周小川：中國(guó)的貿(mào)易平衡和匯率有關(guān)問(wèn)題

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川參加了國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的 “中國(guó)發(fā)展高層論壇”匯率專(zhuān)題會(huì)，就中國(guó)的貿(mào)易平衡和匯率問(wèn)題發(fā)了言。本報(bào)摘要 刊發(fā)如下。 一、對(duì)中國(guó)貿(mào)易順差的分析 （一）近幾年，全球化、跨國(guó)外包、供應(yīng)鏈重組處于加速階段。ＩＴ革命和基礎(chǔ) 設(shè)施改善為此奠定了基礎(chǔ)。過(guò)去不能跨國(guó)外包的現(xiàn)在都有可能外包了。 （二）比較優(yōu)勢(shì)格局的重組出現(xiàn)時(shí)間差，即勞動(dòng)成本密集型生產(chǎn)和服務(wù)通常率先 外包至中國(guó)、印度等地，而發(fā)達(dá)國(guó)家（高勞動(dòng)成本地區(qū)）創(chuàng)造新就業(yè)機(jī)會(huì)和新的出口 優(yōu)勢(shì)往往滯后一段時(shí)間。這期間貿(mào)易不平衡擴(kuò)大。 （三）ＦＤＩ（特別是跨國(guó)公司的直接投資）在跨國(guó)外包和改變貿(mào)易平衡中起很 大作用。中國(guó)形成了以外資企業(yè)為主的加工貿(mào)易基地，且供應(yīng)鏈不斷延長(zhǎng)，附加值不 斷提高。這種生產(chǎn)和貿(mào)易的匯率彈性相當(dāng)小。 （四）１９９８年至２００４年，中國(guó)貿(mào)易較為平衡，年順差２００億至３００ 億美元。２００５年順差突然擴(kuò)大到１０００億美元，主要是２００５年進(jìn)口增速放 慢，與出口增速拉開(kāi)缺口（２００５年出口增長(zhǎng)２８．４％，進(jìn)口增長(zhǎng)１７．６％） 。進(jìn)口中主要放慢的是設(shè)備進(jìn)口，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。 （五）ＦＤＩ（特別是跨國(guó)公司的直接投資）在中國(guó)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售大幅增加，替 代了中國(guó)的進(jìn)口。中國(guó)市場(chǎng)上外國(guó)品牌、外國(guó)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品非常多，但其中相當(dāng)一部分 已轉(zhuǎn)為由ＦＤＩ（特別是跨國(guó)公司的在華投資）在中國(guó)生產(chǎn)。 二、中國(guó)的匯率機(jī)制改革 （六）２００５年７月２１日人民幣匯率改革取得了成功，國(guó)際社會(huì)給予了積極 和客觀的評(píng)價(jià)。 （七）對(duì)匯率變化的影響的事前估算，各種政策分析推測(cè)不一致。因此，事后需 要有一段時(shí)間通過(guò)數(shù)據(jù)和分析來(lái)確認(rèn)匯率改革對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等方面的影響。 （八）匯率改革半年以后可看出，多數(shù)中國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)艱苦的調(diào)整承受并適應(yīng)了這 一改革，但少數(shù)行業(yè)受沖擊較大。據(jù)此，我們認(rèn)為，可以讓市場(chǎng)供求逐步對(duì)匯率浮動(dòng) 發(fā)揮更大作用。 （九）匯率改革８?jìng)€(gè)月來(lái)，中國(guó)積極培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)。豐富交易產(chǎn)品，發(fā)展 了遠(yuǎn)期、掉期等避險(xiǎn)工具，在銀行間外匯市場(chǎng)引入做市商制度和詢(xún)價(jià)交易方式。中國(guó) 的各類(lèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)需要一段時(shí)間學(xué)習(xí)和適應(yīng)外匯市場(chǎng)，才能更好地適應(yīng)浮動(dòng)匯率 。