我國宏觀經(jīng)濟景氣度進一步提升

    10月份，綜合反映宏觀經(jīng)濟運行情況的一致合成指數(shù)繼續(xù)大幅上行，目前已經(jīng)連續(xù)9個月上升。10月份，10個警情指標中，M1月末余額同比增速、財政收入、金融機構(gòu)人民幣各項貸款、固定資產(chǎn)投資完成額累計增速和當月消費品零售總額實際增速處于“過熱”的紅燈區(qū)；發(fā)電量增速由9月份“正?！钡木G燈區(qū)進入“趨熱”的淺黃燈區(qū)，工業(yè)增加值增速連續(xù)三個月位于綠燈區(qū)；CPI由“過冷”的深藍燈區(qū)進入“趨冷”的淺藍燈區(qū)，進出口總額增速和工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入則繼續(xù)停留在深藍燈區(qū)。
　　10月份的先行和一致合成指數(shù)、綜合警情指數(shù)及各項組成指標顯示，在多種因素的綜合作用下，我國宏觀經(jīng)濟景氣仍將進一步提升。預計，2009年四季度當季GDP實際增速將超過10%，全年GDP增速將在8.5%左右。應該看到，今年第四季度經(jīng)濟增速的大幅提高，其中一個重要因素是去年同期經(jīng)濟增速急速下滑所形成的較低同比基數(shù)。這在分析四季度經(jīng)濟增長時，是不能忽視的。
　　一、一致指數(shù)和先行指數(shù)繼續(xù)雙雙大幅上行
　　10月份，綜合反映宏觀經(jīng)濟運行情況的一致合成指數(shù)繼續(xù)大幅上行，目前已經(jīng)連續(xù)9個月上升。在構(gòu)成一致合成指數(shù)的5個指標中，季節(jié)調(diào)整后，發(fā)電量、財政收入和工業(yè)企業(yè)增加值自2009年1月份以來一直呈現(xiàn)出快速上升的走勢，均從深藍燈區(qū)快速上行，工業(yè)增加值已接近綠燈區(qū)上沿，發(fā)電量進入黃燈區(qū)中部，財政收入更進入紅燈區(qū)；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速、社會消費品零售總額當月實際增速高位趨穩(wěn)，已在紅燈區(qū)運行較長時間，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速小幅提高、社會消費品零售總額當月實際增速有所下降。
　　10月份，描述未來經(jīng)濟走勢的先行合成指數(shù)連續(xù)大幅上升。從先行合成指數(shù)的構(gòu)成指標看，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，產(chǎn)成品資金占用逆轉(zhuǎn)指標、鋼產(chǎn)量、M1增速、沿海港口貨物吞吐量、商品房新開工面積等五個指標全部持續(xù)上升。
　　綜合警情指數(shù)在綠燈區(qū)繼續(xù)上揚。反映宏觀經(jīng)濟景氣狀況的綜合警情指數(shù)在6月份重新回到綠燈區(qū)后，持續(xù)快速上行，當月綜合警情指數(shù)達65，接近綠燈區(qū)上沿。構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個指標中，9個指標呈現(xiàn)上升走勢，僅社會消費品零售總額當月實際增速有所下降。
　　10月份，10個警情指標中，M1月末余額同比增速、財政收入、金融機構(gòu)人民幣各項貸款、固定資產(chǎn)投資完成額累計增速和當月消費品零售總額實際增速處于“過熱”的紅燈區(qū)；發(fā)電量增速由9月份“正?！钡木G燈區(qū)進入“趨熱”的淺黃燈區(qū)，工業(yè)增加值增速連續(xù)三個月位于綠燈區(qū)；CPI由“過冷”的深藍燈區(qū)進入“趨冷”的淺藍燈區(qū)，進出口總額增速和工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入則繼續(xù)停留在深藍燈區(qū)。
　　10月份先行和一致合成指數(shù)、綜合警情指數(shù)及各項組成指標走勢表明，在多種因素的綜合作用下，我國宏觀經(jīng)濟景氣仍將進一步提升。我們預計，2009年四季度當季GDP實際增速將超過10%，全年GDP增速將在8.5%左右。同時，我們也必須意識到，四季度經(jīng)濟增速大幅提高的重要因素是去年同期經(jīng)濟增速急速下滑形成的較低同比基數(shù)。2009年11、12月去年同期基數(shù)在大幅下降，2008年11月-2008年12月工業(yè)增加值同比增速急劇下降，分別為5.4%和5.7%，2008年四季度當季GDP同比實際增速僅為6.8%。
　　二、主要經(jīng)濟景氣指標變動情況
