央行三重憂慮 宏觀調(diào)控最大的壓力來自投資過熱

就在央行宣布加息政策的同一天，央行召集政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行及部分人民銀行分支機構(gòu)召開了“窗口指導(dǎo)”會議。會上，央行副行長吳曉靈坦承央行目前較大的憂慮，正是今年一季度以來出現(xiàn)的三大壓力：投資增幅偏高，并有繼續(xù)擴張壓力；信貸投放偏快；國際收支不平衡壓力加大，貨幣供應(yīng)量偏高。 “今天開這個會并不是為了宣布調(diào)利率，而是正好碰上了?！币晃慌c會人士說，吳曉靈在會上透露，面對此前的宏觀形勢，國務(wù)院在央行上報的三種方案中，最后選擇了相對溫和的上調(diào)貸款基準利率的方案，而提高存款準備金率和另外一套利率調(diào)整方案則暫時被束之高閣。 這是決策層給社會發(fā)出的一個信號。 投資：從內(nèi)蒙古看全國 與兩年前一樣，本輪宏觀調(diào)控較大的壓力依然來自投資過熱。 以內(nèi)蒙古——今年國內(nèi)一季度GDP增長率最高的省份，增長率達16.60％——包頭市為例，該市一季度累計完成固定資產(chǎn)投資22億多元，同比增長78％。 根據(jù)包頭市經(jīng)濟委員會工業(yè)重點項目處的統(tǒng)計，到今年5月8日，包頭市確定工業(yè)重點項目156項，總投資991億多元，為內(nèi)蒙古自治區(qū)各盟市之最，也為包頭市歷年之最。 在156個重點項目中，鋼鐵、鋁業(yè)、裝備制造業(yè)、電力、煤化工、稀土6大產(chǎn)業(yè)項目為130項，總投資927億元，當年計劃完成投資259億元。根據(jù)統(tǒng)計，除去續(xù)建項目外，前四個月已新開工15個項目。其中有投資20億元、年產(chǎn)140萬噸的包鋼中厚板項目，投資6億多元的包頭南京聯(lián)強特種精密板帶項目，投資2億多元的新創(chuàng)瑞圖粉煤灰項目等。 對于固定資產(chǎn)投資增長率顯著增高，內(nèi)蒙古自治區(qū)統(tǒng)計局固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計處有關(guān)負責人坦稱，很多項目因為調(diào)控的原因延后至今年，所以今年一季度很多項目開工，推高了固定資產(chǎn)投資。另外，“內(nèi)蒙過去屬于落后地區(qū)，投資項目很少，西部大開發(fā)戰(zhàn)略以來，招商引資力度加大，投資力度就大了”。 對照國務(wù)院此前下發(fā)的《關(guān)于加快推進產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的通知》，包頭市六大產(chǎn)業(yè)中的“鋼鐵、鋁業(yè)、電力、煤化工”等四大項目，均在限制之列。而據(jù)這位負責人稱，在內(nèi)蒙古，“包頭的（投資）總量不是較大的，鄂爾多斯、呼市、包頭三家差不太多”，這三大城市占了內(nèi)蒙古總投資額的一半。 包頭僅僅是一個個案。 央行窗口指導(dǎo)會議透露的信息表明，今年一季度，中國GDP增長10.2％，景氣程度很高；固定資產(chǎn)投資增長27.7％，分別比去年同期和全年高4.9和2個百分點。從各省看，固定資產(chǎn)投資增長率超過35％的有16個，超過40％的有6個，而且大多在中西部。 從固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)來看，新開工項目增加較快，計劃總投資增長42％，各省超50％的有18個，超一倍以上的有5個；在制造業(yè)30個行業(yè)中，超過40％的有16個。 地方政府以行政力量推動投資，是造成了當前投資增幅偏高，并有繼續(xù)擴張的壓力的主因。記者調(diào)查得知，雖然中央一再強調(diào)要限制過剩行業(yè)的投資，但地方政府對這些重大型項目的投資沖動仍然難以抑制。一位與會人士稱，吳曉靈在會上直言：“有些地方又在新上落后項目?！? 信貸擴張下的風(fēng)險 地方投資火爆的拉動下，一季度，全國增加貸款1.26萬億元，已經(jīng)占預(yù)期目標的一半。其中，短期貸款和票據(jù)融資增加了7496億元，增長較快；中長期貸款增加4908億元，增加得還不算很多。 交通銀行一位負責信貸風(fēng)險管理的人士稱，地方政府是信貸增長的重要來源。以交行為例，一季度貸款740億元左右，票據(jù)為458億元左右，完成年度貸款目標的20％。其中制造業(yè)、貿(mào)易行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)仍然為投向的重點行業(yè)。 交行也許是一季度貸款發(fā)放比較“謹慎”的一家銀行，僅從貸款新增總量來看，建行達2492億元，在所有銀行中遙遙領(lǐng)先。 