人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)特點(diǎn)---漸進(jìn)式升值

自 2005 年 7 月 21 日中國(guó)政府宣布對(duì)匯率形成機(jī)制進(jìn)行重大改革，即實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái),人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)出小幅雙向波動(dòng)，總體升值的趨勢(shì)。 據(jù)國(guó)家外匯管理局資料顯示，在近4個(gè)月(83個(gè)交易日)的交易中，人民幣對(duì)美元匯率在49個(gè)交易日中上升，34個(gè)交易日出現(xiàn)下跌。其中，人民幣對(duì)美元較低收盤價(jià)為8.1128:1，最高價(jià)則報(bào) 8.0831：1；人民幣對(duì)歐元和日元的匯價(jià)也是隨著這兩種貨幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)的走勢(shì)總體呈現(xiàn)升勢(shì)。截至11月18日，人民幣對(duì)美元、歐元和日元的收盤價(jià)較上年末分別升值2.32%、12.3%和 15.3% (見(jiàn)表),這一變化也體現(xiàn)了以市場(chǎng)為基礎(chǔ)和參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的規(guī)律。 2005年1-10月100外幣兌換人民幣（月均價(jià)） 美元 歐元 日元 2005.1 827.65 1087.61 8.0128 2005.2 827.65 1087.68 7.9147 2005.3 827.65 1092.41 7.8676 2005.4 827.65 1070.86 7.7106 2005.5 827.65 1049.35 7.7431 2005.6 823.69 992.94 7.3601 2005.7 823.69 992.94 7.3601 2005.8 810.19 993.91 7.3198 2005.9 809.19 995.74 7.2871 2005.10 808.94 973.55 7.0441 2005.11 8808.45 944.06 6.7950 (資料來(lái)源：國(guó)家外匯管理局) 對(duì)于人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)，將受多種因素的影響，但在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及外貿(mào)形勢(shì)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)燕尾服和對(duì)人民幣預(yù)期升值的影響下，人民幣已經(jīng)步入升值的通道，只不過(guò)升值的方式是漸進(jìn)和理性的。 一、升值來(lái)自何處 從中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面分析，過(guò)去 5 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將超過(guò) 9%，而未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì) 2006 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率依舊可保持在 7-9%，處于世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先水平。中國(guó)貿(mào)易規(guī)模繼去年躍居世界第三位后，今年1-10月外貿(mào)進(jìn)出口總額增速達(dá)到24%，其中出口同比增長(zhǎng)31.1%，進(jìn)口增長(zhǎng)16.7%，累計(jì)順差803.7億美元，預(yù)計(jì)全年順差1000億美元左右。經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展使我國(guó)的財(cái)富積累增多，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已從 1995 年的 735.97億美元升至 2004 年的 6099.32 億美元，截至 2OO5 年 6 月底外匯儲(chǔ)備已達(dá)到 7109.73 億美元。預(yù)計(jì)到年底外匯儲(chǔ)備將超過(guò) 8500 億美元，明年外匯儲(chǔ)備規(guī)模依舊可觀。FDI作為外匯儲(chǔ)備增多的一部分，雖然 2005 年上半年 FDI同比有所下降，但也達(dá)到了 330.91 億美元。預(yù)計(jì)明年 FDI 投資規(guī)?？赏^(guò) 500 億美元。這些都為人民幣升值奠定了基本有利的經(jīng)濟(jì)支撐。 從國(guó)際方面分析，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)地位的提高，人民幣正逐步走向國(guó)際化，越來(lái)越多的國(guó)家在對(duì)華貿(mào)易中愿意以人民幣作為結(jié)算貨幣。特別是中國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)的邊境貿(mào)易中，人民幣已被廣泛接受為結(jié)算和支付貨幣；在越南、緬甸、柬埔寨等國(guó)全境通用；某些國(guó)家官方正式承認(rèn)并公開(kāi)宣布人民幣為自由兌換貨幣，并逐日公布人民幣與本地貨幣比價(jià)；人民銀行最近宣布擴(kuò)大港、澳兩特別行政區(qū)銀行體系人民幣業(yè)務(wù)。