人民幣走勢取決于中美利率剪刀差

人民幣兌美元匯率到底會升高多少？市場上充滿中外金融機構(gòu)和專家的各種分析和猜測，花旗銀行的分析師提出過20%的觀點，國內(nèi)專家有7%的言論。11日，中國人民銀行行長助理易綱3%的利差論，以及１5日美聯(lián)儲新任主席伯南克在參議院銀行委員會作證的發(fā)言，使得市場對于人民幣匯率的走勢需要重新作出判斷和分析。 就目前而言，這個問題似乎仍然沒有確切的答案，因為，中美兩國宏觀經(jīng)濟形勢的變化以及世界經(jīng)濟的變化是無法預(yù)測準(zhǔn)確的，但就中短期而言，3%將是一個懸念。 屢創(chuàng)新高的人民幣止于何處？ 自2005年7月21日匯改以來，人民幣對美元一直呈持續(xù)緩慢升值趨勢，尤其是自今年年初以來，人民幣對美元的波動幅度越發(fā)加大。 2006年1月3日央行在銀行間即期外匯市場引入詢價交易方式(OTC)和做市商制度后，市場參與者獲得了更多的空間，市場力量在確定人民幣匯率方面發(fā)揮更大作用，人民幣匯率變動更加靈活。１月５日人民幣對美元首破８．０７：１；２月６日，人民幣對美元再破８．０６：１；2月13日，人民幣對美元又繼續(xù)突破了８．０５：１關(guān)口。在一個多月的時間里，人民幣已連續(xù)升值２３０個基點。 以2月１３日公布的中間價算來，相比匯改前匯率水平，人民幣對美元累計升值已達２．７７％，從而創(chuàng)出自2005年７月２１日啟動人民幣匯率改革以來的人民幣升值新高。并逼近了升值３％的整數(shù)關(guān)。盡管2月17日人民幣兌美元報收于8.0493，但市場對于人民幣將穩(wěn)步持續(xù)上升，近期內(nèi)突破８．０3：１充滿了信心。 人民幣將繼續(xù)微幅上升，這是市場的基本判斷，但它不可能一直這樣持續(xù)走高不止。人民幣匯率在近期將止于哪一個點位，這是市場不得不關(guān)注的。 3%是個懸念 2月11日，央行行長助理易綱對于近2個月內(nèi)人民幣持續(xù)加快升值步伐的情勢發(fā)出警示。他分析說：“如果美元的利率比人民幣的利率要高3％的話，那么從套期保值套利的角度來說，我覺得人民幣如果要是升值在3％，或者是3％以內(nèi)，那么攻擊人民幣是得不到利的?！? 易綱說，從利率平價的角度看，意味著人民幣升值只要在3％以內(nèi)，套利者攻擊人民幣將無利可圖。“說得更直白就是這樣，就是因為我有這個利差，你攻擊人民幣，你想把美元換成人民幣，期待著人民幣升值。但如果人民幣升值在3％或者是3％以內(nèi)的話，美元是5％，你換成人民幣比美元低，低了3％，這個3％靠什么把它彌補過來才賺錢？就是要升值3％以上你才能夠賺錢?！? 易綱對于人民幣升值空間的“前瞻”性判斷，市場不得不考慮其央行的高級官員的身份。 國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任謝伏瞻也有類似的看法。謝伏瞻表示，作為向更靈活的匯率機制邁進的部分舉措，政府可能在今年某個時間擴大人民幣兌美元的日波動區(qū)間。謝伏瞻預(yù)計，2006年人民幣兌美元匯率將上升3%到5%，其中包括7月份官方的一次性2%的匯率調(diào)整。 值得注意的是，2005年11月25日，央行與商業(yè)銀行進行了60億美元的外匯掉期，央行給出的是1年期美元回購價格7.85：1，較當(dāng)日即期匯率高2.9%。有專家分析說，很明顯，這是央行給予市場一個明確的預(yù)期：在未來一年內(nèi)，人們幣對美元會逐步升值，但升值幅度不會超過3%。 美元升息人民幣不變 人民幣升值壓力減小 新任的美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克15日在美國國會的講話表示，美國經(jīng)濟正處于持續(xù)增長中，而“較高的能源價格可能傳遞到核心物價上，對通脹產(chǎn)生持續(xù)影響”，暗示了進一步加息的可能。 在伯南克的演講發(fā)表之后，美元最終溫和走高，當(dāng)日剩余交易時間內(nèi)美元對歐元和日元小幅走高，穩(wěn)坐盤中高點附近。 16日，美國財長斯諾再次重申，中國應(yīng)當(dāng)擴大人民幣按照市場匯率浮動的區(qū)間。斯諾在芝加哥外交協(xié)會發(fā)表演講之后回答聽眾提問時表示，美國政府并不是建議中國立即實行匯率的自由浮動。 與美元升息預(yù)期周期將繼續(xù)的預(yù)期相反的是，人民幣的利率將維持不變。央行行長周小川12日在上海出席國際清算銀行會議期間表示,中國目前無需調(diào)整利率,利率水平的確定需要綜合考慮各種因素,尤其應(yīng)充分考慮通貨膨脹及消費者物價指數(shù)(CPI)?？梢灶A(yù)計的是，美元和人民幣之間的利差將繼續(xù)擴大，而這進一步緩解了人民幣升值的壓力。 貿(mào)易逆差不是主角 分析人士稱，中國國家主席胡錦濤計劃于4月份訪美，在胡錦濤訪美之前或期間，中國政府可能會對人民幣匯率的靈活性作出進一步調(diào)整。為配合中國政府的這些措施，美國財政部的貨幣報告可能會推遲一個月左右公布。 摩根士丹利表示，已經(jīng)有跡象顯示，如果中國政府在人民幣匯率方面不采取進一步行動，美國財政部可能不得不在于4月份發(fā)布的貨幣報告中將中國列為匯率操縱國。 謝伏瞻稱，盡管人民幣面臨著升值的壓力，而這在某種程度上與中國貿(mào)易順差達到創(chuàng)紀(jì)錄的1020億美元有關(guān)，但匯率水平和貿(mào)易順差之間的關(guān)系并不是十分緊密。除非幅度很大，否則人民幣升值不會對降低中國巨額貿(mào)易順差起到顯著作用。 謝伏瞻認(rèn)為，通貨緊縮比通貨膨脹更令人擔(dān)憂，盡管CPI增幅會加大，但通貨膨脹仍不是一個令人擔(dān)憂的問題。事實上，持續(xù)的產(chǎn)能過?？赡軙?dǎo)致今年某個時間發(fā)生通貨緊縮。今年人民幣不會快速升值，因為政府必須首先對對外貿(mào)易和國內(nèi)問題加以平衡，這包括在2006年創(chuàng)造2000萬個新的就業(yè)崗位。 12日周小川同時指出,經(jīng)濟中投資過熱局面依舊存在,央行正努力遏制過度投資。分析師們稱，出于對通縮以及就業(yè)方面的考慮，短期內(nèi)中國央行沒有提升利率的沖動。盡管維持或調(diào)低現(xiàn)有利率可能會引發(fā)投資反彈,而中美貿(mào)易逆差已在過去的3年中被市場充分挖掘而有些過時。在伯南克時代，中美貿(mào)易逆差對美聯(lián)儲貨幣政策的影響正在被削弱。（經(jīng)濟參考報）