葉檀：PMI下降顯示經(jīng)濟存在三大風(fēng)險

    8月5日知名財經(jīng)評論員葉檀撰文指出，近幾個月來，全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)都在下降，但并不意味著全球經(jīng)濟進入緊縮周期。
    不過從PMI指數(shù)看，經(jīng)濟確存三大風(fēng)險。
    第一個風(fēng)險，中小制造企業(yè)活躍度大降，已處于緊縮區(qū)間，說明民間資金脫離制造業(yè)，這對于未來的就業(yè)、收入增長將產(chǎn)生壓力。
    中國物流與采購聯(lián)合會8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國PMI為51.2%，較6月份的52.1%降0.9%，是PMI連續(xù)第三個月回落，創(chuàng)下17個月來新低。第二天，匯豐銀行又發(fā)布報告稱，7月份中國制造業(yè)PMI從6月的50.4%下降至49.4%。這一數(shù)據(jù)低于50%的“牛熊線”。上述數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)活躍度下降，尤其是匯豐銀行PMI所代表的民營中小企業(yè)，跌到50以下顯示中小制造企業(yè)進入緊縮狀態(tài)。不過，從中國物流與采購制造業(yè)的數(shù)據(jù)來看，大型企業(yè)制造業(yè)并未緊縮，仍在50以上的擴張區(qū)間，下降較大的是生產(chǎn)指數(shù)與進口指數(shù)，而庫存降到50%以下，顯示去庫存化接近完成。
    第二，國際數(shù)據(jù)喜憂參半，顯示區(qū)域經(jīng)濟差距有加大的風(fēng)險。
    亞洲經(jīng)濟復(fù)蘇步伐有所減緩。匯豐編制的臺灣地區(qū)PMI從6月的53.8下跌至7月的50.5，制造業(yè)活動連續(xù)第16個月擴張，但因海外客戶需求下降，7月PMI為自2009年3月以來的較低水平。7月份韓國制造業(yè)已連續(xù)第3個月下滑，韓國PMI從6月的53.3微幅下跌至53.2，為7個月來的較低水平。
    美國數(shù)據(jù)好于預(yù)期。8月2日，美國供應(yīng)管理學(xué)會公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國PMI由6月份的56.2下降至55.5，好于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的54.7，但增速有所放緩。
    歐元區(qū)數(shù)據(jù)則顯示區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟不平衡加劇。8月2日金融信息公司Markit公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI指數(shù)上升到三個月高點56.7，高于市場預(yù)期。歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)10個月超過50，顯示經(jīng)濟處于擴張周期，但主要由德國推動，德國持穩(wěn)于61.2。法國增至53.9，高于預(yù)期的53.7；意大利由54.3增至54.4。麥蓋提經(jīng)濟學(xué)家Chris Williamson表示，制造業(yè)的復(fù)蘇水平在不同成員國之間表現(xiàn)出很大不平衡，這種不平衡會進一步通過勞動力市場延續(xù)到消費支出領(lǐng)域，從而惡化歐元區(qū)各國之間的差距。
    最后的風(fēng)險是，由于PMI等數(shù)據(jù)下降，會引發(fā)刺激沖動導(dǎo)致經(jīng)濟重新回到擴張軌道。
    事實上，目前數(shù)據(jù)沒有顯示經(jīng)濟進入緊縮狀態(tài)，而房地產(chǎn)與原材料價格等上漲，反而顯示出通脹壓力。
    高盛高華的研究報告認為，PMI指數(shù)顯示，7月份實體經(jīng)濟活動有企穩(wěn)跡象。7月份庫存調(diào)整，至少在一定程度上是受了政策放松預(yù)期的上升、需求增長的影響。雖然原材料庫存成分指數(shù)往往呈順周期性，但是其短期月環(huán)比變動可能反映出實際需求比此前預(yù)期更強勁，這是增長方面的積極信號。微觀證據(jù)也支持了這一觀點，7月份主要大宗商品的價格上升而庫存下降，如鋼材長材產(chǎn)品(通常用于建筑活動)的庫存下降和價格反彈尤為迅速。從7月下旬的房地產(chǎn)成交量，以及鐵礦石、建材等價格看，事實上，資源品與原材料價格不僅企穩(wěn)，而且還在上漲。
    制造業(yè)PMI指數(shù)略降，非制造業(yè)的PMI數(shù)據(jù)卻上升了。8月3日，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布7月份非制造業(yè)商務(wù)活動(PMI)指數(shù)為60.1%，較上月上升2.7%，結(jié)束連續(xù)兩個月回落趨勢。值得關(guān)注的是，成本壓力與資產(chǎn)價格上升明顯，7月份房地產(chǎn)業(yè)指數(shù)重新回到50%以上水平，中間投入價格指數(shù)顯示上揚，意味著企業(yè)經(jīng)營成本在加大。
    上述數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟去庫存周期結(jié)束、資金在制造業(yè)與非制造業(yè)之間的轉(zhuǎn)換，但還不能認為經(jīng)濟已進入緊縮周期。此時若實行強烈的刺激政策，將會使企業(yè)經(jīng)營成本上升，惡化產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，進而導(dǎo)致房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫無法縮小，對未來中國經(jīng)濟不利。