解讀四月物價和信貸數(shù)據(jù) 物價大幅下行壓力減小

    專家認為短期內(nèi)通縮壓力仍大于通脹 
  　國家統(tǒng)計局11日公布，4月份居民消費價格總水平（CPI）同比下降1.5%，降幅比上月擴大0.3個百分點，連續(xù)第三個月同比負增長。專家認為，食品價格回落和翹尾因素影響是CPI降幅擴大的主要原因，物價大幅下行的壓力正在縮小，但短期內(nèi)通縮壓力仍大于通脹。  
    食品價格繼續(xù)回落  
    數(shù)據(jù)顯示，4月份食品價格同比下降1.3%，非食品價格下降1.5%。但從環(huán)比來看，食品價格下降0.8%，非食品價格環(huán)比降幅并不明顯。翹尾因素方面，由于去年4月CPI漲幅反彈至8.5%，帶動本月翹尾因素的負拉動達到1.9%。但未來兩月翹尾因素對CPI的負拉動分別為1.5%和1.3%，影響逐步縮小。  
    安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，4月份食品價格環(huán)比回落的主要原因是豬肉價格走低。如果扣除豬肉價格，4月其它食品價格則小幅環(huán)比回升。預(yù)計未來豬肉價格還有一定下跌空間，其它食品價格可能輕微上漲。  
    但是，渤海證券的研究報告指出，豬肉價格目前已經(jīng)超跌，未來將逐步企穩(wěn)回升，帶動CPI降幅逐步縮窄。  
    東方證券高級宏觀分析師高義認為，經(jīng)測算4月份非食品價格環(huán)比回升0.1%，其重要原因是國家發(fā)改委在3月25日上調(diào)了成品油價格，對4月份的非食品價格產(chǎn)生顯著影響。而高善文則認為，4月份非食品價格環(huán)比止跌回升，一方面是由于國際大宗商品價格回升以及房地產(chǎn)市場回暖的影響，另一方面不能忽視季節(jié)性因素影響，不能輕言非食品價格已進入回升通道。  
    央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，目前的價格下行壓力主要來自國際市場價格下行壓力的傳導(dǎo)以及國內(nèi)物價下行預(yù)期的存在。分析人士指出，目前國內(nèi)經(jīng)濟回暖和貨幣信貸較快增長有利于抑制價格下行，全球經(jīng)濟下行的緩和表明物價大幅下行的動力已經(jīng)受到抑制。  
    高華證券發(fā)布的研究報告認為，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，4月份CPI環(huán)比增長0.1%，雖然慢于3月的0.4%，但仍明顯高于一季度平均水平，這與實體經(jīng)濟增長趨勢的反彈一致，預(yù)計未來幾個月CPI和PPI將延續(xù)反彈勢頭，通縮壓力將在下半年消失。
    甲型H1N1流感影響幾何  
    國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部研究員張永軍認為，結(jié)合統(tǒng)計局公布的旬度農(nóng)產(chǎn)品價格分析，4月份豬肉價格回落不排除受到了甲型H1N1流感初期蔓延的影響。除了食品價格，甲型H1N1流感還有可能造成航空客運、旅游價格一定幅度下降，并對國內(nèi)消費需求帶來不利影響。但從整體上來說，類似甲型H1N1流感的傳染病疫情對物價的影響較為輕微和短暫。  
    高善文指出，從歷史經(jīng)驗分析，甲型H1N1流感對物價的影響并不顯著。目前防通脹為時尚早，整體來說通縮壓力仍大于通脹，但通縮壓力并不嚴重。當(dāng)前政策重心應(yīng)該放在保持宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)趨勢的持續(xù)性上。  
    《財經(jīng)》首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高則認為，受需求疲弱和疫情的影響，未來通縮壓力有上升的可能。甲型H1N1流感將進一步抑制物價的上漲，疫情對貿(mào)易、投資和旅游的影響將隨時間的持續(xù)逐漸顯現(xiàn)，豬肉價格未來不排除繼續(xù)下降的可能。  
　　CPI下行空間不大  
    一些專家認為，盡管通縮壓力仍然存在，但CPI降幅繼續(xù)加深的動能已經(jīng)受到抑制，二季度或三季度可能迎來CPI的底部。  
    張永軍預(yù)計二季度各類價格指數(shù)仍將下降。他認為，除了翹尾因素影響外，目前糧食倉儲庫存壓力較大，農(nóng)產(chǎn)品價格將有所下降。生產(chǎn)領(lǐng)域供大于求的狀況并未緩解，工業(yè)品出廠價格難以止跌。但CPI快速回落的趨勢已經(jīng)得到緩解，預(yù)計到9月份CPI可能大體持平或小幅正增長。  
    野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春估計，“保增長”效果的逐步顯現(xiàn)以及信貸增長強勁，將逐漸推高中國生產(chǎn)者價格并對CPI造成上行壓力。預(yù)期下半年CPI將重新為正，并在四季度同比增速達到2.3%。高善文則認為，預(yù)計二季度CPI將見底，三季度PPI將迎來底部。  
    中信證券發(fā)布的研究報告預(yù)計，4月份以后，CPI同比降幅將逐步收窄，但二季度食品價格可能繼續(xù)小幅下降。未來政府提高糧食收購價將阻止糧價繼續(xù)下跌，政府定價的商品和服務(wù)有可能提價。綜合考慮，CPI可能在三季度見底，而PPI將于二季度見底。  
    高義認為，根據(jù)近期農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部相關(guān)價格資料，初步估計5月CPI為-1.3%左右，PPI回落至-7.2%左右。從央行防通縮、保增長的意圖看，二季度央行可能仍以公開市場操作為主，“兩率”下調(diào)可能性較小，貨幣政策很可能繼續(xù)保持真空狀態(tài)。