企業(yè)利潤滑向谷底 冀望貨幣財政雙引擎

    9月18日，前所未有的三大救市措施能否推動股票市場走向牛途？現(xiàn)在讓投資者擔心的是，第三、四季度企業(yè)利潤的增長幅度可能會制約股指反彈的空間。 
　　企業(yè)利潤正在深滑 
　　9月26日公布的1-8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長為19.4％的數(shù)據(jù)遠遠高于市場的預期。因為在1-5月工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長20.9％，之后多數(shù)分析師根據(jù)經濟狀況認為此數(shù)據(jù)會劇烈下滑。 
　　雖然新數(shù)據(jù)已經遠遠高于預期，但未來經濟學家認為企業(yè)利潤會在第三、四季度達到最壞的情況。 
　　“經濟下滑可能超出我們想象。”在最新一期報告中，光大證券首席宏觀分析師潘向東說。而人大財經委一位人士對本報表示，目前企業(yè)利潤下滑已經從輕工業(yè)擴展到重工業(yè)。 
　　總體上看，反正整個工業(yè)新增價值的工業(yè)增加值指標同比增幅在8月份出現(xiàn)了快速下滑，2008年1-6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.3％，7月份下降到14.7％，8月份更是降低到12.8％。 
　　企業(yè)利潤也在劇烈下滑，2007年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長達到36.7％，而2008年1-5月份此數(shù)據(jù)降到20.9％，8月的數(shù)據(jù)雖然沒有出來，但分析師認為更不樂觀。其主要原因是成本的上升和產品銷售價格的下降，具體表現(xiàn)為2008年以來生產者物價指數(shù)（PPI）急速攀升，而消費者物價指數(shù)（CPI）在達到最高點之后緩慢下行，“這意味企業(yè)成本的上升不能向市場釋放，利潤被沖減?！敝袊暧^經濟學會秘書長王建解釋。 
　　沿海一帶的中小企業(yè)和民營企業(yè)首先扛不住了。據(jù)統(tǒng)計，2008年上半年,全國有6.8萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉，而民間反饋回來的數(shù)據(jù)遠大于此。之后，危機傳遞給利潤率較低的紡織行業(yè)和資金緊張的制造業(yè)。從6月份開始，很多大型國有企業(yè)也表示，企業(yè)利潤率急劇下滑，資金鏈異常緊張。 
　　現(xiàn)在，那些主導宏觀經濟數(shù)據(jù)走勢的大型制造業(yè)也在惡化。 
　　三季度，中石油、中石化出現(xiàn)歷史上最嚴重的煉油虧損。 
　　電力行業(yè)也不樂觀，在煤炭價格上漲、電力價格漲幅被控制的背景下，1-5月內地5大電力集團中除華能集團外都出現(xiàn)嚴重虧損，據(jù)悉現(xiàn)在虧損面還在擴大。 
　　鋼鐵行業(yè)正步入低谷，2008年下半年，在全球經濟下滑和原料成本高企的雙重壓力下，鋼鐵行業(yè)單月利潤已經出現(xiàn)環(huán)比下滑。 
　　鋁業(yè)已在生死存亡線上，目前國內氧化鋁和電解鋁的生產過程中，能源消耗分別占總成本的41％和35％，這導致鋁成本是17500元/噸-18500元/噸，國內現(xiàn)貨市場的鋁錠價格則低至15450/噸-15490元/噸。 
　　稅收已經反映了下滑的事實。 
　　“財政收入已經明顯地掉下來了，稅收在8月份只有11％增幅，主要原因就是企業(yè)利潤下降?！蓖踅ㄕf。 
　　產能嚴重過剩 
　　更糟糕的是中國很多產業(yè)已經嚴重產能過剩。 
　　“工業(yè)的減速非常明顯，對此相印證的則是用電量指標。”王建說，“用電量是一個反映經濟增長真實速度的指標，一般來說，用電量和工業(yè)生產是成正比關系的，用電量是超前于工業(yè)速度的?！?nbsp;
