夏斌：人民幣匯率調(diào)節(jié)貿(mào)易差額的影響已弱化

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為匯率能自發(fā)調(diào)節(jié)貿(mào)易差額。針對(duì)中美貿(mào)易差額，美方不斷制造人民幣匯率升值的壓力。暫且不論匯率爭(zhēng)執(zhí)中的美方政治因素，以下僅就經(jīng)濟(jì)因素分析證明，目前匯率對(duì)調(diào)節(jié)貿(mào)易差額的影響已明顯弱化。 當(dāng)今世界貿(mào)易格局是近15年國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果。1991年，二戰(zhàn)后持續(xù)了近60年的世界“冷戰(zhàn)”格局解體。原蘇聯(lián)、東歐各國(guó)及中國(guó)開(kāi)始了改革開(kāi)放，迅速走上了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)軌道，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則與西方逐趨統(tǒng)一。西方大國(guó)在政治上也不再限制東西方的經(jīng)濟(jì)交流。正是政治上的解禁、經(jīng)濟(jì)體制上的開(kāi)放與趨同，長(zhǎng)期被壓抑的發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)資本在全球范圍的轉(zhuǎn)移需求被立即釋放并得到滿足。從90年代開(kāi)始，發(fā)達(dá)國(guó)家的資本輸出，再也不局限于發(fā)達(dá)國(guó)家之間，而主要面向市場(chǎng)廣闊、勞動(dòng)力資源既豐富又便宜的發(fā)展中國(guó)家，并以資本輸出帶動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)能力的輸出。1991～1997年，發(fā)達(dá)國(guó)家之間的國(guó)際直接投資年均增長(zhǎng)率只有8.8%，而流向發(fā)展中國(guó)家的投資卻增長(zhǎng)了32.3%。與此相對(duì)應(yīng)，在全世界資本流動(dòng)主要是通過(guò)跨國(guó)公司進(jìn)行的背景下，自然帶來(lái)了世界貿(mào)易結(jié)構(gòu)的重大變化。 一是跨國(guó)資本流動(dòng)直接帶動(dòng)了東亞各國(guó)特別是中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易?？鐕?guó)資本流動(dòng)不再以當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)與自然資源為主，而是以全球市場(chǎng)、資源和風(fēng)險(xiǎn)的配置為主。欠發(fā)達(dá)國(guó)家的生產(chǎn)是全球生產(chǎn)鏈的延伸，由此必然形成貿(mào)易的大發(fā)展和貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。 二是國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)從過(guò)去以企業(yè)間的比較優(yōu)勢(shì)為主，轉(zhuǎn)變?yōu)樵趪?guó)際范圍內(nèi)整合資源的能力為主，國(guó)際貿(mào)易格局由產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易和跨國(guó)公司內(nèi)貿(mào)易為主。 三是世界三大區(qū)域的貿(mào)易差額結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。美國(guó)從“一順一逆”(對(duì)歐盟順差，對(duì)東亞逆差)變成“雙逆差”。歐盟從“雙向逆差”變成“一順一逆”(對(duì)美國(guó)順差，對(duì)東亞逆差)。東亞“雙順差”情況沒(méi)變，但對(duì)歐美的順差規(guī)模從1千多億美元增長(zhǎng)到4千多億美元。正是在此背景下，出現(xiàn)了匯率對(duì)世界貿(mào)易差額調(diào)節(jié)能力的弱化趨勢(shì)。其原因： 一、部分匯率風(fēng)險(xiǎn)已被跨國(guó)公司內(nèi)部化。當(dāng)跨國(guó)公司成為國(guó)際貿(mào)易主體后，匯率成了跨國(guó)公司內(nèi)部核算價(jià)格，主要調(diào)節(jié)內(nèi)部的利益分配，并不嚴(yán)重影響整體利益，影響力有限。中美貿(mào)易中尤其是中國(guó)對(duì)美出口中很大一部分是美資跨國(guó)公司的內(nèi)部貿(mào)易。1992～2005年，中國(guó)實(shí)際有效匯率發(fā)生較大波動(dòng)，但據(jù)美國(guó)商務(wù)部報(bào)告，1992～2004年的關(guān)聯(lián)貿(mào)易占美從華進(jìn)口比重卻從10.5%一路上升到27.1%，占美對(duì)華出口比重從4.9%上升到14.2%。 二、匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品最終售價(jià)的影響力有限。一方面，產(chǎn)品最終售價(jià)中服務(wù)等非貿(mào)易部分占比不斷提高，對(duì)匯率的敏感性下降。據(jù)美國(guó)公司估計(jì)，中美貿(mào)易的價(jià)值鏈基本上由美國(guó)企業(yè)控制。美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口價(jià)值1美元的商品在美零售價(jià)約4美元，3美元被美國(guó)品牌擁有者和流通領(lǐng)域賺走。