工業(yè)利潤(rùn)有望探底回升 二季度環(huán)比升幅較大

    ●受出口大幅下降和工業(yè)品、原材料價(jià)格同比降幅較大影響，今年前兩個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2191億元，同比下降37.3%，是1999年以來(lái)同期較大降幅。在39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，27個(gè)行業(yè)利潤(rùn)下降。但可能也是最壞的時(shí)期，影響利潤(rùn)下降的主要因素正逐步向有利于盈利改善的方向發(fā)展，3月份以來(lái)工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增速、利潤(rùn)、產(chǎn)成品存貨等多項(xiàng)指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn)，未來(lái)工業(yè)利潤(rùn)有望呈現(xiàn)探底回升的趨勢(shì)。 
    ●從需求看，內(nèi)需對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用正在逐步增強(qiáng)，3月份工業(yè)生產(chǎn)增速大幅回升到去年10月份8%以上的水平，在39個(gè)大類行業(yè)中，增速回升的比例達(dá)到90%，在31個(gè)省區(qū)市中，增速回升的比例超過(guò)70%；外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，3月份工業(yè)出口交貨值同比下降13.9%，降幅比頭兩個(gè)月收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然工業(yè)生產(chǎn)和外部需求仍會(huì)有所反復(fù)，但工業(yè)利潤(rùn)從谷底爬升的趨勢(shì)已開(kāi)始形成。 
    ●由于價(jià)格下降最劇烈的時(shí)期已告一段落，3月份企業(yè)商品價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)8個(gè)月以來(lái)的首次上升，企業(yè)存貨跌價(jià)損失在去年四季度和今年一季度已得到大部分的消化，3月份工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)明顯回升，預(yù)示著二季度工業(yè)利潤(rùn)環(huán)比將有較大幅度上升，只是由于PPI同比降幅仍在逐月擴(kuò)大，利潤(rùn)同比仍將下降，但降幅將明顯收窄。預(yù)計(jì)上半年工業(yè)利潤(rùn)同比下降27%，降幅比頭兩個(gè)月收窄10個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)二季度機(jī)械裝備行業(yè)利潤(rùn)整體回升，回升力度較大的將是專用設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械等行業(yè)。 
    受出口大幅下降和工業(yè)品、原材料價(jià)格同比降幅較大影響，今年前兩個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2191億元，同比下降37.3%，是1999年以來(lái)同期較大降幅。 
    在39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，27個(gè)行業(yè)利潤(rùn)下降。其中，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)同比下降86.1%，鋼鐵行業(yè)由去年同期盈利255億元轉(zhuǎn)為凈虧損7.7億元，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)由同期盈利128億元轉(zhuǎn)為凈虧損19.3億元，電力行業(yè)利潤(rùn)下降77%，化工行業(yè)下降49.3%，電子行業(yè)下降96.3%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)下降40.4%，造紙業(yè)下降40.8%。 
    規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損面25.3%，同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。虧損企業(yè)戶數(shù)同比增長(zhǎng)25.6%，其中，鋼鐵行業(yè)虧損企業(yè)增長(zhǎng)51.9%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng)47.1%，電子行業(yè)增長(zhǎng)41.7%，化工行業(yè)增長(zhǎng)32.3%，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)36.8%。 
    頭兩個(gè)月工業(yè)利潤(rùn)雖大幅下降，但可能也是最壞的時(shí)期，影響利潤(rùn)下降的主要因素正逐步向有利于盈利改善的方向發(fā)展，3月份以來(lái)工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增速、利潤(rùn)、產(chǎn)成品存貨等多項(xiàng)指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn)，未來(lái)工業(yè)利潤(rùn)有望呈現(xiàn)探底回升的趨勢(shì)。 
    一、工業(yè)利潤(rùn)有望探底回升 
