央行對(duì)于貨幣政策微調(diào)大幕重新拉開

    去年年初信貸的井噴仍讓人記憶猶新。2009年1月份新增貸款1.3萬億元，接下來的2月份和3月份高歌猛進(jìn)……在讓人瞠目的同時(shí)，商業(yè)銀行“早放貸、早獲益”的行為特點(diǎn)暴露無遺。今年信貸不會(huì)再出現(xiàn)井噴局面，但市場對(duì)于信貸反彈仍存有預(yù)期。不過，央行在年初的舉動(dòng)可能使得這一預(yù)期不能如期實(shí)現(xiàn)。
    今年1月5日和6日，央行2010年工作會(huì)議召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，并保持貨幣信貸合理充裕。這一基調(diào)并沒有出乎市場意料。但是，話音未落，央行已經(jīng)出手加強(qiáng)對(duì)于銀行體系流動(dòng)性的調(diào)控。
    央行對(duì)于貨幣政策微調(diào)的大幕重新拉開。
    目前作為貨幣政策三大工具之一的央行公開市場操作已經(jīng)明顯加大了力度。經(jīng)過1月5日和7日兩次例行的公開市場操作后，央行從銀行體系回籠了1370億元資金，千億資金的回籠量與去年12月份幾十億到幾百億的回籠量相比，顯示央行的操作已有明顯轉(zhuǎn)向：從原來的實(shí)現(xiàn)對(duì)到期量的基本對(duì)沖轉(zhuǎn)為大力度回籠資金。與此同時(shí)，央行發(fā)行的3月期央票利率和91天正回購利率在連續(xù)保持19周穩(wěn)定后，這被看作是央行上調(diào)央票發(fā)行利率的前奏。
    雖然作為銀行間市場利率風(fēng)向標(biāo)的1年期央票利率仍保持在1.7605％的水平上，尚沒有出現(xiàn)變動(dòng)。但是市場認(rèn)為，1年期央票在一、二級(jí)市場的利率存在較大的倒掛，使得機(jī)構(gòu)對(duì)于1年期央票的需求下降。央行要想加大回籠力度，下一步勢必要抬高1年期央票發(fā)行利率。換句話說，如果央票利率出現(xiàn)了上行，也就表明了央行想要進(jìn)一步加大流動(dòng)性回籠力度的意圖。這也是市場對(duì)于3月期央票利率的上行表示擔(dān)憂的原因。
    公開市場回籠力度的加大以及央票利率的上行可以看作是在“適度寬松”的基調(diào)下，央行對(duì)于貨幣政策進(jìn)行的微調(diào)。而微調(diào)的目的則是為了防止信貸的不均衡投放，以及對(duì)于通脹的風(fēng)險(xiǎn)未雨綢繆。事實(shí)上，央行在工作會(huì)議中也已明確指出了這兩點(diǎn)。央行稱，“要把握好信貸投放節(jié)奏，盡量使信貸保持均衡，防止季度之間、月底之間的異常波動(dòng)”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要“落實(shí)有保有控的信貸政策，使貸款真正用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，用到國民經(jīng)濟(jì)最重要、最關(guān)鍵的地方”。
    另外，“有效管理通脹預(yù)期”也在央行會(huì)議上得到再度提及。由于去年11月份以來天氣的變化，這可能使物價(jià)的上漲超出預(yù)期，物價(jià)形勢并不樂觀。有機(jī)構(gòu)甚至預(yù)期12月份CPI同比增幅可能高至2％，如果這一趨勢在今年年初得以延續(xù)，這可能會(huì)成為促使貨幣政策收緊的另一個(gè)重要因素。