　　1.工業(yè)增加值增速大幅提高，已接近綠燈區(qū)上沿。10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.1%，比上月加快2.2個百分點，為連續(xù)6個月同比增速加快。從環(huán)比來看，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長速度比上個月增長了0.8%，雖然比9月份回落了0.3個百分點，但也在繼續(xù)加快。1-10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長9.4%，比1-9月加快0.7個百分點。季節(jié)調(diào)整后，工業(yè)增加值增速持續(xù)在綠燈區(qū)大幅上行，已接近綠燈區(qū)上沿。同比基數(shù)較低和需求旺盛是工業(yè)增加值增速持續(xù)大幅走高的兩大關(guān)鍵原因。
　　重工業(yè)繼續(xù)成為帶動工業(yè)生產(chǎn)回升的主要力量，輕工業(yè)增長略有回落。10月份，輕工業(yè)增加值同比增長11.3%，比上月回落0.5個百分點；重工業(yè)增長18.1%，比上月加快3.3個百分點，為去年4月份以來最高增速。
　　分地區(qū)看，中部地區(qū)回升強勁。10月份，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值分別增長13.9%、18.9%和21.7%，比上月加快1.5、4和2.8個百分點。分省市看，10月份，全國31個省份規(guī)模以上工業(yè)均達到兩位數(shù)增長，其中18個省份增速超過20%，比上月增加4個省份。
　　10月份，39個大類行業(yè)全部保持同比增長，494種產(chǎn)品中有396種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。分行業(yè)看，（1）原材料工業(yè)增速大幅攀升。10月份，原材料工業(yè)增加值同比增長21.3%，比9月份加快4.7個百分點。（2）裝備工業(yè)增長加快。10月份，裝備工業(yè)增加值增長18.6%，比上月加快1.8個百分點。（3）消費品工業(yè)增速小幅回落。消費品工業(yè)增加值當月增長12.6%，比上月回落0.5個百分點。（4）電子制造業(yè)繼續(xù)回升。電子制造業(yè)增加值當月同比增長7.2%，比上月加快0.9個百分點。
　　2.固定資產(chǎn)投資完成額累計增速高位平穩(wěn)運行。1-10月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33.1%，比1-9月回落0.2個百分點。季節(jié)調(diào)整后，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增速在紅燈區(qū)高位平穩(wěn)運行，增速小幅提高。
　　10月份，政府投資力度繼續(xù)在減弱。一是中央項目投資增速自7月份以來已連續(xù)4個月回落。二是政府投資主要投向的鐵路、公路、水利等基建工程以及農(nóng)村水電、醫(yī)療衛(wèi)生、教育文化等方面，下半年相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)減速。三是下半年投資資金來源中的國家預算內(nèi)資金增速持續(xù)小幅回落。
　　與此同時，以房地產(chǎn)投資為首的社會投資在啟動。一是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)較快回升。房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速由1-2月的1%，快速回升至1-10月的18.9%。二是地方投資高位趨穩(wěn)。1-10月地方項目投資增長34.8%，比上半年高0.7個百分點。三是非國有及國有控股投資增長加快。1-9月份，我國非國有及國有控股投資增長29.5%，同比加快6個百分點左右。
　　10月份投資增長有所減速的行業(yè)主要集中在以下領(lǐng)域。一是部分輕工行業(yè)。二是存在產(chǎn)能過剩的行業(yè)。作為投資增長的兩個先行指標，投資到位資金增長繼續(xù)加快，但新開工項目投資增速有所減慢。下半年以來，投資到位資金增速持續(xù)小幅攀升，投資資金來源較為充裕。
　　3.當月消費品零售總額實際增速在紅燈區(qū)小幅下行。10月份消費實際增速再次加快。10月份，社會消費品零售總額名義增長16.2%，實際增長17.7%，比9月份分別提高0.7和0.4個百分點。1-10月社會消費品零售總額實際同比增長17.2%，比去年同期加快2.8個百分點。季節(jié)調(diào)整后，當月消費品零售總額實際增速在紅燈區(qū)小幅下行。