    今年頭兩個(gè)月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅下降主要是受價(jià)格下降、生產(chǎn)增速持續(xù)走低和銷(xiāo)售下降等因素影響。頭兩個(gè)月，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降3.9%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降6.2%，產(chǎn)品價(jià)格和原材料價(jià)格大幅下降導(dǎo)致企業(yè)去庫(kù)存過(guò)程中存貨跌價(jià)損失巨大，大量企業(yè)處于虧損狀態(tài)，企業(yè)虧損面明顯上升，頭兩個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)戶數(shù)同比增長(zhǎng)25.6%；企業(yè)虧損面25.3%，同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。頭兩個(gè)月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比僅增長(zhǎng)3.8%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降3.1%，是1992年有財(cái)務(wù)月報(bào)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的首次下降。據(jù)測(cè)算，導(dǎo)致頭兩個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降的主要因素中，價(jià)格下降因素占60%以上，銷(xiāo)售下降和營(yíng)業(yè)、管理、財(cái)務(wù)等三項(xiàng)費(fèi)用剛性因素各占近20%。 
    初步判斷，頭兩個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的降幅可能是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的谷底。從環(huán)比趨勢(shì)看，頭兩個(gè)月工業(yè)利潤(rùn)下降是去年四季度企業(yè)利潤(rùn)大幅下降的慣性延續(xù)，工業(yè)利潤(rùn)降幅雖大于去年四季度水平，但降幅小于去年11、12月份，顯示降幅已有收窄跡象；鋼鐵、有色等行業(yè)雖整體虧損，但環(huán)比呈減虧態(tài)勢(shì)，石油加工業(yè)、發(fā)電行業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈；影響工業(yè)利潤(rùn)下降較大的五個(gè)行業(yè)中，石油開(kāi)采、鋼鐵、電子、有色金屬冶煉及壓延加工、化工，與同期相比共減少利潤(rùn)1367億元，相當(dāng)于整個(gè)工業(yè)凈減少利潤(rùn)的105%，這五個(gè)強(qiáng)周期性行業(yè)的利潤(rùn)降幅或虧損都創(chuàng)了紀(jì)錄，再繼續(xù)走低的可能性已不大。從價(jià)格走勢(shì)看，去年同期多數(shù)商品價(jià)格處于高位，價(jià)格同比水平下降較大，而年初以來(lái)大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升的跡象較為明顯，價(jià)格作為影響當(dāng)前工業(yè)利潤(rùn)的主要因素，價(jià)格企穩(wěn)有利于企業(yè)改善盈利狀況。 
    從需求看，內(nèi)需對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用正在逐步增強(qiáng)，3月份工業(yè)生產(chǎn)增速大幅回升到去年10月份8%以上的水平，在39個(gè)大類行業(yè)中，增速回升的比例達(dá)到90%，在31個(gè)省區(qū)市中，增速回升的比例超過(guò)70%；外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，3月份工業(yè)出口交貨值同比下降13.9%，降幅比頭兩個(gè)月收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然工業(yè)生產(chǎn)和外部需求仍會(huì)有所反復(fù)，但工業(yè)利潤(rùn)從谷底爬升的趨勢(shì)已開(kāi)始形成。 
    二、石油開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)大幅下降，石油加工業(yè)扭虧為盈 
    頭兩個(gè)月，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)109億元，同比下降86.1%，降幅超過(guò)了1998年和2002年同期降幅，利潤(rùn)總額急劇回退到2002年同期的水平，利潤(rùn)降幅之大、利潤(rùn)水平之低都創(chuàng)下了1993年國(guó)家理順原油價(jià)格以來(lái)的新紀(jì)錄。受需求下降影響，全國(guó)一季度原油產(chǎn)量同比下降1.6%，為20年來(lái)首次下降，降幅超過(guò)了1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)期。頭兩個(gè)月國(guó)內(nèi)原油出廠價(jià)格同比大幅下降53.1%，全行業(yè)因此減收956億元，利潤(rùn)同比減少675億元，這說(shuō)明石油開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)的減少絕大部分原因是原油價(jià)格的下降。由于國(guó)際原油期貨價(jià)格已基本于今年初見(jiàn)底，二季度石油開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)環(huán)比將呈上升態(tài)勢(shì)，但同比仍將有較大幅度的下降。 
    隨著原油價(jià)格的大幅回落，石油加工業(yè)從去年底開(kāi)始環(huán)比大幅減虧，今年頭兩個(gè)月，原油加工及石油制品業(yè)由去年同期虧損226億元轉(zhuǎn)為盈利126億元。成品油中受需求下降較大的主要是柴油，一季度柴油產(chǎn)量同比下降了7.1%，汽油產(chǎn)量則增長(zhǎng)了7.5%，汽油價(jià)格同比漲幅也高于柴油，這樣汽油增產(chǎn)和價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性因素使原油加工業(yè)能夠獲得更多的利潤(rùn)。特別是3月份汽油產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)了18%，3月下旬國(guó)家對(duì)汽柴油價(jià)格進(jìn)行了不對(duì)稱上調(diào)，預(yù)示著二季度原油加工業(yè)利潤(rùn)將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。 
    三、煤炭行業(yè)利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，電力行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)下降 
