延續(xù)創(chuàng)新高慣性 人民幣中間價(jià)逼近7.99

人民幣匯率又創(chuàng)新高了，7.9924元的中間價(jià)甚至離攻破7.99元關(guān)口也“勝利在望”。但是交易市場(chǎng)卻唱起“反調(diào)”，詢價(jià)交易市場(chǎng)上人民又重新跌回8元。 銀行間即期外匯市場(chǎng)上，美元兌人民幣中間價(jià)昨日?qǐng)?bào)7.9924元，較上周末下跌32個(gè)基點(diǎn)。人民幣保持了上周末創(chuàng)出新高的慣性，再次刷新紀(jì)錄，與7.99元關(guān)口的距離也縮小至24個(gè)基點(diǎn)，而人民幣上一次突破整數(shù)關(guān)口已經(jīng)是一個(gè)半月前的5月15日。 在8元關(guān)口附近的徘徊成為近一個(gè)多月來人民幣走勢(shì)的主基調(diào)，這一“僵持”局面在6月15日人民幣二度“破8”之后開始瓦解，并在上周創(chuàng)下了一周內(nèi)兩次“破8”的紀(jì)錄，人民幣最終大幅上揚(yáng)114個(gè)基點(diǎn)，大有有效“破8”的勢(shì)頭。在交易市場(chǎng)上，人民幣甚至創(chuàng)下了連續(xù)四個(gè)交易日穩(wěn)站8元之上的紀(jì)錄。 但是昨日，人民幣在交易市場(chǎng)上的表現(xiàn)則是令人大大出乎意料。詢價(jià)交易市場(chǎng)上，美元兌人民幣匯率收盤價(jià)又退守8元，收于8.0027元，比前一交易日大幅爬升84個(gè)基點(diǎn)。交易員表示，這一回調(diào)有可能是技術(shù)上的調(diào)整。上周人民幣在詢價(jià)市場(chǎng)上以上揚(yáng)走勢(shì)為主，并連續(xù)四日保持在7.99至8元區(qū)間，因此在本周進(jìn)行盤整。 事實(shí)上，詢價(jià)交易市場(chǎng)上人民幣加快回調(diào)主要出現(xiàn)在下午撮合交易市場(chǎng)3點(diǎn)30分收盤至詢價(jià)交易市場(chǎng)5點(diǎn)30分收盤之間，中國建設(shè)銀行交易員劉漢濤表示，由于大部分企業(yè)集中在這一時(shí)段與銀行進(jìn)行交易，因此做市商在銀行間匯市的操作也主要在此時(shí)進(jìn)行。昨日美元兌人民幣交易較上周明顯放大，也是在這一時(shí)段美元出現(xiàn)較重買盤，因此推高了美元兌人民幣匯率，并將日波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到7.9915元至8.0027元，日波幅達(dá)到1.4％。，112個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)大大高于近期日均50個(gè)基點(diǎn)以下的變動(dòng)。 撮合交易市場(chǎng)上，人民幣同樣出現(xiàn)明顯回調(diào)，美元兌人民幣匯率收盤價(jià)走高26個(gè)基點(diǎn)，收于7.9946元。 對(duì)于短期內(nèi)走勢(shì)的判斷，交易員表示由于美元近期仍維持弱勢(shì)，因此中間價(jià)可能仍在8元下方波動(dòng)；而對(duì)于長期走勢(shì)的預(yù)測(cè)，中國銀行交易員金迪表示，今年第四季度美國將迎來中期選舉，來自政治上的壓力可能又會(huì)導(dǎo)致人民幣加快升值的預(yù)期。 本幣升值 助推A股加速?zèng)_關(guān) 在內(nèi)外因素的合力影響下，近期以及下半年人民幣升值加快已經(jīng)明朗化，而其對(duì)A股市場(chǎng)的影響也將會(huì)越來越顯著。這是因?yàn)?，從政策指?dǎo)下放寬升值限制，使得人民幣升值題材下的資產(chǎn)價(jià)值重估，從謹(jǐn)慎觀望開始逐步轉(zhuǎn)向充分釋放。具體來看，人民幣升值對(duì)A股的影響將主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。 首先，對(duì)人民幣資產(chǎn)整體估值具有正面影響。