四月數(shù)據(jù)：警惕中國經(jīng)濟三大變數(shù)

    人間四月芳菲盡。與一季度“好于預期”的數(shù)據(jù)相比，4月數(shù)據(jù)極有可能面臨“芳菲盡”的境地。 
    用電量在經(jīng)歷一季度的回升之后，重現(xiàn)下跌，意味工業(yè)提振困難；世界經(jīng)濟的“春苗”，全給“豬”吃了；由于主要貿(mào)易伙伴美國、歐盟、韓國等都已淪為疫區(qū)，我國外貿(mào)形勢嚴峻；伴隨豬肉價格下跌，加大物價下行壓力，CPI或許面臨驟降，這讓提振內(nèi)需重遇寒流。與一季度的增長信心相比，4月數(shù)據(jù)讓中國未來經(jīng)濟增添諸多變數(shù) 
    經(jīng)濟回暖的四種可能 
    L型：低水平徘徊 
    中國呈“L”型復蘇的聲音漸消。但專家維持了對中國外部經(jīng)濟“L”型的判斷。美國房地產(chǎn)泡沫遠未結束，以及經(jīng)濟“去杠桿化”也是一個非短期的失衡調(diào)整過程。歐洲經(jīng)濟則受到金融危機和美國衰退的雙重拖累，此外歐洲經(jīng)濟的宏觀政策捉襟見肘。日元的套利交易與美歐經(jīng)濟衰退對日本的出口打擊大，而國內(nèi)消費需求脆弱也使日本在金融危機中處于不利位置。 
    V型：直線反彈 
    市場反彈強勁，背后重要的支持力量在于中國的部分經(jīng)濟指數(shù)強勁反彈，PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個月反彈。     
     去年四季度和今年一季度是中國這輪經(jīng)濟的底部，PMI指數(shù)加上其他企業(yè)原材料價格波動情況證明企業(yè)庫存壓縮過程基本告一段落。 
    今年的中國經(jīng)濟接下來或?qū)⒂幸粋€比較強勁的、實質(zhì)面的反彈。 
    U型：底部徘徊增長 
    連續(xù)兩個季度經(jīng)濟負增長意味著衰退，但按照我國慣例,季度增長1.7%以上才能判斷經(jīng)濟開始復蘇。按照上述標準,中國經(jīng)濟應該是從去年第三季度衰退的。一般經(jīng)濟在衰退底部停留兩個季度以上，應該基本判斷復蘇路線是U型，兩個季度以下則為V型，因此從這種判斷方法來看，基本可以判定中國經(jīng)濟將呈U型復蘇。不過目前還不能判定經(jīng)濟在U型底部會走多久。 
    W型：經(jīng)濟雙觸底 
    經(jīng)濟下行后，政府投資拉動和微觀主體的努力，會使經(jīng)濟小幅度反彈，但政府政策力度有限，反彈持續(xù)性不強，等到微觀經(jīng)濟主體自身調(diào)整后，經(jīng)濟開始上行。持未來經(jīng)濟走勢可能出現(xiàn)“W”型走勢的觀點強調(diào)，不能因為關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉的跡象，而忽視投入。經(jīng)濟或在今年年底第二次探底。應該把視角放在對4萬億元投入產(chǎn)出比的測算，以及對資金使用方向的安排上。 
    變數(shù)一 
    CPI：警惕急劇下降 
    交銀研究部稱，4月份CPI同比下降1.1%左右，連續(xù)第三個月出現(xiàn)負增長。根據(jù)農(nóng)業(yè)部及商務部監(jiān)測的數(shù)據(jù)測算，4月食品價格穩(wěn)中有降，翹尾因素將拉低物價1.9個百分點，成為主導4月份CPI繼續(xù)回落的主要原因。 
    摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶預測4月CPI為負1.7%，4月份CPI仍然將被食品價格拉低，因此通貨緊縮的壓力不會立刻緩解。 
    興業(yè)銀行經(jīng)濟學家魯政委指出，甲型H1N1流感對豬肉消費影響明顯，加大了物價下行壓力。目前豬肉在CPI籃子中占比為3-5%。如果豬肉價格較3月份跌幅不足10%，則對今后月份同比CPI降幅不足0.1個百分點；但如果達到20％-30%，則可能令CPI同比下降0.3至0.9個百分點；如果出現(xiàn)下降45%左右的極端情形，則可能令CPI同比下降1.0個百分點以上。 
    渣打銀行中國研究部主管王志浩表示，全球經(jīng)濟60年來最為嚴重的下滑導致原材料和大宗商品價格暴跌，中國主要的3個物價指標均已呈負增長。鑒于去年商品價格創(chuàng)下的高位，預計今年上半年商品價格同比漲幅還會進一步下滑。但鑒于內(nèi)需開始反彈，部分主要進口原材料價格已經(jīng)回穩(wěn)，出現(xiàn)通縮的風險較低。渣打預計今年CPI平均增幅為0.5%左右，在實體經(jīng)濟復蘇之前，通脹威脅較低。 
    變數(shù)二 
    工業(yè)增加值：沖高難為繼 
    我國工業(yè)增加值3月同比增速自2月的3.8%大幅回升到8.3%后，多家機構對4月數(shù)據(jù)并不樂觀，認為該數(shù)據(jù)將出現(xiàn)回落態(tài)勢占大部分。 
    中國農(nóng)業(yè)銀行高級經(jīng)濟師何志成認為，工業(yè)增加值會與3月份大體持平，最好的情況也僅是微升。而摩根士丹利與交通銀行的預測比較悲觀，認為該數(shù)據(jù)同比增速將降至7%。 
    王志浩認為，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速一度疲軟，今年3月恢復為同比增長8.3%，但尚不清楚今后一段時間工業(yè)增長的動力如何。我們擔心今年國內(nèi)終端需求（消費者需求）不會增加太多，加之外需急劇減少，預計工業(yè)活動將會逐步緩慢反彈，而不會是V字型的迅速反彈。 
    變數(shù)三 
    發(fā)電量：下滑仍難止 
    上述多家機構看空工業(yè)增加值，4月份發(fā)電量數(shù)據(jù)的下滑是主要原因之一。國家電網(wǎng)公司調(diào)度中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月份全國發(fā)電量2747.63億千瓦時，同比下降3.55%。較3月份發(fā)電量有大幅下滑。 
    交銀經(jīng)濟學家連平認為，從發(fā)電量可以看出，大部分企業(yè)仍處于去庫存化的過程。也許由于需求的增長，以及去庫存化加強，商品價格會出現(xiàn)走暖趨勢，但是有些企業(yè)的生產(chǎn)可能根本沒有起來。 
    不過，日前國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群撰文指出，一季度重化工業(yè)增幅下降較多，重工業(yè)是用電大戶，占一季度工業(yè)用電的82%，重化工原材料行業(yè)的調(diào)整，必然對發(fā)電量與經(jīng)濟增長的關系產(chǎn)生很大的校正力，也就可能在短期內(nèi)出現(xiàn)發(fā)電量（用電量）負增長和經(jīng)濟正增長的現(xiàn)象。他還強調(diào)，投資增長明顯加快，消費持續(xù)活躍，消費結構升級活動重新加快，預計在市場需求拉動下，我國經(jīng)濟增長水平將不斷上升，經(jīng)濟增長與用電量數(shù)據(jù)之間的差異也將逐步減小。