（十）８?jìng)€(gè)月來(lái)，中國(guó)減少了不必要的外匯管制。放寬企業(yè)保留外匯和資本項(xiàng)目 用匯，便利個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目用途，實(shí)行銀行綜合頭寸管理。這樣才能使外匯市場(chǎng)更加客 觀地反映外匯供求關(guān)系。 三、漸進(jìn)主義還是休克療法？ （十一）由于前面說(shuō)的全球化、跨國(guó)外包、供應(yīng)鏈重組的加速，全球貿(mào)易尋找新 的平衡還需要花若干年時(shí)間。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)經(jīng)濟(jì)，就業(yè)壓力大，金融系 統(tǒng)尚脆弱，只能采取漸進(jìn)、可控的方式來(lái)調(diào)整。 （十二）近日，ＩＭＦ召開(kāi)會(huì)議研究全球不平衡問(wèn)題。多數(shù)人認(rèn)為，采用漸進(jìn)調(diào) 整方式是合適的，采用激進(jìn)調(diào)整方法可能產(chǎn)生不可預(yù)見(jiàn)的后果。另外，大家認(rèn)為美國(guó) 調(diào)整過(guò)慢。 （十三）少數(shù)人曾為蘇東改革出過(guò)休克療法的主意，被稱(chēng)為休克而無(wú)治療。應(yīng)從 慎再出這種主意，以免降低威信。中國(guó)只會(huì)考慮漸進(jìn)的、對(duì)廣大人民負(fù)責(zé)的改革方案 ，不會(huì)考慮休克方案。更何況美國(guó)自身失衡的調(diào)整也不帶頭搞休克。 四、全球不平衡與匯率的作用 （十四）中國(guó)政府已開(kāi)始采用擴(kuò)大內(nèi)需、降低儲(chǔ)蓄率、市場(chǎng)開(kāi)放、匯率浮動(dòng)以及 擴(kuò)大進(jìn)口等組合政策措施來(lái)改進(jìn)國(guó)際收支平衡。隨著這些措施的逐步實(shí)施，中國(guó)將實(shí) 現(xiàn)預(yù)期的貿(mào)易基本平衡，我們估計(jì)這可能要花２—３年時(shí)間。然而中方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在擔(dān) 憂(yōu)，當(dāng)中國(guó)實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球貿(mào)易的大體平衡，美國(guó)仍可能處于高額貿(mào)易逆差，中美雙邊 仍難以平衡。問(wèn)題將不在中方。 （十五）解決中美貿(mào)易不平衡需要中美雙方共同努力。在中方做出上述一系列努 力的同時(shí)，中國(guó)人在抱怨：美方在削減雙赤字方面、在提高儲(chǔ)蓄率方面動(dòng)得很慢。 （十六）美方部分人士相信匯率是平衡調(diào)整的關(guān)鍵。中國(guó)內(nèi)部也有不同流派的經(jīng) 濟(jì)學(xué)家，也有人相信匯率的作用較大。但這種看法通不過(guò)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，中國(guó)多年的貿(mào)易 和實(shí)際有效匯率的數(shù)據(jù)不支持這種判斷。不少其他國(guó)家的數(shù)據(jù)也不支持這一觀點(diǎn)。因 此，單一并過(guò)度倚重匯率調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目平衡的看法并不可靠。 （十七）ＩＭＦ的規(guī)則是各國(guó)可自主選擇自己的匯率制度，可以是自由浮動(dòng)、有 管理浮動(dòng)或固定匯率。因此，沒(méi)有任何一種匯率體制可定義為“操縱匯率”。中國(guó)為 適應(yīng)改革開(kāi)放的需要從較為固定的匯率逐步轉(zhuǎn)向更具靈活性的匯率，已經(jīng)獲得國(guó)際廣 泛支持，指此為“操縱匯率”不會(huì)獲得廣泛支持。 （十八）觀察中國(guó)的貿(mào)易平衡，應(yīng)看若干年的數(shù)據(jù)，而不是只看一年。這些數(shù)據(jù) 不能支持中國(guó)利用匯率獲取貿(mào)易優(yōu)勢(shì)的說(shuō)法。日本連續(xù)很多年有較高順差，大家也未 接受日本操縱匯率的說(shuō)法。 