政策調(diào)整背后的大企業(yè)因素

    中央最近調(diào)整宏觀政策基調(diào)，從“雙防”轉(zhuǎn)為“一保一控”，并且開始部分放松信貸政策，專門安排銀行擴(kuò)大對中小企業(yè)的信貸額度。宏觀政策基調(diào)在半年之內(nèi)就因?yàn)樾蝿葑兓{(diào)整，這是較為罕見的。 
　　從輿論層面來看，政策變動的主因似乎是顧及大量中小企業(yè)由于資金鏈面臨困境，并波及就業(yè)問題。然而，政策轉(zhuǎn)變的實(shí)際原因可能更為復(fù)雜，大型企業(yè)尤其是大型國有企業(yè)今年面臨的經(jīng)營問題，可能也是導(dǎo)致政策變化的重要因素。
　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤10944億元，同比增長20.9%，比上年同期回落21.2個(gè)百分點(diǎn)。在39個(gè)工業(yè)大類中，34個(gè)行業(yè)利潤同比增長。剔除石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)和電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，其他行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長38.4%，同比加快7.6個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)顯示的是形勢不說一派大好，也是很不錯(cuò)的。
　　不過，當(dāng)數(shù)萬家中小企業(yè)感到難受、大量小企業(yè)甚至要倒閉時(shí)，大型企業(yè)的日子仍然好過嗎？今年7月22日，國資委主任李榮融在“中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議上的談話”中披露，上半年央企毛利率為17.8%，同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比下降的企業(yè)91家，占61.1%；虧損企業(yè)增多，上半年共有11家企業(yè)虧損，全部央企二級子企業(yè)虧損面29.3%，同比上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。上半年實(shí)現(xiàn)利潤未達(dá)全年預(yù)算目標(biāo)50%的企業(yè)63家。此外，中央企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)放慢，產(chǎn)銷銜接水平下降，存貨周轉(zhuǎn)速度放慢。與此同時(shí)，央企的負(fù)債水平上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。上半年央企平均資產(chǎn)負(fù)債率57.2%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率同比上升的81家，占54.4%。16家企業(yè)營運(yùn)資金缺口超過50億元。
　　這些還不是問題的全部。從一些中央企業(yè)的個(gè)案來看，情況可能比匯總后的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更為嚴(yán)重。據(jù)我們了解，央企今年面對的困難包括：自然災(zāi)害頻繁，企業(yè)融資困難，市場消費(fèi)力轉(zhuǎn)弱，土地市場降溫，原材料、能源價(jià)格快速上升，工資和租金不斷上漲，人民幣升值因素，新勞動法實(shí)施，出口退稅政策調(diào)整等。我們可以看到，這些問題與中小企業(yè)感到困難的問題完全一樣。
　　我們掌握的情況顯示，即使是頗有實(shí)力的央企，盡管有銀行“保大戶”的信貸政策的支持，仍然在資金問題上感到緊張，也在不斷抱怨融資成本上升，融資困難。以現(xiàn)有的幾種融資渠道來看，股市疲弱不振，直接打壓了企業(yè)上市或配股集資不是時(shí)候，要利用資本市場進(jìn)行重組也不是時(shí)候，要靠銀行融資，難度也普遍加大。經(jīng)濟(jì)是個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，當(dāng)國內(nèi)樓市、股市持續(xù)下跌之時(shí)，國內(nèi)投資及出口受到影響之時(shí)，央企的市場銷售也普遍遭遇寒流。據(jù)了解，一些經(jīng)營指標(biāo)排名中上的央企，今年上半年的利潤下滑都在30%-50%之間，資產(chǎn)負(fù)債率也顯著上升。
　　由此可以看到，大型企業(yè)遇到的問題比表面上看到的更嚴(yán)重，只不過中小企業(yè)的問題是“生與死”，大型央企的問題則是“盈轉(zhuǎn)虧”。在某種意義上，本輪宏觀政策也是在為大企業(yè)而放松。尤其是當(dāng)中央企業(yè)傷筋動骨時(shí)，中央有更大的動力來調(diào)整政策。值得注意的是，如果大型企業(yè)的問題真是這樣嚴(yán)重，那么當(dāng)前國內(nèi)市場表現(xiàn)的過度悲觀情緒，就有了合理的解釋。