王建：防止“滯脹”將逐步成為主題

2005年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了在低通脹條件下的高增長，對(duì)比2003、2004兩年在經(jīng)濟(jì)大幅度起伏中的高增長，2005年的經(jīng)濟(jì)增長軌跡顯然更加健康。 關(guān)于2006年中國的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)目前仍有爭論。在以往的經(jīng)濟(jì)周期中，如果消費(fèi)增長率在10％以上，投資增長率在20％以上、出口增長率在30％以上，一定會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面過熱，但去年卻不是如此，在這種“一、二、三”的格局之下，我們卻看到了CPI、PPI指數(shù)下滑，企業(yè)利潤下滑和一些生產(chǎn)資料價(jià)格大幅度下跌的情況。有些人用以往的經(jīng)驗(yàn)看問題，認(rèn)為需求過大的危險(xiǎn)仍沒有過去，因此在2006年仍需要堅(jiān)持防止經(jīng)濟(jì)過熱的宏觀調(diào)控措施；有些人卻根據(jù)去年物價(jià)指數(shù)和企業(yè)利潤的下降趨勢(shì)，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐步進(jìn)入通貨緊縮，因此主張把擴(kuò)張需求放在更重的位置；有些人則因?yàn)閮膳梢庖姸加械览?，主張要“雙防”?？傊袊?jīng)濟(jì)在2006年似乎進(jìn)入到了一個(gè)十字路口，似乎既可能再次進(jìn)入過熱，又可能進(jìn)入通縮。那么中國經(jīng)濟(jì)是真的進(jìn)入到了一個(gè)可左可右的境界，還是我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)缺乏清醒認(rèn)識(shí)呢？ 我認(rèn)為目前的中國經(jīng)濟(jì)，既不可能再次走入過熱，也不可能走入通縮，而是會(huì)進(jìn)入到一種前所未有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)――“滯脹”。“滯脹”是指在經(jīng)濟(jì)增長率下降的時(shí)候卻出現(xiàn)物價(jià)上漲，這與去年高增長、低通脹的狀態(tài)恰為相反，因此是一種很不正常的情況。 為什么中國經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入到“滯脹”？我們先來說“滯”的原因，這還是因?yàn)樯a(chǎn)過剩。因?yàn)樵凇耙?、二、三”的格局下還能出現(xiàn)物價(jià)下跌和企業(yè)效益下滑，只能說明本輪經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)進(jìn)入到大量產(chǎn)能開始釋放的階段。2005年應(yīng)該看成是一個(gè)轉(zhuǎn)折年份，因?yàn)樵谶@一年出現(xiàn)了在總需求高增長的同時(shí)，供給增長率更高的情況。按照5年投資周期，到2007年是產(chǎn)能集中釋放的時(shí)點(diǎn)，但在2005年先期建設(shè)的部分項(xiàng)目開始投產(chǎn)，2006年的產(chǎn)能釋放規(guī)模會(huì)更大，到2007年則會(huì)進(jìn)入高峰。如果這個(gè)判斷正確，2006年就會(huì)延續(xù)2005年部分生產(chǎn)資料的價(jià)格下跌，利潤萎縮的情況，而且會(huì)更嚴(yán)重。更值得警惕的是，商品價(jià)格與利潤的下跌，會(huì)嚴(yán)重打擊投資人的積極性，因此一部分項(xiàng)目可能會(huì)被停、緩建，投資的增長率就可能會(huì)出現(xiàn)明顯下降。2004年下半年在宏觀調(diào)控的壓抑下，累計(jì)城鎮(zhèn)投資的環(huán)比增長率9、10、11三個(gè)月份分別為18•2％、14•5％和13•1％。而2005年9、10、11月分別為18•4％、14•5％和13•4％，對(duì)比2004年三季度以后的投資環(huán)比增速，二者的下降趨勢(shì)乃至幅度都是一致的！ 