央行貨幣政策開始微調 防止流動性過剩

    7月22日消息：在剛剛結束的我國央行年中工作會議上，已把防通脹列入下半年的工作目標。央行雖然仍強調繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策，但提出了既要保經(jīng)濟增長，又要防通貨膨脹。貨幣政策已出現(xiàn)輕微的變化，這給了市場一個強烈的信號。 
    近一個月，央行已經(jīng)通過提升正回購和央票利率、發(fā)行定向央票、要求銀行上報月末信貸數(shù)據(jù)等方式，向市場釋放貨幣政策微調的信號。就在央行年中工作會議結束的次日發(fā)行150億元1年期央票，引導利率升至1.6467%。這一切都是為了防止大規(guī)模信貸投放造成的流動性過剩。
    根據(jù)已經(jīng)公布的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我國經(jīng)濟復蘇的大趨勢可以肯定。這主要是固定資產投資快速增長的結果。雖然我們的投資結構有所改善，但是其對整體經(jīng)濟的效果仍然沒有反映出來。大型項目投資當年是很難產生效益的，更不可能通過放大效應產生翻倍效益。在各級政府大規(guī)模投資的同時，可以相對較快取得效益的企業(yè)尤其是民營企業(yè)的投資仍然沒有起色。6月貨幣流動性比率(M1/M2)為0.339，仍處于歷史較低水平，表明企業(yè)投資活動仍不夠活躍。只有政府投資而無企業(yè)活躍的投資，經(jīng)濟一時是難見效益的，其大規(guī)模的積淀正是在積累可能爆發(fā)的通脹基礎。
    在這樣的形勢下，CPI、PPI的負值只是反映出前段時期翹尾因素的延續(xù)，而當前的股價漲、樓價漲，表明通脹的現(xiàn)實基礎正在形成，而通脹的社會預期心理已經(jīng)彌漫。
    雖然我們可以說，目前累積的通脹因素大多是為走出金融危機而采取的救市措施所致，而這些救市措施又是唯一可行的走出金融危機的途徑。但是發(fā)達國家種種刺激經(jīng)濟措施同樣指向通脹。因近期全球數(shù)據(jù)回暖，如何回收當局之前投放的大量流動性，已成為一個全球性問題。美國已經(jīng)不露聲色地有所行動，資產購買規(guī)模不再增加、PPIP數(shù)量縮減以及部分聯(lián)儲操作工具到期后可能不再延續(xù)等。
    中國不僅是復蘇跡象位于全球之首，而且中國的金融危機原來就不是流動性緊缺，而是經(jīng)濟結構的問題。因此，保增長需結合產業(yè)結構調整，決不能一味放水，導致通脹。
    不過這不等于說，目前就應調整適度寬松的貨幣政策。當前還不能說，中國已經(jīng)走出金融危機，4萬億元國家投資計劃要分3年，下半年投資計劃正在穩(wěn)步開展，一切上半年行之有效的辦法下半年還會繼續(xù)下去，以期最終走出金融危機。所以，估計各商業(yè)銀行一時不大可能放緩信貸步伐。而只要各商業(yè)銀行不大規(guī)模地擴大信貸，估計央行也就以目前這種溫和的方式應對，否則可能會出臺更為嚴厲更為激烈的手段，那時適當寬松的貨幣政策就可能正式轉向了，而目前只能算是微調。