美聯(lián)儲(chǔ)加息周期暫停 人民幣流動(dòng)性過?；?qū)⒓觿?/h1>

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發(fā)布時(shí)間：2006-05-12

將現(xiàn)行基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5%，同時(shí)暗示，可能將暫時(shí)停止升息，以評(píng)估利率對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將要產(chǎn)生的影響。 這是自2004年6月以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第16次以相同幅度加息，由于考慮到經(jīng)濟(jì)增速放慢與潛在通脹壓力加大兩種現(xiàn)象并存，此輪持續(xù)了近兩年的加息周期有望終結(jié)。 隨著美元加息周期或?qū)⒔Y(jié)束，人民幣升值壓力重新加大，對(duì)此，分析人士建議，我國(guó)貨幣政策宜早作準(zhǔn)備。但另一方面，升值壓力上升所加劇的人民幣流動(dòng)性過剩局面，對(duì)目前的A股市場(chǎng)形成重要支撐。 人民幣升值壓力依舊 就在美聯(lián)儲(chǔ)加息的同一天，美財(cái)政部昨天向國(guó)會(huì)提交的半年度外匯市場(chǎng)報(bào)告中，沒有將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。 對(duì)于這則消息，專家們并沒有樂觀地認(rèn)為，人民幣升值壓力有所減輕。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松稱，這只能認(rèn)為美國(guó)方面對(duì)中國(guó)的匯率政策有了更多理解，很難說人民幣升值壓力會(huì)減輕。因?yàn)?，如果美元停止加息，很可能?dǎo)致資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到回報(bào)更高的匯率風(fēng)險(xiǎn)更小的國(guó)家和地區(qū)，如歐洲和亞洲。在這種情況下，會(huì)有一部分流入我國(guó)，加重目前流動(dòng)性充裕的局面。為此，我國(guó)需要更為靈活的匯率制度，以應(yīng)對(duì)投機(jī)性資金。 央行應(yīng)及早應(yīng)對(duì)流動(dòng)性加劇 分析人士指出，人民幣升值壓力加大，意味著流動(dòng)性過剩進(jìn)一步加劇。通過各種渠道流入我國(guó)的外匯資金有增無減，將會(huì)有更多的基礎(chǔ)貨幣投放出來。面對(duì)這種局面，央行出臺(tái)深度凍結(jié)流動(dòng)性的措施勢(shì)在必行，即上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)應(yīng)該會(huì)比目前市場(chǎng)預(yù)期的有所提前。 不過，可能遇到的一個(gè)問題是，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將不可避免地帶來貨幣市場(chǎng)利率上行。為對(duì)沖這種影響，可以通過降低超額存款準(zhǔn)備金利率，釋放銀行超額儲(chǔ)備金來推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率下行。 另外，還有專家建議，為減少外匯資金的流入，可通過壓低貨幣市場(chǎng)利率，或鼓勵(lì)商業(yè)銀行下浮存款利率等手段，盡量增加熱錢的機(jī)會(huì)成本，減少其安全收益。此外，從緩解貿(mào)易不平衡的角度看，國(guó)家應(yīng)該進(jìn)一步限制不符合產(chǎn)業(yè)政策、附加值又比較低的資源品出口，同時(shí)鼓勵(lì)有利于裝備升級(jí)的高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口，從而緩解貿(mào)易不平衡帶來的升值壓力。 充裕流動(dòng)性構(gòu)成A股一大支撐 在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息的消息公布后，美股漲跌互現(xiàn)，幅度均十分有限；香港股市反應(yīng)正常，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)均先抑后揚(yáng)；國(guó)內(nèi)A股雖放天量沖高回落，但這主要是與自身前期漲幅偏大有關(guān)。 其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息早在市場(chǎng)預(yù)期之中，所以周邊股市的反應(yīng)相當(dāng)平穩(wěn)。雖然會(huì)否再次加息仍難預(yù)測(cè)，但美聯(lián)儲(chǔ)聲明中暫停加息周期的暗示，則使交易商已經(jīng)開始逢低買入股票。 為對(duì)沖美國(guó)科技泡沫破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，直至2004年6月30日開始新一輪的加息周期。而美元指數(shù)也從2001年的121.02點(diǎn)高點(diǎn)持續(xù)下行，直至2004年12月30日的80.39點(diǎn)，走出下跌A浪。從美元指數(shù)走勢(shì)圖上可以看到，持續(xù)加息確實(shí)對(duì)美元走勢(shì)產(chǎn)生了支持，指數(shù)也從80.39點(diǎn)一度升至2005年11月16日的92.63點(diǎn)，可以看作是反彈B浪。但隨后的加息行為并沒有抑制美元的弱勢(shì)，昨日依舊在85點(diǎn)上下震蕩，仍處下跌C浪中。美元走弱無疑是全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性暴增的源頭，而新興工業(yè)化國(guó)家對(duì)原材料商品需求的快速增加，使得國(guó)際大宗商品價(jià)格不斷演繹大牛市走勢(shì)，即使受加息影響，美元走勢(shì)仍階段轉(zhuǎn)強(qiáng)，但弱勢(shì)美元的大趨勢(shì)目前尚無逆轉(zhuǎn)跡象。在這種情況下，幾近結(jié)束的美元加息周期難以改變金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面。 對(duì)于A股市場(chǎng)，就外生因素而言，人民幣升值預(yù)期使得大量熱錢涌入國(guó)內(nèi)，在人民幣升值達(dá)到普遍預(yù)期之前，國(guó)際金融市場(chǎng)的充裕流動(dòng)性對(duì)A股仍是一大支撐；就內(nèi)生因素而言，股市巨大的賺錢效應(yīng)早已刺激大量資金進(jìn)入市場(chǎng)，基金首發(fā)二次“井噴”帶來500億入市資金，充分說明資金不會(huì)成為阻礙市場(chǎng)發(fā)展的因素。 另外，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中對(duì)通貨膨脹的強(qiáng)硬立場(chǎng)同樣值得注意。全球油價(jià)飛漲、原材料價(jià)格上升、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變化最終會(huì)引發(fā)全球通脹，雖然我國(guó)目前的CPI維持在較低水平，但基本商品的價(jià)格最終會(huì)體現(xiàn)在消費(fèi)品中，PPI不可能永遠(yuǎn)不傳導(dǎo)到CPI。通貨膨脹或許并不遙遠(yuǎn)，由此給股市帶來的機(jī)會(huì)與人民幣升值一樣不能忽視。 昨日大盤的天量震蕩可能預(yù)示階段逼空行情將結(jié)束，但這不意味趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)或者是“最后的瘋狂”，在人民幣緩步升值仍會(huì)繼續(xù)和適度通脹可能降臨的背景下，A股市場(chǎng)仍具備充裕的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞：

人民幣流動(dòng)性　　

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