全球商品貨幣下跌預(yù)示著什么

目前全球商品市場(chǎng)依然火爆，但是那些經(jīng)濟(jì)倚重于商品出口國(guó)家的貨幣，即被稱為“商品貨幣”的新西蘭元、澳大利亞元和加拿大元對(duì)美元的匯率卻在步步走低。上周，新元和澳元對(duì)美元匯率分別創(chuàng)出22個(gè)月和18個(gè)月的低點(diǎn)，加元對(duì)美元匯率在3月初創(chuàng)出14年來的高點(diǎn)后也在不久前跌至2個(gè)月的低點(diǎn)。今年以來，新元和澳元對(duì)美元匯率分別下跌了12％和3％。 商品貨幣下跌在一定程度上是各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況的反映，近一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示這三個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不盡如人意。由于住房市場(chǎng)降溫抵消了企業(yè)投資的增長(zhǎng)，去年第四季度澳大利亞經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.5％，同比增長(zhǎng)2.7％，均低于預(yù)期，而且同比增長(zhǎng)大大低于15年來的平均增長(zhǎng)率3.7％。預(yù)示未來3至9個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)先指數(shù)1月份顯示年率化的增長(zhǎng)率為3.7％，低于12月份的4.4％。分析人士認(rèn)為這一數(shù)據(jù)令人失望，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，至少在今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都不樂觀。加拿大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)放緩跡象，據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，因暖冬造成能源生產(chǎn)下降，1月份加拿大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比為0.2％，低于預(yù)期。在這三國(guó)中，新西蘭的經(jīng)濟(jì)狀況最為不妙。由于高息抑制了出口和企業(yè)投資，去年第四季度新西蘭經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比下降了0.1％，而第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也僅為0.1％。分析人士預(yù)計(jì)，今年第一季度新西蘭經(jīng)濟(jì)還可能出現(xiàn)收縮，在未來一兩年經(jīng)濟(jì)都會(huì)停滯不前。 除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不佳之外，澳大利亞和新西蘭還都有巨額貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目赤字，這增加了澳元和新元下調(diào)的壓力，也是澳元和新元跌勢(shì)大于加元的原因之一。這些年澳大利亞對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和人力資本投資不足，制造業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力減弱，雖然全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁和澳大利亞許多資源豐富的商品價(jià)格屢創(chuàng)新高，但澳大利亞的出口量卻增長(zhǎng)緩慢，近五年來平均年增長(zhǎng)率為1.5％。與此同時(shí)，澳大利亞企業(yè)加大投資，對(duì)資本貨物需求旺盛，進(jìn)口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。出口不暢、進(jìn)口上升導(dǎo)致澳大利亞貿(mào)易逆差居高不下。今年1月份澳大利亞貿(mào)易逆差高達(dá)24.8億澳元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。澳大利亞的經(jīng)常項(xiàng)目赤字也在快速增長(zhǎng)，目前占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6％，如按目前增速計(jì)算，至2015年經(jīng)常項(xiàng)目赤字將占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10％。與澳大利亞相比，新西蘭的經(jīng)常項(xiàng)目赤字有過之而無不及。由于油價(jià)上漲、消費(fèi)開支上升，新西蘭的進(jìn)口增長(zhǎng)超過出口增長(zhǎng)。去年第四季度新西蘭年經(jīng)常項(xiàng)目赤字由截止于9月份一年的129.9億新元擴(kuò)大至136.7億新元，達(dá)歷史最高水平，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8.5％。 不過，導(dǎo)致商品貨幣下跌最重要的因素可能還是全球利率的變化。從2004年6月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)15次加息，將聯(lián)邦基金利率升至4.75％。