五、儲(chǔ)蓄缺口與貿(mào)易缺口互為對(duì)偶 （十九）儲(chǔ)蓄缺口指儲(chǔ)蓄與投資之差，貿(mào)易缺口指出口與進(jìn)口之差。經(jīng)濟(jì)學(xué)描述 了其中對(duì)偶關(guān)系：儲(chǔ)蓄過(guò)多會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易順差，反之亦然。因此，要重視從儲(chǔ)蓄角度來(lái) 觀察失衡問(wèn)題。 （二十）中國(guó)儲(chǔ)蓄率高有多種原因。有些與轉(zhuǎn)軌有關(guān)，更多的是與社會(huì)、文化傳 統(tǒng)有關(guān)。此外，ＦＤＩ對(duì)國(guó)內(nèi)投資的擠出會(huì)加大儲(chǔ)蓄的剩余。 （二十一）中國(guó)政府?dāng)U大內(nèi)需特別是消費(fèi)內(nèi)需，需要更寬廣的視野、更適合國(guó)情 的政策和戰(zhàn)略，也需要一定時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)整。 （二十二）亞洲的高儲(chǔ)蓄率、高外匯儲(chǔ)備是與亞洲金融危機(jī)有關(guān)的。亞洲金融危 機(jī)期間有來(lái)自美國(guó)的多家對(duì)沖基金。人們對(duì)ＩＭＦ的功能不完善、作用發(fā)揮不及時(shí)有 些失望。這使亞洲國(guó)家及其家庭需要更多地靠自己的積累來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)。 （二十三）美國(guó)的儲(chǔ)蓄率走到另一個(gè)極端。中美都需要解決好內(nèi)需和儲(chǔ)蓄率調(diào)整 問(wèn)題，否則，貿(mào)易不平衡問(wèn)題就很難解決。我們認(rèn)為應(yīng)重視結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策的重要性 。匯率不可能單獨(dú)發(fā)生那么大的作用。 六、儲(chǔ)備 （二十四）２００５年７月２１日匯率改革以后，對(duì)中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目平衡和ＦＤＩ 產(chǎn)生影響有滯后期，投機(jī)因素也不可能立即消除。中國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度， 人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行管理的角色將根據(jù)條件逐漸弱化，逐步減少外匯儲(chǔ)備的過(guò)快 增長(zhǎng)。 （二十五）亞洲金融風(fēng)波以后，大家對(duì)于外匯儲(chǔ)備的合適數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)有了新看法， 也有新的爭(zhēng)議。這也和金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊及其教訓(xùn)有關(guān)。 （二十六）如果相似國(guó)家外債水平不同、ＦＤＩ總存量水平不同，外匯儲(chǔ)備可能 也不同。外債是要還的。ＦＤＩ要分紅，也有可能撤出。另外，有熱錢(qián)的話(huà)，它會(huì)伺 機(jī)撤走。這些因素都對(duì)外匯儲(chǔ)備數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)有影響。從人均尺度來(lái)看，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備 是不高的。 七、ＷＴＯ規(guī)則 （二十七）ＷＴＯ機(jī)制是多邊多贏的，也是中美雙方可獲得雙贏的游戲規(guī)則。雖 然仍會(huì)有分歧，但留有空間可通過(guò)談判來(lái)加以解決。不應(yīng)在此之外設(shè)計(jì)一種雙輸?shù)男? 游戲規(guī)則，這會(huì)使設(shè)計(jì)者自己也進(jìn)退兩難。還是要回到雙贏的機(jī)制，即堅(jiān)持自由貿(mào)易 和反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義的立場(chǎng)。