投資需求增長開始回落的情況還可以從貸款、特別是與投資需求相關(guān)最緊密的中長期貸款的增長趨勢(shì)中得到印證。2003～2005這三年的貸款增長率分別為21•1％、11•6％和9•8％，其中特別能反映投資需求的中長期貸款增長率這三年分別是30•3％、21•0％和14％，表現(xiàn)出了明顯的下滑曲線。從當(dāng)年新增中長期貸款額情況看，2005年為10753億元，僅是2003年新增額的73％和2004年81％。由于固定資產(chǎn)投資指標(biāo)反映的是當(dāng)年投資完成額，而中長期貸款指標(biāo)則更多地反映著未來會(huì)發(fā)生的投資，因此雖然去年的投資增長率仍然很高，但貸款走勢(shì)已經(jīng)可以反映出未來的投資需求增長開始下降了。 如果投資需求下跌而產(chǎn)出大量增長，總需求的增長就會(huì)進(jìn)一步落后于總供給的增長，其結(jié)果是在2006年生產(chǎn)過剩的情況比2005年更嚴(yán)重。這種情況必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長率下降和主要產(chǎn)品的價(jià)格與利潤下跌幅度更大。如果到2007年集中的產(chǎn)能釋放才會(huì)結(jié)束，則到2007年末中國經(jīng)濟(jì)的增長率將會(huì)走出一條逐步下滑的曲線，這就是“滯”的道理。由于“滯”會(huì)壓抑住新的投資需求，而巨大的產(chǎn)出能力又不可能在1、2年內(nèi)被消化，所以經(jīng)濟(jì)增長的相對(duì)停滯應(yīng)該不會(huì)是僅僅出現(xiàn)一、兩年，而是可能持續(xù)3年時(shí)間甚至更長，即中國經(jīng)濟(jì)可能要到“十一五”末期才會(huì)再現(xiàn)目前的經(jīng)濟(jì)增長率水平。 既然未來2～3年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是供大于求，從物價(jià)形勢(shì)看照理說應(yīng)該是進(jìn)入通縮，那為什么又說會(huì)“脹”呢？這主要是因?yàn)榧Z食與食品的價(jià)格走勢(shì)。首先，食品在目前的CPI中占有很大權(quán)重，2003年以來的物價(jià)上漲就是食品主要是糧食漲價(jià)帶起來的。其次，去年盡管農(nóng)業(yè)又獲得了大豐收，但與國內(nèi)總消費(fèi)相比，仍低了2000萬噸左右。近15年來，中國每次糧食增產(chǎn)，都是大約在2～3內(nèi)增產(chǎn)1000億市斤，而2004、2005兩年的累計(jì)糧食產(chǎn)量增長已經(jīng)超過了這個(gè)水平。今年能否繼續(xù)保持糧食產(chǎn)量的增長是個(gè)疑問。在“十一五”期間，中國將迎來一個(gè)人口增長的小高峰，5年內(nèi)大約會(huì)增加5000萬人口，按人均400公斤糧食的需求量計(jì)算，大約要增加2000萬噸，如此連帶目前的進(jìn)口水平計(jì)算，占世界糧食可貿(mào)易量的比重就會(huì)上升到1/5。從中國鐵礦進(jìn)口的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)大宗產(chǎn)品進(jìn)口量超過世界可貿(mào)易量的20％以后，進(jìn)口價(jià)格就會(huì)明顯上漲，總之不論是進(jìn)口價(jià)格推動(dòng)還是國內(nèi)供求缺口的原因，估計(jì)從今年開始，糧食及食品價(jià)格又將會(huì)進(jìn)入到一個(gè)新的漲價(jià)周期了。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年秋糧上市后部分地區(qū)的糧價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了微弱漲幅，這種情況在今年應(yīng)該變得更明顯，從而成為推動(dòng)CPI指數(shù)上升的主要?jiǎng)恿?，并且可能?huì)在“十一五”期間成為常態(tài)。