中有松
    在總體政策擺平衡的同時，摩根大通、中金、法國巴黎百富勤等都認為，未來信貸政策有望放松。
得出該判斷的信號來自央行的二季度貨幣政策會議。
    會上信息顯示，“進一步調整和優(yōu)化信貸結構，堅持有保有壓”，這一提法取代了今年一季度以來一直沿用的“抑制信貸過快增長”的提法，“從緊的貨幣政策”提法更是只字未提，“有保有壓”成為政策選擇。
    陳興動認為，這意味著信貸有望放松。根據(jù)其以往數(shù)據(jù)測算，我國名義GDP每增長1個百分點，約需要信貸增長1%支持，按照央行年初釋放的信貸增長控制在去年貸款規(guī)模的信號，今年新增貸款3.6萬億計，年度信貸增長約為14%。按照年通脹率7%計算，實際GDP增長只有7%左右，這是無法容忍的增長速度。從這個角度看，如果要保經濟增長，信貸規(guī)模必須放松。
    問題是，會松到什么程度？
    哈繼銘認為，這是一個相對的概念，即在從緊的貨幣政策方向不變的情況下，信貸不會比年初更緊。大概的區(qū)間是今年新增貸款為3.6-4.1萬億。
    但值得關注的是，如果信貸放松，從政策旨意來說更主要希望投向中小企業(yè)。因而，要保證放松的信貸不被濫用，必須要有適當?shù)摹罢呤侄蜗嗯浜稀薄?
    在解決好此問題的前提下，第二個需要考量的是，信貸的放松意味著，央行如果要實現(xiàn)年初16%的貨幣政策目標，就必須加大貨幣回籠力度，而這必將導致利率價格的上行。這種上行是否是央行樂見的，則需要在匯率與利率政策之間尋求平衡。
    從匯率政策來看，央行此番表態(tài)“保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”，取代了去年3季度以來“增強人民幣匯率彈性”的一貫用語。中行全球金融市場部分析師石磊認為，這說明未來人民幣升值速度有減緩的可能。