3月產(chǎn)出缺口擴大創(chuàng)12年新高 預(yù)警經(jīng)濟過熱風險

    央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，3月份工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口（注：產(chǎn)出缺口是指經(jīng)濟體的實際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差額）為1998年以來最高，已連續(xù)7個月擴大。分析人士認為產(chǎn)出缺口擴大預(yù)警經(jīng)濟過熱。 
　　雖然一季度11.9%的GDP增幅，減緩了對經(jīng)濟整體過熱的擔憂，但最近央行測算的國內(nèi)產(chǎn)能缺口卻已處于12年來高位，專家認為，這一數(shù)據(jù)正在預(yù)警過熱苗頭的回歸。而且，剔除加工貿(mào)易后，中國3月份的貿(mào)易逆差達到歷史最高水平的300億美元，比2月份高出3倍，這也顯示中國投資可能進一步提速，經(jīng)濟面臨過熱風險。 
　　與統(tǒng)計局平乏的數(shù)據(jù)不同的是，央行調(diào)查統(tǒng)計司4月末公布了幾組數(shù)據(jù)。其一，季節(jié)調(diào)整后，一季度GDP環(huán)比折年率為12.2%，增速比上季提高0.9個百分點。其二，同工業(yè)潛在產(chǎn)出相比，3月份工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口為3.06%，為1998年以來的最高水平，工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口已經(jīng)連續(xù)7月擴大。新興經(jīng)濟體的經(jīng)驗表明，產(chǎn)出缺口超過2%以上時，就可能出現(xiàn)經(jīng)濟過熱。其三，3月份，重工業(yè)增加值增速超過輕工業(yè)6.6個百分點，輕重工業(yè)增加值增速差第一次連續(xù)5個月超過6個百分點。其四，3月份發(fā)電量同比增長17.6%，比上年同期提高18.9個百分點。一季度發(fā)電量增速上升至20.8%。央行的這幾組數(shù)據(jù)顯示，今年一季度的經(jīng)濟增長可能并非由于去年同期基數(shù)較低造成。
　　回顧以往的經(jīng)驗，判斷經(jīng)濟過熱主要有三個標準：第一、產(chǎn)出缺口是否為正，缺口為正意味著經(jīng)濟增長速度超過潛在經(jīng)濟增速。第二、看煤、電、油、運供給是否出現(xiàn)緊張。第三、看是否有嚴重的通脹壓力。申銀萬國分析師李慧勇認為，按照這三條標準，當前現(xiàn)實可能僅有第一條是符合的。對于11.9%的季度GDP同比數(shù)據(jù)，如果看環(huán)比年率，已經(jīng)超過12%，已經(jīng)高于中國潛在的經(jīng)濟增長速度。煤、電、油、運在一季度雖然沒有出現(xiàn)供給緊張，但是相關(guān)原材料產(chǎn)量已經(jīng)超過趨勢值水平，顯示投資的需求非常旺盛。
　　對于物價而言，這一指標可以被視為滯后指標，往往是投資過熱后才出現(xiàn)物價上漲?！霸趯χ衅谖飪r總水平影響的關(guān)鍵因素中，我們發(fā)現(xiàn)M1和產(chǎn)能缺口對未來物價水平的影響最顯著，具體來看，M1提前CPI環(huán)比變化約兩個季度，產(chǎn)出缺口對未來三個季度的CPI都有持續(xù)的影響。整體來看，產(chǎn)能缺口的快速回升、M1季環(huán)比增長超預(yù)期反彈，將會在二至三季度繼續(xù)推升CPI環(huán)比增長。估計4月CPI同比增幅將小幅上升至2.5%至2.6%，CPI將在二季度迎來快速上升期，三季度可能迎來物價趨勢性上升最快的時期，CPI有超預(yù)期風險，我們提高2010年CPI同比增幅的預(yù)期為3.3%至3.5%的水平?！敝袊y行分析師石磊說。
　　瑞銀經(jīng)濟學(xué)家汪濤認為，決策者和投資者還都需要注意不斷增大的資產(chǎn)價格泡沫和資源錯配的風險，并且一些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了供給趨緊的跡象，煤炭是最明顯的例子。
　　申銀萬國的研究報告也表示，傾向于認為經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)過熱。一季度投資中，房地產(chǎn)投資是拉動投資過熱的重要因素。除了考慮民生因素，這也是政府下狠招治理房地產(chǎn)的影響因素之一。未來仍存在進一步過熱的風險，二三季度，國家控制信貸、控制投資的基調(diào)不變。
　　不過，瑞銀相對樂觀地表示，中國經(jīng)濟能在今年避免嚴重過熱，但可能需要出臺其他政策才能防止中期內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫和嚴重的資源錯配。今后幾個月繼續(xù)控制信貸投放仍十分關(guān)鍵，預(yù)計年內(nèi)政府將繼續(xù)實施月度和季度信貸額度控制。此外，為了穩(wěn)定通脹預(yù)期，有必要加息——預(yù)計從二季度開始，只是3月份CPI數(shù)據(jù)或許意味著4月份加息的可能性有所降低。