具體到今年的物價(jià)形勢(shì)，由于生產(chǎn)過剩的進(jìn)一步發(fā)展，主要生產(chǎn)資料和部分工業(yè)消費(fèi)品的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)走低，但糧食和食品價(jià)格指數(shù)則可能出現(xiàn)拐點(diǎn)性變化，兩邊對(duì)沖的結(jié)果，仍可能是CPI指數(shù)的上漲幅度超過去年，但到2007年糧價(jià)和食品價(jià)格的上漲將會(huì)開始明顯，“脹”的情況就會(huì)突顯出來了。 此外還有石油等其他大宗進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格仍可能繼續(xù)上漲。近幾年來，國際初級(jí)產(chǎn)品市場的價(jià)格越來越受到國際投機(jī)資本的左右，而美元由于“雙赤字”問題也變得越來越不穩(wěn)定，國際投機(jī)資本因此而愈加不敢涉足美元資產(chǎn)。2006年美國政府所舉行的頭一場美國國債拍賣會(huì)，居然沒有一個(gè)國外投資人敢進(jìn)場購買，一向受海外投資喜愛的美國長期國債近來也遭到拋售，以致于30年期的國債收益率最近已經(jīng)下跌到與2年期國債僅相差1個(gè)基本點(diǎn)。由于目前國際游資規(guī)模相當(dāng)龐大，如果美國這個(gè)世界較大的資本市場已經(jīng)不能吸納資金，則今年乃至往后一段時(shí)間內(nèi)，國際投機(jī)資本對(duì)大宗期貨商品的沖擊會(huì)更加利害，這樣就會(huì)使中國的初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格抬升，成為在未來幾年推動(dòng)中國PPI指數(shù)上升的動(dòng)力。而當(dāng)工業(yè)品和食品價(jià)格都出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的時(shí)候，通脹勢(shì)頭就會(huì)更加顯著了，這就是“脹”的道理。這種類型的通脹，顯然不是由于總需求過大，而是源于結(jié)構(gòu)型和輸入型通脹。 所以說，“滯脹”會(huì)成為2006年乃至今后一段時(shí)間里的主要趨勢(shì)。這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)絕不是好事情，也是中國宏觀調(diào)控沒有遇到過的情況。從宏觀調(diào)控看，治“脹”與治“滯”之間還有一定的矛盾沖突，因?yàn)榻鉀Q物價(jià)上漲問題需要緊縮需求，而防止經(jīng)濟(jì)增長率滑落則需要擴(kuò)張需求?！懊洝笔强陀^趨勢(shì)，防不了，也不太好治，但“滯”的原因主要是國內(nèi)需求水平低，因此治理“滯脹”的重點(diǎn)不在“脹”而在“滯”，最重要的措施就是要擴(kuò)大國內(nèi)需求規(guī)模，保住了一定的需求規(guī)模，經(jīng)濟(jì)增長率就不會(huì)太低。這種增長是需求的增長而不是供給的增長，即表現(xiàn)為消費(fèi)的增長可能會(huì)大大高出工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的增長速度，表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄率的下降和為大量進(jìn)口糧食與其他初級(jí)產(chǎn)品而發(fā)生的國家外匯儲(chǔ)備下降，但同樣會(huì)推高經(jīng)濟(jì)增長水平。美國近十年來就是在需求增長大大高于供給增長中，實(shí)現(xiàn)了顯著高于歐、日的經(jīng)濟(jì)增長率。只要經(jīng)濟(jì)增長率保持在一定水平，居民的實(shí)際消費(fèi)水平能穩(wěn)步提升，即便物價(jià)上漲率較高也不可怕。所以不能把解決通脹問題放到保持經(jīng)濟(jì)增長率之上，顛倒了主次矛盾的位置。在實(shí)施各種擴(kuò)大需求措施之后，“保七爭八”可能應(yīng)成為宏觀調(diào)控所追求的目標(biāo)，但也要為可能降到6％左右做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。