電價上調(diào)預期增強 電力行業(yè)防御性機會漸顯

    隨著國家能源委的成立，市場預期能源體制改革有望深化，電力體制改革或?qū)⒓铀偾靶?，尤其是煤電關(guān)系這些深層次矛盾有望得到實質(zhì)性緩解。分析師認為，在價格關(guān)系得到理順后，隨著用電需求的進一步好轉(zhuǎn)，電力板塊的盈利能力將穩(wěn)步改善。
    火電：盈利預期或?qū)⒏纳?
    銀河證券的研究報告稱，能源委的成立使我們看到了解決或緩解“煤電矛盾”的些許希望。在目前的煤價下，火電行業(yè)有可能在2010年第一季度出現(xiàn)虧損或微利。在電價仍受管制的情景下，如何平衡“煤炭-電力”兩個產(chǎn)業(yè)的利益分配及緩解“煤電矛盾”也許是能源委亟待解決的問題之一。無論能源委是從上網(wǎng)電價方面進行疏導，還是在燃料成本方面進行價格控制，都將會對火電行業(yè)產(chǎn)生積極影響。
　　民族證券的報告稱，縱觀3年以來的電力行業(yè)投資機會可以發(fā)現(xiàn)，電力行業(yè)相對于大盤出現(xiàn)階段性投資機會往往產(chǎn)生于行業(yè)盈利出現(xiàn)大幅下滑的階段，這說明，電價尚未改革的情況下，電價的調(diào)整往往滯后于燃料成本的上升，從而使得電力行業(yè)投資有一定的時間順序可循。推斷這種投資順序可能是，電力行業(yè)短期投資機會可能往往伴隨著電力行業(yè)盈利惡化-政府調(diào)高電價而產(chǎn)生，而隨著電力行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)-燃料成本上升而結(jié)束。而目前隨著電煤價格上漲和運輸成本的提高，2010年1季度可以非常明確地預見電力行業(yè)的盈利正處于快速下降階段，而依照歷史經(jīng)驗電力行業(yè)階段性投資機會也可能正不斷出現(xiàn)。
　　電力消費預計增長9%
　　中國電力企業(yè)聯(lián)合會年初發(fā)布的報告預測，今年全社會用電量料呈現(xiàn)“前高后低”的總趨勢，上半年增速將超過10%，下半年逐步回落，全年電力消費達到3.97萬億千瓦時，增長9%。全年發(fā)電設(shè)備利用小時將在4500小時左右，與2009年基本持平或略有下降。
　　電力供應方面，預計2010年全國基建新增裝機8500萬千瓦，年底總裝機將達9.5億千瓦左右。其中，水電新增超過1500萬千瓦，年底達到2.1億千瓦；火電新增5500萬千瓦，年底達到7億千瓦；核電新增108萬千瓦，年底達到1016萬千瓦；風電新增1300萬千瓦，年底并網(wǎng)總?cè)萘?000萬千瓦。預計2010年全國來水情況總體為平水年偏枯，今冬明春全國特別是華中地區(qū)干旱基本成定局，不利于水電出力。
　　事實上，2009年全國發(fā)電量即出現(xiàn)加速回升趨勢。2009年，我國發(fā)電量總計36506億千瓦時，較上年增長7.0%，其中火力發(fā)電2981.4億千瓦時，同比增長7.2%，水利發(fā)電36.0億千瓦時，同比增長4.3%，核電發(fā)電5.5億千瓦時，同比增長1.3%。09年全社會用電量36430億千瓦時，同比增長5.96%，09年各季度用電量同比增幅分別為-4.02%、-0.59%、7.97%和20.72%，增速明顯呈現(xiàn)出加速上升的態(tài)勢。
　　電煤需求仍將保持高位
　　由于電力消費的穩(wěn)步增長，中電聯(lián)預期今年電煤需求仍將保持高位。中電聯(lián)報告稱，上半年火電發(fā)電 量及火電耗煤量仍將保持在很高的水平上，電煤供需偏緊的局面短期內(nèi)難以改變。預計2010年全國電廠發(fā)電、供熱生產(chǎn)電煤消耗在16億噸左右。
　　華融證券分析認為，今年電煤消費量或?qū)⑦_16.6億噸。據(jù)中電聯(lián)公布的2009年電力快報數(shù)，全年發(fā)電耗煤為14億噸，考慮到供熱量的增長，預計供熱耗煤將在1.6億噸左右(2008年供熱耗煤為1.47億噸)，那么2009年全年電力行業(yè)煤炭消費量達到15.6億噸。如果2010年電力消費增長9%，考慮全年來水偏枯不利于水電出力及發(fā)電煤耗下降這兩個因素，2010年電力行業(yè)煤炭消費量或?qū)⑦_到16.6億噸左右，比上年增長6%左右。
　　不過今年合同煤價上漲幅度低于預期。和2009年截然不同，在2010年的煤電談判中，雙方迅速簽訂合同。在重點電煤價格漲幅上，除個別省份外(河南省重點電煤合同價格上漲幅度超過100元/噸)，平均漲幅在30元-50元/噸。神華、中煤5500大卡的下水煤價為570元/噸，較去年升30元/噸，低于市場預期。
　　電價上調(diào)預期增強
　　隨著去年下半年工業(yè)回暖、用電增加，加之4季度北方的持續(xù)低溫，近期電煤價格穩(wěn)步增長，進一步加大了火電企業(yè)的成本負擔，但這也增強了電價上調(diào)的預期。
　　民族證券的研究報告表示，2010年，如果按照合同電煤(假設(shè)發(fā)熱量5500大卡，價格鎖定1年，占整個電煤需求的40%)價格上漲40元/噸左右，則如果2010年市場電煤(假設(shè)發(fā)熱量5500大卡，價格隨時變動，占整個電煤需求的60%)平均價格較2009年上漲80元/噸，則電力行業(yè)又會出現(xiàn)虧損，而按照2010年1月份中轉(zhuǎn)地市場煤炭價格測算，較2009年平均價格已經(jīng)大約上漲了200元/噸，遠高于80元/噸的上漲幅度，因此如果2010年3-5月份，電煤價格仍然沒有明顯回落，則電力行業(yè)有可能會重回虧損。
　　民族證券分析師韋瑋表示，考慮到目前電力行業(yè)盈利的嚴峻形勢，以及2009年11月份調(diào)整電價時，國家重申將堅決執(zhí)行煤電聯(lián)動的態(tài)度，相信未來煤電聯(lián)動可能性將會持續(xù)增強。
　　中電聯(lián)發(fā)布的報告也建議，應根據(jù)2009年年底及2010年初以來電煤價格不斷上漲的情況，及時啟動煤電聯(lián)動，以緩解發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營壓力和煤電之間的矛盾；應解決熱電價格長期倒掛的問題，加快資源型產(chǎn)品價格改革步伐，盡快研究符合市場規(guī)律、適應中國國情的科學合理的電價形成機制。光大證券的研究報告也表示，由于煤價上漲幅度超過5%，預計在2010年中會再次啟動煤電聯(lián)動，上調(diào)上網(wǎng)電價。