　　在經(jīng)歷連續(xù)兩個月小幅回落后，10月份消費實際增速重新加快，這與今年“十一”假日消費熱潮有關(guān)。如果剔除節(jié)假日等季節(jié)因素，10月份環(huán)比增長1.4%，比9月份環(huán)比增速低0.3個百分點，是今年中比較平穩(wěn)的環(huán)比增速。國家為應對金融危機出臺的一系列擴內(nèi)需、促消費的政策措施作用不減，大宗商品仍是消費品市場增長的主要拉動因素。
　　4.M1月末余額同比增速在紅燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)大幅上行。10月末，狹義貨幣供應量(M1)余額為20.75萬億元，同比增長32.03%，比上月末高2.53個百分點。季節(jié)調(diào)整后，M1月末余額同比增速在紅燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)大幅上行。
　　5.金融機構(gòu)人民幣各項貸款月末余額同比增速在紅燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)上行。10月份，當月新增人民幣貸款規(guī)模低于市場預期，創(chuàng)年內(nèi)新低，但月末金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額39.29萬億元，同比增長34.19%，增幅比上年末高15.46個百分點，比上月末高0.03個百分點，增速進一步提高。季節(jié)調(diào)整后，金融機構(gòu)人民幣各項貸款月末余額同比增速在紅燈區(qū)內(nèi)進一步上行。
　　10月份，人民幣新增貸款僅為2530億元，仍是近年同月新高，但創(chuàng)下年內(nèi)新低。當月新增貸款規(guī)模也遠低于此前市場普遍預期的3000億元-4000億元的水平。1-10月，人民幣累計各項貸款增加8.92萬億元，較上年同期多增加5.26萬億元。
　　當月新增貸款規(guī)模減少受到三方面影響。一是監(jiān)管部門警示風險。10月中旬，銀監(jiān)會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的信貸風險作出了提示，銀監(jiān)會還要求各行需嚴格執(zhí)行“二套房貸”政策不動搖。二是10月份季末貸款“沖時點”因素消失。三是10月份的國慶長假使得當月的可放貸天數(shù)減少，這是導致該月貸款下降的客觀原因。
　　6.CPI由過冷的深藍燈區(qū)進入偏冷的淺藍燈區(qū)運行。10月份，CPI同比下降0.5%，降幅比上月縮小0.3個百分點，PPI同比下降5.8%，降幅比上月縮小1.2個百分點。季節(jié)調(diào)整后，CPI由“過冷”的深藍燈區(qū)進入“趨冷”的淺藍燈區(qū)。
　　從CPI構(gòu)成看，10月份，八大類商品價格同比變化呈“三漲五降”格局，其中上漲的有：食品價格同比上漲1.6%，煙酒及用品類價格同比上漲1.3%，醫(yī)療保健及個人用品類價格同比上漲1.2%；下降的有：衣著類價格同比下降1.6%，家庭設備用品及維修服務價格同比下降1.2%，交通和通信類價格同比下降2.7%，娛樂教育文化用品及服務類價格同比下降0.7%，居住價格同比下降3.8%。
　　10月份PPI環(huán)比上漲0.1%，已連續(xù)6個月環(huán)比上漲，符合此前預期。不過，PPI回升勢頭出現(xiàn)趨緩跡象。結(jié)合我國工業(yè)生產(chǎn)的快速回升，而PPI卻持續(xù)下降，說明工業(yè)體系的產(chǎn)能過剩仍比較嚴重，在一定程度上抑制了PPI的快速回升。
　　7.發(fā)電量增速持續(xù)大幅上行，由綠燈區(qū)進入黃燈區(qū)運行。10月份，規(guī)模以上發(fā)電企業(yè)發(fā)電3121億千瓦時，同比增長達17.1%。季節(jié)調(diào)整后，發(fā)電量增速持續(xù)大幅上行，由綠燈區(qū)進入黃燈區(qū)運行。10月份，全國全社會用電量3134.23億千瓦時，同比增長15.87%，增幅比9月份上升5.63個百分點，繼續(xù)保持回暖態(tài)勢。1-10月累計，全社會用電量29775.04億千瓦時，同比增長2.79%。
　　8.進出口總額增速停留在深藍燈區(qū)，但繼續(xù)小幅上行。10月份，當月我國外貿(mào)進出口總值1975.4億美元，同比下降10.7%，降幅較9月份擴大0.6個百分點。季節(jié)調(diào)整后，進出口總額增速停留在深藍燈區(qū)，繼續(xù)小幅上行。
　　10月份，進出口形勢出現(xiàn)一定分化，出口降幅繼續(xù)收窄，連續(xù)四個月站穩(wěn)千億美元關(guān)，但進口降幅有所擴大。10月份出口同比下降13.8%，較9月收窄1.4個百分點，為今年較低降幅，月度出口連續(xù)四個月超千億美元；進口同比下降6.4%，比上月多下降2.5個百分點。當月實現(xiàn)順差239.8億美元，比上月擴大110.5億美元，為今年2月以來的最高值。