11月5日，印度央行決定從 12月起將人民幣和港幣納入其一籃子貨幣(7月21日人民幣匯率調(diào)整后馬來(lái)西亞已同步調(diào)整其匯率機(jī)制)，這些進(jìn)一步表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的影響力日益上升。 二、升值效果 從近 4 個(gè)月匯改人民幣升值的效果看，人民幣升值沒(méi)有對(duì)出口造成大的負(fù)面影響。匯改后的8、9、10三個(gè)月，我國(guó)外貿(mào)單月出口同比增速仍保持在 32.1%、25.9 %和 31.1%，單月順差額分別為 106 億美元、75.6 億美元和 120 億美元。據(jù) IMF 預(yù)測(cè)，中國(guó)今年經(jīng)常帳目盈余將為 1160 億美元，明年為 1210 億美元。升值對(duì)企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的影響有限。而且從長(zhǎng)期看，人民幣升值對(duì)于調(diào)整整個(gè)外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)能夠起到一定作用，在一定程度上可以達(dá)到優(yōu)勝劣汰的資源配置。 據(jù)德意志銀行的一份報(bào)告測(cè)算，今后幾年在不存在危害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及就業(yè)問(wèn)題的情況下，人民幣可以承受每年對(duì)美元平均 5% 的升值。一般均衡(CGE)模型顯示，5% 的年升值對(duì)中國(guó) GDP增長(zhǎng)的影響為減少 0.3%。對(duì)于目前 9.5% 的增長(zhǎng)而言，基本可以忽略不計(jì)。 三、升值引來(lái)壓力 從外部環(huán)境看，以美國(guó)鷹派人物為代表的對(duì)壓制人民幣升值的呼聲依然不斷。2005年4月，美國(guó)參議員舒默等人聲稱，人民幣對(duì)美元匯率被低估 15-40%，并提出對(duì)中國(guó)商品加征 27.5%的關(guān)稅議案。在相關(guān)的程序投票中，該提案獲得 67:33 的大比數(shù)支持。據(jù)稱且有機(jī)會(huì)通過(guò)參議院的正式表決。由于正值布什訪華，11 月 16 日美國(guó)參院推遲了對(duì)該提案表決。根據(jù)提案議員和參議院協(xié)商的結(jié)果，該提案可以在圣誕節(jié)放假前付諸表決，若事態(tài)取得進(jìn)展，也可以將表決推遲到明年 3 月 31 日。另外新任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在匯率問(wèn)題上也是一個(gè)鷹派人物。如果伯南克對(duì)人民幣匯率的態(tài)度是強(qiáng)硬的，那么，一直對(duì)人民幣匯率頗有微詞的斯諾財(cái)長(zhǎng)可能就會(huì)更加強(qiáng)硬了。2004 年美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差為創(chuàng)記錄的 1620 億美元，2005 年估計(jì)將達(dá)到 2250 億美元。中國(guó)為滿足西方要求作出的謹(jǐn)慎決定未必能夠在近期內(nèi)改變這種狀況。若如此，日本、歐盟等其他西方國(guó)家可能紛紛跟進(jìn)，形成新一輪的對(duì)人民幣升值的政治壓力。 四、步伐放緩 但是也必須看到的是，隨著人民幣匯率在均衡合理水平上保持基本穩(wěn)定并正常浮動(dòng)，人民幣升值預(yù)期也呈現(xiàn)弱化跡象。一是人民幣遠(yuǎn)期外匯合約 (NDF) 價(jià)格，預(yù)期升值壓力放緩，據(jù)央行的數(shù)據(jù)，匯改后的 7 月 22 日一年期合約價(jià)為 1 美元對(duì)人民幣 7.71 元左右，10 月31 日則收窄至 1 美元對(duì)人民幣 7.795 元，預(yù)期升值從 5% 縮減至 3%。二是銀行柜臺(tái)遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約由凈結(jié)匯轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰蹍R，8 月份銀行柜臺(tái)遠(yuǎn)期凈售匯簽約 8.37 億美元，9 月份進(jìn)一步擴(kuò)大至 12.36 億美元，這意味著企業(yè)和個(gè)人買入美元增多。三是外匯流入速度有所減緩，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度明顯放慢。另外，中美利差擴(kuò)大也可減弱人民幣升值壓力。11 月 1 日美聯(lián)儲(chǔ)的 12 次加息后，美國(guó)目前隔夜拆借利率到了 4%，而人民幣隔夜拆借利率只有 1.1%-1.3%。這樣，在短期貨幣市場(chǎng)上，人民幣和美元的利差在 300 個(gè)基點(diǎn)左右。如果上升趨勢(shì)持續(xù)發(fā)展，人民幣升值的步伐將進(jìn)一步放緩，這在一定程度上也可以抑制投機(jī)行為，對(duì)中國(guó)匯率制度改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是有好處的。（商務(wù)部 研究院 世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易研究部）