油價上漲，新一輪經(jīng)濟滯脹可能出現(xiàn)

    盡管在過去的五六年中國際油價的大起大落成為各種論壇的熱點話題，但人們似乎還是無法預料到油價在短短的四個月內(nèi)從32美元一路上漲至66美元。僅在5月份，國際油價漲幅接近30%，這也成為1999年3月以來的較大單月漲幅。
    油價的波動總是出人意料，其背后的推手令人難以琢磨。老生常談的那些因素，已經(jīng)無法做出令人信服的解釋。不是嗎？很多媒體認為是需求復蘇帶來的上漲——據(jù)說美國、印度和日本當天公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)均好于市場預期。這純粹是為油價尋找上漲的理由——誰都知道這無法代表經(jīng)濟的真正復蘇。而且就在4月中旬，國際能源署（IEA）發(fā)布報告稱，受到金融危機的影響，2009年石油需求將為5年來較低，比2008年下降2400萬桶。
    從供應層面來看，石油輸出國組織（歐佩克）29日宣布維持該組織的產(chǎn)量配額不變，也成為加劇油價漲勢的原因。但根據(jù)以往的經(jīng)驗，歐佩克要想做到限產(chǎn)保價是很難的。歐佩克限制生產(chǎn)必然要依賴于非歐佩克產(chǎn)油國，特別是世界第二大石油生產(chǎn)國俄羅斯。在歐佩克內(nèi)部，成員國之間也并非鐵板一塊。
    唯一能夠說得過去的解釋可能就是美元貶值因素了。近一個月以來，美元指數(shù)已經(jīng)下跌近8%，上周五又創(chuàng)出了近5個月來的新低。美金與黑金的反向聯(lián)動關系再次得到了印證。而且，不僅是原油在上漲，國際市場大宗商品價格幾乎都出現(xiàn)連續(xù)上漲。這一現(xiàn)象表明，從供求關系去解釋油價的上漲是不太可靠的。
    今年以來，商品市場結(jié)束了恐慌性的拋售局面，市場信心逐漸恢復平穩(wěn)，商品價格逐漸恢復到其應有的價值——我稱之為負泡沫的終結(jié)。業(yè)內(nèi)廣泛流傳的一則消息稱，在國際油價處在30多美元時，一些國際國內(nèi)投機機構(gòu)趁機囤積了大量原油。普遍認為，30多美元的原油價格實在是太值了。
    實際上，從技術面來看，四月底的商品市場面臨方向性的選擇。市場最終選擇上漲，這恰恰說明，新一輪的通貨膨脹預期已然形成，大量的資金重新流入商品市場規(guī)避通脹風險。而同期道瓊斯指數(shù)的漲幅遠遠小于主要大宗商品的漲幅，這從一個側(cè)面證明：這一波油價上漲是沒有實體經(jīng)濟復蘇和需求拉動下的上漲。
    很顯然，在世界各國經(jīng)濟刺激方案中釋放出的大量貨幣和信貸資源正涌向資源類的商品市場。超發(fā)貨幣只能暫時抑制信用恐慌，對刺激經(jīng)濟走出危機沒有作用。商品價格的上漲可能再次成為一些國家國內(nèi)通貨膨脹的重要組成原因。
    根據(jù)世界銀行預測，2009年世界經(jīng)濟將經(jīng)歷二戰(zhàn)以來的首度下滑。即便按照我們的樂觀估計，世界經(jīng)濟在未來幾年走出金融危機的陰影，那也將是一個比較緩慢的恢復過程。而西方國家在石油危機后經(jīng)歷的“滯漲”——經(jīng)濟陷入低增長、高通脹的局面，擴張的貨幣政策失去了刺激成長的效果，而僅僅導致通貨膨脹——則有可能再次出現(xiàn)。
    而以往的經(jīng)驗表明，這些國際市場間的流動性往往是“奔波”于商品市場、股票市場、房地產(chǎn)市場之間的，其中最為穩(wěn)妥的投資標的就是原油這樣的資源商品?？梢灶A見，包括中國在內(nèi)的全球性的資產(chǎn)價格泡沫可能會卷土重來。一旦這種情景出現(xiàn)，無論對于政府，還是對于企業(yè)和居民而言，都將是一次嚴峻的挑戰(zhàn)。