在3月28日例會(huì)后的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)不僅沒有像人們所期望的那樣發(fā)出停止加息的信號(hào)，反而表明將繼續(xù)提高利率。不少分析人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)至少還會(huì)加息兩次。盡管姍姍來遲，歐洲央行也進(jìn)入了加息周期。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝上周表示，政策決策者“必須”履行維持價(jià)格穩(wěn)定的職責(zé)。期貨價(jià)格顯示，交易商預(yù)期今年歐元區(qū)基準(zhǔn)利率將由目前的2.5％升至3.25％。就連經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷不振的日本貨幣政策也出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折。3月上旬日本央行結(jié)束了超寬松的貨幣政策，向利率正常化方向邁進(jìn)了一步。如不出意外，下半年將會(huì)加息。 再看澳大利亞、新西蘭和加拿大的利率狀況。澳大利亞的基準(zhǔn)利率為5.5％，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月未做調(diào)整，與美國(guó)聯(lián)邦基金利率的利差是2001年下半年以來最窄的，而且市場(chǎng)預(yù)測(cè)澳大利亞的利率短期內(nèi)不會(huì)改變。雖然新西蘭的基準(zhǔn)利率高達(dá)7.25％，為歷史之最，但由于經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，降息已不可避免。利差的收窄使得這些年盛行的借貸低利率貨幣投資高利率貨幣資產(chǎn)的攜帶交易逐漸失去市場(chǎng)。而加拿大與美國(guó)的利率已出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，去年9月以來加拿大央行先后加息5次，將基準(zhǔn)利率升至3.75％，但目前仍低于美國(guó)聯(lián)邦基金利率一個(gè)百分點(diǎn)。 商品貨幣的下跌是否預(yù)示著商品牛市的終結(jié)？這幾年全球利率低企和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，反映全球主要商品價(jià)格變化的CRB指數(shù)四年來上漲了75％，而原油、貴金屬和基本金屬的價(jià)格漲幅則更大。眼下全球已進(jìn)入加息周期，各大央行都在減少流動(dòng)性，這既會(huì)減少經(jīng)濟(jì)對(duì)商品的需求，也將提高投資的成本。對(duì)商品市場(chǎng)來說，這肯定不是個(gè)好消息，可能會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格下跌。事實(shí)上，CRB指數(shù)自2月1日在紐約期貨交易所創(chuàng)出350.96的歷史新高后至今已回落4.9％。另外，從商品貨幣與商品價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)性來看，商品價(jià)格上漲的最好時(shí)光可能也已經(jīng)過去。近三年來，加元與油價(jià)走勢(shì)的相關(guān)性為80％，澳元和新元與黃金價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)性分別為85％和90％。受商品價(jià)格上漲和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)，近幾年來澳元和新元表現(xiàn)亮麗，去年初對(duì)美元匯率分別達(dá)到高點(diǎn)，而此時(shí)全球?qū)υ偷男枨笠查_始減弱。 其實(shí)，不僅是商品市場(chǎng)，這些年的低利率環(huán)境導(dǎo)致全球的資產(chǎn)價(jià)格飚升，房市、股市、債市都呈現(xiàn)一派興旺景象。令人擔(dān)憂的是，在各大央行開始減少流動(dòng)性的時(shí)候，會(huì)不會(huì)在某些金融、經(jīng)濟(jì)脆弱的國(guó)家和地區(qū)引發(fā)金融、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩或危機(jī)，進(jìn)而影響全球金融、經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定？這的確是一個(gè)需要認(rèn)真對(duì)待的問題。以冰島為例，近幾年在攜帶交易的推動(dòng)下，大批投資者涌入這個(gè)只有30萬人口的國(guó)家，購(gòu)買冰島的貨幣、股票和債券，四年來冰島貨幣克朗對(duì)美元匯率上升了41％，冰島股市ICEX15指數(shù)也創(chuàng)出歷史新高。經(jīng)濟(jì)過熱和外債增加引發(fā)投資者的擔(dān)憂，在2月底惠譽(yù)下調(diào)冰島的信貸展望評(píng)級(jí)后，克朗對(duì)美元匯率出現(xiàn)暴跌，至今已下跌了12.7％。2月中旬以來ICEX15指數(shù)下跌了14％，2010年到期的國(guó)債收益率從7.9％升至8.5％。為避免出現(xiàn)貨幣危機(jī)，3月30日冰島央行將已經(jīng)高達(dá)10.75％的基準(zhǔn)利率上調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)至11.5％。雖然冰島引發(fā)的連鎖反應(yīng)還不大，但已足以引起人們的警覺。采取措施，防患于未然，應(yīng)該成為一些國(guó)家面臨的重要任務(wù)。