　　王建介紹，8月份企業(yè)用電量增長率5.38％，而2007年同比大概是14％點多，2008年3月份達到14.4％，5月份還在10％以上，接著6、7、8月份 就 分 別 跌 到 8.35％、7.74％和5.38％，工業(yè)生產收縮得很明顯。 
　　另外，王建從區(qū)域結構還觀察到：沿海地區(qū)用電量掉得更猛，“如江蘇用電量的增長是0.32％，山東是0.38％，江蘇是0.32％，北京、天津和上海三大直轄市是負增長，浙江的用電量增長是3％多，廣東過去也是比較高的，現(xiàn)在也只是略高于全國的速度?！?nbsp;
　　現(xiàn)在，雖然用電需求已經下來，但是整個行業(yè)供電能力還在上升。
“2003年電力最緊缺的時候，火電機組全年發(fā)電時數(shù)已經達到6800小時，2008年前8個月火電的發(fā)電機組的利用時數(shù)大約有3400小時，而且前8個月又新增了5000多萬千瓦的機組，全年增加9000萬千瓦的發(fā)電能力，所以整個電力供求已經嚴重過剩。”王建分析。 
　　上述說法被電力企業(yè)證實，“以前我們電力儲備10天就行，現(xiàn)在都儲備20-30天以上，是以前2-3倍左右。”大唐電力一位人士說。 
　　產能出現(xiàn)嚴重過剩的不僅是電力行業(yè)，在煤炭行業(yè)也是如此。“以前秦皇島煤炭常態(tài)儲備是400萬噸，現(xiàn)在已經達到800萬甚至900多萬噸?！币恍I(yè)內人士反映。 
　　鋁業(yè)更是危險，9月19日上交所鋁庫存已經達到194765噸，而且不少企業(yè)還有很多貨物積壓在廠房，形成整個產業(yè)鏈上隱形庫存。 
　　產能過剩、需求不足反過來將直接影響到經濟增長。 
　　“按照平常情況，如果GDP增長10％，發(fā)電量要增加15％，而現(xiàn)在發(fā)電量增長率不斷降低，所以第四季度經濟情況不可能樂觀?！币粋€電力行業(yè)人士稱。 
　　“自1998年以來，如果發(fā)電量低于10％，而工業(yè)增加值低于13％，GDP增幅都沒有超過9.1％。8月份GDP增幅可能在9％左右?！迸讼驏|在報告中指出。而王建認為第四季度GDP增幅可能會跌到8％左右。 
　　應啟動貨幣財政雙引擎 
　　因為上述原因，王建希望政府能夠進一步推動貨幣政策和財政政策來刺激經濟。 
　　“2007年一直到今年開春的時候，通脹壓力比較大，所以宏觀調控主要是放在了壓通脹上，進行大力度的貨幣緊縮，結果是加速了經濟下滑，現(xiàn)在經濟已經進入了自主下滑的一個更大的收縮階段了?！蓖踅ㄕf。 
　　這種絕對的收縮一直延續(xù)到6月，7月25日中央政治局會議召開后，中國經濟總基調正式才從上半年的“雙防（防通貨膨脹和防經濟過熱）”轉到 “一保一防（保經濟增長和防通貨膨脹）”上。 
　　之后，政府開始放松貨幣政策。中國人民銀行在9月15日將存款準備金率下調100個基點，同時貸款基準利率也意外下調27個基點。 
　　但是，由于對經濟前景不樂觀，銀行普遍惜貸，目前企業(yè)反映的情況是，9月資金面比8月份更加吃緊，即使是一些大企業(yè)都不得不尋找股權質押方式來融資，但融資方則希望更為安全的資金避風港。 
　　針對這種情況，摩根大通首席經濟學家龔方雄認為未來貨幣政策會仍需要寬松，他預測今年年底前存款準備金率還將下調一次，而2009年將出現(xiàn)另外4次下調；存貸款利率方面，他預期1年期存貸款基準利率還將在09年第1季度和09年第2季度分別下調27個基點。 
　　但是，啟動需求無法依靠貨幣政策?！柏泿耪咧螛说遣恢伪?，要治標又治本，就必須啟動內部需求，必須使用財政政策?！饼彿叫鄄┦空f。對此，潘向東也說：“未來1-2年，美國的經濟危機讓我們外需環(huán)境更加嚴峻，國內房地產交易市場清淡讓我們看到內需拉動的艱難?！?nbsp;
　　而除了前期建議外，龔方雄還預期政府屆時將增加開支及降低稅收以支持經濟發(fā)展。“鑒于美國這次金融危機帶來的全球恐慌，我們認為中國政府的開支將不低于亞洲金融危機時的支出，當時中國政府每年的財政開支增長幅度約為國內生產總值的1.5％?！?