謝國忠:當(dāng)心更強勁后的硬著陸 緊縮可能無作用

謝國忠摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家 中國的貸款在2006年第一季度大幅提速。非金融部分的新貸款占2006全年目標(biāo)的一半。地產(chǎn)作為抵押品的貸款與估值比率已經(jīng)上升。股票作為抵押品比以前更受歡迎。貸款優(yōu)惠政策似乎促進了貸款的加速，變化的貸款政策暗示中國金融政策在有目的放寬。我們相信不大可能有宏觀層面的收緊。 對于發(fā)生的一切，有兩個可能的解釋。國有商業(yè)銀行今年正在準(zhǔn)備IPO。他們有增加貸款以支持IPO的動機。如果這是主要動機，貸款增長可能在2006年下半年逐漸停止。另一個可能的原因是，地方政府欲支持因去年銷售疲軟面臨現(xiàn)金流問題的地產(chǎn)開發(fā)商。如果這是主要因素，該趨勢可能不會在2006年下半年放緩。 貸款趨勢在2006年下半年多少會有所減緩。但是今年的貸款目標(biāo)很可能超過4000億到5000億元人民幣，這將把GDP增長率推高1.5到2個百分點。 硬著陸風(fēng)險再次上升 總消費貸款(包括抵押貸款)在2006年第一季度增加了431億元，比上年同期減少了32.3%，只占2006年第一季度非金融部分總貸款增長的3.9%。 無論是什么原因?qū)е碌盅盒枨笃＼?，都暗示中國的住房需求已?jīng)達到頂峰。但建筑仍以超過20%的年增長率在增長，2007到2008年很可能出現(xiàn)嚴(yán)重的供大于求。地產(chǎn)行業(yè)是決定中國這一輪經(jīng)濟著陸的重要因素。 目前一輪的刺激再次增加了硬著陸的風(fēng)險。如果出口減緩加上地產(chǎn)因素，經(jīng)濟的硬著陸幾乎不可避免。 宏觀緊縮可能不起作用 中國可能正處于一個巨大的陷阱中。對人民幣未來升值的預(yù)期使中國的利率保持在低水平，這導(dǎo)致了經(jīng)濟泡沫的膨脹。 中國需要改變其發(fā)展模式。一直以來，發(fā)展模式是政府增加投資，反過來刺激出口增長。增加的出口收入提供政府進一步投資，導(dǎo)致消費不足、社會壓力增加和與主要貿(mào)易伙伴的摩擦加劇。 最近幾個月出口的持續(xù)強勁增長和貸款拉動的投資正在惡化中國的不平衡狀況。我們繼續(xù)盼望恰當(dāng)?shù)恼哒{(diào)整。在社會保障、教育、醫(yī)療和民工狀況得到改善之前，在作為中國消費潛力的家庭財富得到增長之前，GDP增長可能會強勁，但渴望得到的經(jīng)濟質(zhì)量和可持續(xù)性卻不會達到。（來源： 每日經(jīng)濟新聞）