實際上，信貸增長不僅來自于政府，銀行自身也有內(nèi)在沖動。 “國有銀行股份制改造后資本金大量補充，放貸意愿增強，而一些資本充足率未達標的銀行也呈現(xiàn)出了信貸擴張勢頭?！毖胄杏嘘P(guān)負責人在會上指出，“存款增長較快，貨幣環(huán)境寬松，為銀行貸款提供了充足的資金。此外，各行現(xiàn)在都強調(diào)‘早放款、早收益’，貸款不均衡投放問題突出?！? 央行提醒商業(yè)銀行，要對政府項目的信貸風(fēng)險引起足夠的重視，“著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，堅持有保有壓，既要嚴格控制過度投資行業(yè)貸款，又要加強對薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持”。會議特別強調(diào)，各行要合理控制基建貸款和中長期貸款，停止對以政府信用為擔保的中長期貸款。 一位與會人士稱，會上信息顯示，部分信貸風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2005年，主要商業(yè)銀行貸款質(zhì)量總體向下遷徙大于向上遷徙，各級貸款除正常貸款外，均呈現(xiàn)加速向下遷徙態(tài)勢，其中存量貸款向不良貸款變化的傾向比較明顯。“這說明隨著各行業(yè)不斷的升級調(diào)整，對銀行信用風(fēng)險的影響開始顯現(xiàn)，而且對低質(zhì)量貸款的影響要遠大于優(yōu)質(zhì)客戶?！? 流動性過剩，錢向何去？ 信貸擴張的一個根本原因在于，銀行體系流動性過剩。 統(tǒng)計顯示，一季度貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，達233億美元，同比增加67億美元，資本項目順差也繼續(xù)增加，外匯儲備3月末已達8751億美元，比年初增加562億美元。 有關(guān)方面認為，今年貿(mào)易順差仍將居高不下，因為外貿(mào)出口中加工貿(mào)易占一半以上的格局沒有改變，而美歐國家的需求仍在持續(xù)增長。此外，全球資本過剩形勢下我國較高的投資回報率仍會吸引大量外商直接投資，這就必然會給國際收支平衡和人民幣升值繼續(xù)帶來很大壓力。 中國外匯儲備的劇增，與當今世界經(jīng)濟失衡不無關(guān)系。“全球經(jīng)濟失衡是目前世界經(jīng)濟增長面臨的較大隱患?！眳菚造`說。 失衡的一方是美國巨額經(jīng)常項目赤字和對外凈負債。2005年美國經(jīng)常項目赤字高達8049億美元，比上年增長24％，占GDP的比重由5.7％上升到了6.5％，今年一月份美國貿(mào)易逆差還在繼續(xù)擴大。 失衡的另一方，正是亞洲國家貿(mào)易大量順差以及積累的外匯儲備大量增加，其中我國尤受關(guān)注。 如此大規(guī)模的失衡不可能永遠持續(xù)，或遲或早的調(diào)整是不可避免的，有關(guān)方面認為，但調(diào)整的時機、方式、過程及影響難以預(yù)知，一旦發(fā)生急劇調(diào)整就會對全球經(jīng)濟增長及金融市場穩(wěn)定構(gòu)成重大威脅。在經(jīng)濟金融全球化的大背景下，我國國民經(jīng)濟和金融體系不可能置身于調(diào)整過程之外，不僅央行要考慮如何協(xié)調(diào)本外幣政策，防范全球經(jīng)濟失衡調(diào)整過程中可能給我國金融運行帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。 但在失衡短期內(nèi)無法解決的前提下，中國高企的外匯儲備必然導(dǎo)致外匯占款不斷積累，從而被動投放基礎(chǔ)貨幣，帶來銀行體系流動性過剩的局面。 央行有關(guān)負責人在會上指出：由于外匯占款高速增長，銀行體系流動性積累過多，央行對沖壓力很大，這是央行目前面臨的較大問題。而目前我國處于一種外匯被動流入的局面，央行不得不進行對沖，一作對沖，商業(yè)銀行資產(chǎn)中就有很大一塊要用于購買央票。 “央行為對沖所發(fā)行的票據(jù)不斷增加，目前余額已超2萬億元。隨著今年票據(jù)陸續(xù)到期和新的外匯流入，到今年年底大概要投放3萬億貨幣，而根據(jù)經(jīng)濟運行實際需求，增加5000億就夠了，這就意味著必須對沖掉2萬多億的流動性?！痹撠撠熑苏f。 即使在商業(yè)銀行層面，也由銀行反映外匯敞口過大，希望能夠結(jié)匯。 央行目前購匯壓力比較大，還是需要放慢一下購匯節(jié)奏。央行承諾，“一定能夠讓市場流動性保持在合理均衡的水平，不會發(fā)生動蕩影響。大家（商業(yè)銀行）主要是要把握好貸款投放的進度和質(zhì)量?！?/div>