　　近兩月，我國出口形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。10月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)，新出口訂單指數(shù)為54.5%，已連續(xù)六個月位于50以上，20個行業(yè)中，有13個行業(yè)高于50%，有5個行業(yè)達到60%以上。
　　9.財政收入大幅增長，上行至紅燈區(qū)內(nèi)運行。10月份，全國財政收入6844.93億元，比去年同月增加1515.98億元，增長28.4%。其中，中央本級收入3803.43億元，同比增長37%；地方本級收入3041.5億元，同比增長19.2%。季節(jié)調(diào)整后，財政收入增速上行至紅燈區(qū)運行。
　　10月份，財政收入增長較快，除經(jīng)濟企穩(wěn)回升帶動相關(guān)稅收增長外，主要是受去年10月收入下降、基數(shù)較低，今年成品油稅費改革后消費稅增收較多等因素的影響。
　　金融市場與證券市場運行
　　一、貨幣與債券市場
　　1．央行公開市場操作凈回籠資金?！笆弧遍L假過后，央行公開市場操作開始加大資金回籠力度。當月發(fā)行央票和正回購操作共回籠資金7160億元，扣除央票和正回購到期，本月央行公開市場操作實現(xiàn)資金凈回籠1500億元，為下半年以來首次出現(xiàn)月度資金凈回籠。10月份各期限央票發(fā)行利率和正回購利率保持不變，3個月期限央票發(fā)行利率保持在1.328%，1年期央票發(fā)行利率保持在1.761%，28天和91天正回購利率分別保持在1.18%和1.33%。
　　2．銀行間市場人民幣交易平穩(wěn)，市場利率略有上升。10月份銀行間市場人民幣交易累計成交8.04萬億元，日均成交4729億元，日均成交同比下降0.38%，日均同比少成交18億元。受公開市場操作凈回籠資金和創(chuàng)業(yè)板開閘的影響，貨幣市場利率略有上升。10月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率1.30%，比上月上升0.03個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率1.30%，比上月上升0.02個百分點。
　　3．銀行間質(zhì)押式回購交易量減少。10月份銀行間市場質(zhì)押式回購交易量為40808億元，較上月減少23474億元，減幅為36.52%。從日平均凈融資方向角度來看，10月全國性商業(yè)銀行為質(zhì)押式回購的主要資金融出方，平均每日凈融出資金余額為2531億元，較上月減少967億元。其他主要機構(gòu)都表現(xiàn)為資金凈融入。
　　4．債券發(fā)行總量減少，長債發(fā)行比重上升。10月份，受“十一”長假影響，各類債券發(fā)行量均有所減小，銀行間市場共發(fā)行債券62只，發(fā)行總量為7389.40億元，較上月減少6126.30億元。
　　5．銀行間現(xiàn)券交易清淡，中債指數(shù)震蕩下調(diào)。10月份銀行間現(xiàn)券交易結(jié)算量26390億元，比上月減少26081億元，減幅為49.71%。由于現(xiàn)券交易清淡，債券換手率大幅下降，全市場債券換手率由上個月的32.21%下降到本月的15.98%。各券種換手率均有下降，尤其是中期票據(jù)最為明顯，降幅達51.91%。
　　從債券買賣凈額的角度看，10月證券公司和信用社為債券的主要凈賣出方，凈賣出量分別為419億元和270億元，從凈買入方來看，基金買入規(guī)模較大，買入量為400億元。10月份中債指數(shù)大幅下探后震蕩企穩(wěn)。10月份中債收益率曲線呈現(xiàn)明顯的短端下跌、長端上漲趨勢。其中，超短端利率大幅下行，而1年以上各期限利率則普遍上漲。
　　二、股票市場
　　1．市場融資規(guī)模處于較高水平。10月份，盡管由于國慶長假因素，A股市場交易日大幅減少，但市場融資總規(guī)模仍保持較高水平。其中，新股首發(fā)融資202.03億元，增發(fā)融資達257.64億元，配股融資7.54億元，可轉(zhuǎn)換債券融資25.46億元。
　　2．股市行情發(fā)展先揚后抑。上證綜指月初開盤于2840.13點，10月23日探至本月最高點3123.46點，隨后逐步下挫，月末收于2995.85點，收盤指數(shù)較9月末上漲7.79%。10月份，滬深兩市日均股票成交量為2023.36億元，大致與9月份持平。