中國(guó)僅得1美元，其中20美分相當(dāng)于利潤(rùn)和折舊，往往被出口企業(yè)所有人――臺(tái)灣或香港廠商獲取，30美分用于購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口原料，中國(guó)投入了大量勞動(dòng)力和基礎(chǔ)建設(shè)，僅得50美分。中國(guó)出口美國(guó)的產(chǎn)品以消費(fèi)品為主，且美國(guó)掌控價(jià)值鏈的絕大部分，因此人民幣小幅升值并不會(huì)大幅改變其零售價(jià)。 另一方面，匯率高頻波動(dòng)，使國(guó)際貿(mào)易承受不必要的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為保持市場(chǎng)份額等目的，出口廠商更傾向于自我消化匯率風(fēng)險(xiǎn)，而不是轉(zhuǎn)嫁，因此對(duì)需求的影響明顯弱化。就是從1985～1987年間美日的經(jīng)驗(yàn)看，進(jìn)口價(jià)格與匯率波動(dòng)、出口價(jià)格與生產(chǎn)成本的相關(guān)性也相當(dāng)弱。美國(guó)1985年匯率貶值后半年，真實(shí)進(jìn)口價(jià)格仍低于其最初水平，一年后真實(shí)進(jìn)口價(jià)格的上漲幅度，比起美元的貶值幅度仍微不足道。日本的單位勞動(dòng)成本與制造品的出口價(jià)格變化比例也極其不相稱，日本制造商試圖穩(wěn)住出口價(jià)格，而不是使價(jià)格與成本同比例變化。 三、匯率波動(dòng)基本已由金融性交易主導(dǎo)。目前全球外匯交易全年日均量?jī)H達(dá)世界全年貿(mào)易額的10%左右。由于美國(guó)出于本國(guó)政策目的，在全世界發(fā)行過(guò)多美元，引起全球資產(chǎn)泡沫此起彼伏，金融性交易的流向已經(jīng)常脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。匯率波動(dòng)信息中存在噪音，不僅不能自發(fā)調(diào)節(jié)貿(mào)易差額，有時(shí)甚至背道而馳。因此平衡巨大的貿(mào)易差額已不能完全寄希望于匯率的市場(chǎng)化調(diào)節(jié)。從現(xiàn)實(shí)看，1995年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差持續(xù)擴(kuò)大，但美元實(shí)際有效匯率在1995～2002年間走強(qiáng)，2002年后卻又出現(xiàn)疲軟。日元1985年廣場(chǎng)協(xié)議后大幅升值與波動(dòng)，但日本一直貿(mào)易順差。 四、經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也表明，貿(mào)易不平衡格局具有自身長(zhǎng)期的內(nèi)在穩(wěn)定性。1996～2004年，不但世界各國(guó)的匯率發(fā)生了較大波動(dòng)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)也發(fā)生了較大的調(diào)整，但從國(guó)際經(jīng)常項(xiàng)目基本格局看，并未發(fā)生顯著變化。美國(guó)在將近1/4個(gè)世紀(jì)的時(shí)間內(nèi)一直陷入經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差的局面，且逆差的絕對(duì)額不斷擴(kuò)大；歐元區(qū)除個(gè)別年份(如2000年)出現(xiàn)逆差外，均為順差；日本一直保持順差；亞洲國(guó)家(日本除外)的順差則在不斷擴(kuò)大?？傊梢哉f(shuō)，除非匯率發(fā)生長(zhǎng)期、持續(xù)的大幅波動(dòng)，否則匯率波動(dòng)容易被經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整所吸收。 當(dāng)然，匯率對(duì)貿(mào)易差額的影響不能說(shuō)已完全消除，但相對(duì)15年前，其重要性大為降低。匯率波動(dòng)不會(huì)輕易影響貿(mào)易額已較大的單個(gè)國(guó)家在國(guó)際分工中的地位。仍需注意的是，第一，存在多個(gè)相類似競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，匯率的長(zhǎng)期同方向波動(dòng)，仍會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)公司重新配置資源，從而影響其貿(mào)易差額。第二，匯率的長(zhǎng)期同方向波動(dòng)往往導(dǎo)致某個(gè)國(guó)家部分原有優(yōu)勢(shì)的喪失，需要重新尋找、建立核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。這個(gè)過(guò)程充滿風(fēng)險(xiǎn)。但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)方面，除個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)失敗外，在不發(fā)生金融危機(jī)的條件下，大部分國(guó)家仍能有較強(qiáng)的調(diào)整能力。第三，匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)不同企業(yè)的影響不同?？鐕?guó)企業(yè)、大企業(yè)有能力走出國(guó)門(mén)，在世界范圍配置生產(chǎn)鏈，因此能有效抵御，甚至利用匯率波動(dòng)。但出口導(dǎo)向的內(nèi)資中小企業(yè)，尤其在外匯市場(chǎng)發(fā)育不完全的環(huán)境下，匯率波動(dòng)對(duì)其危害較大，較直接，不能忽略。