    頭兩個(gè)月，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)206億元，同比增長(zhǎng)15%，增幅雖不能和去年1-11月份的133.7%相比，但與多數(shù)行業(yè)利潤(rùn)大幅下降相比，已是難能可貴，這主要是由于在大宗商品中，煤炭幾乎是僅有的價(jià)格同比仍繼續(xù)上漲的品種，一季度國(guó)內(nèi)原煤出廠價(jià)格同比上漲15.7%。受?chē)?guó)內(nèi)原煤剛性需求的支撐，原煤價(jià)格并未隨原油價(jià)格暴跌，國(guó)內(nèi)煤價(jià)已高于國(guó)際市場(chǎng)，導(dǎo)致電廠進(jìn)口電煤的動(dòng)力增強(qiáng)，一季度煤炭已由去年同期凈出口轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口621萬(wàn)噸。當(dāng)前煤炭供求形勢(shì)總體較為寬松，直供電廠存煤保持較高水平，取暖用煤需求下降，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中略降，預(yù)計(jì)上半年煤炭開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)增幅將有小幅回落。 
    頭兩個(gè)月，電力行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)大幅下降，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16億元，同比下降77%，但電力行業(yè)也出現(xiàn)了一些積極的變化。一是利潤(rùn)降幅比去年1-11月份收窄了7.1個(gè)百分點(diǎn)；二是去年11月、12月、今年1-2月、3月發(fā)電量同比分別下降9.6%、7.9%、3.7%、1.3%，降幅逐月收窄；三是部分子行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，其中，火電行業(yè)利潤(rùn)同比雖下降32.6%，但已扭轉(zhuǎn)去年下半年以來(lái)大幅虧損并實(shí)現(xiàn)盈利13.4億元，且降幅小于去年同期，水電行業(yè)由去年同期虧損0.1億元轉(zhuǎn)為盈利9.4億元，核發(fā)電利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.1倍，新能源發(fā)電增長(zhǎng)1.9倍。電力供應(yīng)業(yè)則由于成本上升和去年8月份以后電價(jià)不對(duì)稱上調(diào)，由去年同期盈利56.4億元轉(zhuǎn)為凈虧損24.6億元，顯示電力行業(yè)利潤(rùn)部分由供電向發(fā)電轉(zhuǎn)移。 
    四、鋼鐵、有色金屬全行業(yè)虧損 
    頭兩個(gè)月，鋼鐵行業(yè)由去年同期盈利255億元轉(zhuǎn)為凈虧損7.7億元，是十年來(lái)效益最差的時(shí)期。從環(huán)比看，頭兩個(gè)月鋼鐵行業(yè)虧損小于去年9-11月158億元的水平，考慮到去年10、11、12月鋼鐵行業(yè)虧損逐月大幅放大的情況，頭兩個(gè)月的虧損是明顯改善的；從生產(chǎn)情況看，去年10月、11月、12月鋼產(chǎn)量同比分別下降17%、12.4%、10.5%，今年1-2月鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.4%，鋼產(chǎn)量降幅逐月收窄并轉(zhuǎn)為小幅增長(zhǎng)。 
    但鋼鐵行業(yè)虧損和生產(chǎn)降幅收窄并不意味著行業(yè)拐點(diǎn)的到來(lái)，因?yàn)橐皇侨ツ晁募径蠕撹F行業(yè)虧損甚巨有鋼鐵企業(yè)大幅計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的因素，與今年頭兩個(gè)月的虧損不可比；二是頭兩個(gè)月鋼產(chǎn)量同比小幅增長(zhǎng)是在去年四季度鋼鐵行業(yè)大面積限產(chǎn)減產(chǎn)的情況下出現(xiàn)的，是低水平的回升，復(fù)產(chǎn)過(guò)快導(dǎo)致鋼材社會(huì)庫(kù)存不降反升，板材庫(kù)存還創(chuàng)下近年來(lái)新高，鋼材價(jià)格再度走低，寶鋼已連續(xù)下調(diào)4、5月份鋼材出廠價(jià)格，3月份全國(guó)鋼產(chǎn)量同比又轉(zhuǎn)為下降0.3%，繼續(xù)呈全行業(yè)虧損狀況，鋼鐵行業(yè)前景又蒙上一層陰霾；三是國(guó)家4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對(duì)鋼鐵行業(yè)的拉動(dòng)邊際效應(yīng)已不如1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，那時(shí)全國(guó)鋼產(chǎn)量的規(guī)模只有1億噸左右，而目前已達(dá)5億噸產(chǎn)量和6.6億噸產(chǎn)能規(guī)模，行業(yè)滯重感日趨明顯。 
    頭兩個(gè)月，鐵合金冶煉業(yè)凈虧損11.2億元，虧損額比去年四季度進(jìn)一步擴(kuò)大，煉焦業(yè)凈虧損8.6億元，虧損情況比去年四季度未好轉(zhuǎn)。一季度鐵合金和焦炭產(chǎn)量同比分別下降7.1%和5.9%，比頭兩個(gè)月也未有改善，顯示鐵合金冶煉業(yè)和煉焦業(yè)情況比鋼鐵行業(yè)更糟。 
    頭兩個(gè)月，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)由去年同期盈利128億元轉(zhuǎn)為凈虧損19.3億元，有色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20億元，同比下降53.8%。其中，銅、鋅冶煉各虧損3億元，鋁冶煉虧損32億元，金礦采選、金冶煉利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)。由于基本金屬期貨價(jià)格年初總體上處于谷底，頭兩個(gè)月基本金屬行業(yè)利潤(rùn)仍很難看，但隨著內(nèi)需增加和國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)力度的加大，基本金屬期貨價(jià)格3月份以后反彈強(qiáng)勁，二季度有色金屬行業(yè)利潤(rùn)會(huì)有一個(gè)明顯的回升。