　　3．市場平均靜態(tài)市盈率處于較高水平。10月底，上海市場平均靜態(tài)市盈率為25.98倍，深圳市場為39.58倍，分別比2008年底提高了74.83%和131.06%，已經(jīng)處于較高水平。因此，在當前大小非加速減持、市場融資壓力較大等帶來的資金壓力下，市場估值風險不容忽視。
　　4．股改大小非減持呈加速態(tài)勢。10月份，股改大小非解禁607.24億股，其中小非解禁4.93億股，大非解禁602.31億股。大小非減持8.32億股，其中大非減持4.59億股，小非減持3.72億股。截至10月末，滬深兩市累計產(chǎn)生股改限售股份數(shù)量4763.74億股，未解禁股改限售股份存量為1585.96億股，累計減持數(shù)量385.49億股。
　　對策與建議
　　1.穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，促進小企業(yè)發(fā)展，努力促進就業(yè)。房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲，不僅使大多數(shù)無房的城市居民和進城農(nóng)民的住房夢破滅，而且大大抬高了城市創(chuàng)業(yè)的門檻，增加了城市創(chuàng)業(yè)的風險，不利于小企業(yè)的建立和發(fā)展，減少了就業(yè)門路和就業(yè)機會，推遲了城市化進程。
　　要大力發(fā)展小企業(yè)，特別要大力發(fā)展小型服務企業(yè)，除了提供稅收優(yōu)惠、貸款扶持、人員培訓、信息服務等方面的支持外，需要各級政府解決建立企業(yè)所需要的用地用房問題，并降低用地用房成本，為小企業(yè)的建立和發(fā)展提供相對寬松的環(huán)境。
　　2．更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。一是加大科技投入力度。繼續(xù)加大對公益性科研機構(gòu)的支持力度，支持重大科技專項的實施。運用補助、貼息、稅收、價格等扶持政策和發(fā)揮政府投資的引導作用，促進民間資本投向自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級、資源節(jié)約和環(huán)境保護等領(lǐng)域。
　　二是加大對生態(tài)建設和環(huán)境保護的投入，推進資源稅改革，加快建立比較完善的鼓勵能源、資源節(jié)約和環(huán)境保護的財稅政策體系。
　　三是制定鼓勵使用節(jié)能技術(shù)和節(jié)能產(chǎn)品的優(yōu)惠政策，引導企業(yè)加快以節(jié)能減排為中心的技術(shù)改造。同時，對高效節(jié)能新產(chǎn)品的生產(chǎn)或銷售過程實行優(yōu)惠稅率，對提供節(jié)能服務的企業(yè)給以適當?shù)亩愂諆?yōu)惠，推動節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　四是完善落實支持中小企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。研究設立國家中小企業(yè)發(fā)展基金、中小企業(yè)信用擔?；?，加強與社會資金的協(xié)調(diào)配合，支持中小企業(yè)發(fā)展。
　　3. 推動信貸平穩(wěn)投放，積極引導信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　保持信貸政策的連續(xù)性，既要保持總量平穩(wěn)，又要做到結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在總量控制上，要推動信貸平穩(wěn)投放，保證信貸政策對政府投資計劃的支持力度，配合積極財政政策的實施，做好穩(wěn)定和刺激內(nèi)需的工作，同時適度控制信貸規(guī)模，防止信貸過度膨脹。要把握好結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度、節(jié)奏和方式，通過窗口指導推動貸款投放的結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進和鞏固經(jīng)濟的回升，并引導經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。
　　一是規(guī)范銀行信貸，堵住銀行資金和信貸流向的政策漏洞，要促使商業(yè)銀行信貸投放切實流向?qū)嶓w經(jīng)濟。二是積極引導商業(yè)銀行對信貸投放進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保持基礎設施建設配套貸款合理增長的同時，解決經(jīng)濟復蘇由政府推動向市場自主性增長的動力切換問題。信貸投放要向有效推動民間投資和消費增長的方向傾斜。