巴曙松：匯率改革基調(diào)不變

2005年確定“自主、可控和漸進(jìn)”的匯率改革政策理念，將會(huì)貫穿今年匯率制度改革的始終，這客觀上要求銀行必須加快金融衍生品的創(chuàng)新 人民幣在春節(jié)后升值的速度開始加快，同時(shí)，美國(guó)對(duì)于人民幣匯率的壓力未減弱；特別是人民幣匯率中間價(jià)逼近“8”這一心理關(guān)口后，外界對(duì)于人民幣匯率改革進(jìn)行了頗多揣測(cè)。 縱觀2005年的匯率形成機(jī)制改革，一個(gè)一致的政策基調(diào)就是“自主、可控和漸進(jìn)”。從發(fā)展趨勢(shì)看，這一基本的政策理念會(huì)繼續(xù)在2006年匯率改革的深化中得以堅(jiān)持。 匯改解密 再次回顧此次匯改進(jìn)程，將對(duì)中國(guó)的匯率改革有更為深刻的認(rèn)識(shí)。 2003年本屆政府上任之初，就明確提出研究人民幣匯率形成機(jī)制改革問題。但隨后出現(xiàn)的 “非典”、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定因素增多。 中央政府從經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局出發(fā)，再度放緩匯率改革。此后，在黨的十六屆三中全會(huì)決議上，明確提出要“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”，國(guó)務(wù)院也確定了先進(jìn)行國(guó)有商業(yè)銀行改革，再進(jìn)行匯率改革的方針。 在2004年國(guó)有商業(yè)銀行改革全面推進(jìn)的背景下，國(guó)務(wù)院成立了有關(guān)研究小組，研究制定人民幣匯率形成機(jī)制改革方案。經(jīng)過一年多的精心準(zhǔn)備，人民幣匯率形成機(jī)制改革順利出臺(tái)。 不管是否有外在壓力，中國(guó)的匯率改革都有其內(nèi)在邏輯。這個(gè)內(nèi)部的邏輯是：沒有一個(gè)健康的銀行體系，承擔(dān)匯率波動(dòng)的能力會(huì)比較低；沒有國(guó)有銀行的改革和利率市場(chǎng)化改革、以及外匯市場(chǎng)的發(fā)展，哪會(huì)有一個(gè)相對(duì)健康的金融市場(chǎng)？ 因此，國(guó)有銀行改革、利率市場(chǎng)化和外匯市場(chǎng)改革等推動(dòng)后，就基本具備了匯率升值和浮動(dòng)的條件。這也是為什么在2004年國(guó)有銀行改革開始全面推進(jìn)的同時(shí)，人民幣匯率形成機(jī)制的改革方案就開始著手研究的原因之一。 必須改革 一般的簡(jiǎn)單分析，人民幣升值將對(duì)出口企業(yè)帶來較為不利的影響，而對(duì)進(jìn)口企業(yè)較為有利，但是，具體到各個(gè)行業(yè)顯然要作進(jìn)一步的分析。 就中國(guó)目前情況看，匯率對(duì)企業(yè)的影響應(yīng)取決于所在的特定行業(yè)和企業(yè)所在行業(yè)的定價(jià)能力。如果特定行業(yè)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)有足夠的影響力和定價(jià)能力，是一個(gè)price-maker(價(jià)格制定者)，就會(huì)有價(jià)格影響力；如果只是price-taker(價(jià)格接受者)，只能被動(dòng)接受，當(dāng)然會(huì)受損。 有看法認(rèn)為，升值對(duì)于勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)一定會(huì)帶來很大的沖擊，但從實(shí)際檢驗(yàn)來看，不讓匯率波動(dòng)導(dǎo)致的傾銷、貿(mào)易摩擦對(duì)出口的影響更大。由于一個(gè)有彈性的匯率和適度的升值將會(huì)贏得寬松的貿(mào)易環(huán)境，因而，升值對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的影響顯著小于貿(mào)易摩擦。 無(wú)庸諱言，匯率的市場(chǎng)化加劇了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員，密切關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率波動(dòng)，充分利用各種金融工具來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)注重科技創(chuàng)新，加強(qiáng)成本管理，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。 匯率機(jī)制改革對(duì)銀行也提出了新的改革要求。銀行必須加大對(duì)相關(guān)行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。匯率的調(diào)整和形成機(jī)制的改革對(duì)于一些本已經(jīng)營(yíng)困難的外貿(mào)出口企業(yè)，特別是那些產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的企業(yè)，直接影響不容忽視。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)該密切關(guān)注相關(guān)行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)信貸管理，防止不良貸款的上升。 金融創(chuàng)新是關(guān)鍵 匯改并沒有降低人民幣的升值預(yù)期。 對(duì)商業(yè)銀行而言，結(jié)售匯業(yè)務(wù)會(huì)增加，外幣貸款需求可能還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，從而對(duì)外幣存款產(chǎn)生壓力。商業(yè)銀行應(yīng)主動(dòng)調(diào)整外幣信貸政策，有效控制外幣貸款規(guī)模；調(diào)整外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加外幣投資與短期貿(mào)易融資的比重，從而防范外幣流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 更為重要的是，商業(yè)銀行應(yīng)加快金融衍生品創(chuàng)新的步伐，降低外幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此次匯率改革實(shí)際上也預(yù)示了人民幣匯率的不確定性大大增加，商業(yè)銀行面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著外匯市場(chǎng)各種金融衍生工具的逐步推出，商業(yè)銀行應(yīng)及早做好相關(guān)準(zhǔn)備，加快對(duì)此類產(chǎn)品的研究與創(chuàng)新。 當(dāng)然，匯改對(duì)于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理體系提出了更高要求。在以前人民幣單一盯住美元的匯率制度下，遠(yuǎn)期匯率定價(jià)取決于利差。而在新的人民幣價(jià)格形成機(jī)制之下，人民幣匯率會(huì)雙向浮動(dòng)，遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)必須考慮市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)因素。 因此，這就需要商業(yè)銀行自身有更強(qiáng)的定價(jià)能力，商業(yè)銀行必須對(duì)不同幣種、不同額度的現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯等具有差別定價(jià)能力，對(duì)不同類型的客戶的外匯供求有差別化的定價(jià)能力，必須對(duì)流動(dòng)性不同的品種具有差別定價(jià)能力。 對(duì)于商業(yè)銀行而言，不僅需要對(duì)匯率的靈活浮動(dòng)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，而且，各銀行需要增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，考慮自己的差別定價(jià)以提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。