借鑒日本、韓國等股票市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)，本幣升值必然會(huì)引發(fā)一場(chǎng)持續(xù)周期較長的牛市行情，從香港市場(chǎng)近年來的走勢(shì)也可以看到，人民幣升值已經(jīng)成為海外投資者投資H股的主要?jiǎng)恿χ?。在QFII投資者規(guī)模日益擴(kuò)大，A股市場(chǎng)日益融入全球化視野的今天，人民幣升值無疑將提升國內(nèi)資本市場(chǎng)的整體估值水平，也將成為刺激海外投資者進(jìn)入內(nèi)地股市的動(dòng)力之一。無論從估值還是從資金面看，人民幣升值都是A股市場(chǎng)下半年一個(gè)重要的積極做多動(dòng)力。因此，即使不考慮中國銀行等新股對(duì)指數(shù)的虛增貢獻(xiàn)，人民幣升值因素也將維持A股市場(chǎng)的上升格局。 其次，從產(chǎn)業(yè)和行業(yè)層面看，人民幣升值對(duì)諸如房地產(chǎn)等人民幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)類投資品種具有積極作用，對(duì)具有大量外債的產(chǎn)業(yè)(如航空業(yè))，也具有降低財(cái)務(wù)成本的利好作用，因此，上述行業(yè)將會(huì)更多地受惠于人民幣升值，其中，擁有大量優(yōu)質(zhì)土地貯備的上市公司又將首當(dāng)其沖獲得青睞。對(duì)出口類產(chǎn)業(yè)(如紡織服裝)以及其他低附加值的出口企業(yè)，人民幣升值則可能產(chǎn)生負(fù)面影響，受產(chǎn)品價(jià)格競爭力削弱的影響，這些產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的份額可能會(huì)降低，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營狀況的滑坡。 但總體來看，部分產(chǎn)業(yè)和個(gè)股的負(fù)面影響，應(yīng)無礙人民幣升值對(duì)市場(chǎng)的積極推動(dòng)作用。因此在指數(shù)再次創(chuàng)出年內(nèi)新高并面臨1700點(diǎn)關(guān)口的敏感時(shí)刻，人民幣升值帶來的上漲，將可能成為一股新的做多動(dòng)力，在新股上市虛增指數(shù)空間的同時(shí)，給投資者帶來實(shí)實(shí)在在的收益。 中國人民銀行行長周小川：人民幣“可能”可以開始加快升值，但依然要遵照循序漸進(jìn)的指導(dǎo)方針。 中國人民銀行副行長吳曉靈：維護(hù)國際收支平衡要以政策調(diào)整來促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，一是繼續(xù)調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯政策取向，解決外匯儲(chǔ)備過快增長的政策源頭；二是進(jìn)一步擴(kuò)展外匯資金運(yùn)用方式，變“藏匯于國”為“藏匯于民”；三是有序可控地拓寬資本流出入渠道，穩(wěn)妥推進(jìn)對(duì)外投資，構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進(jìn)體系。 中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定：由于美元貶值和需要抑制國內(nèi)投資過熱，很可能人民幣升值的幅度要大一些。中國的貨幣政策當(dāng)前出現(xiàn)三難選擇：一是需要緊縮貨幣，二是要考慮商業(yè)銀行效益，三是要保持匯率的穩(wěn)定性?，F(xiàn)在就是搞一個(gè)折衷，什么都犧牲一點(diǎn)。由于內(nèi)部和外部的壓力，可能匯率要犧牲一些，這樣能把過高的投資欲降下來，同時(shí)不要使商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況惡化。 中國人民大學(xué)研究報(bào)告：“十一五”期間，人民幣將繼續(xù)升值，每年的升值幅度在2％至8％之間?！笆晃濉笔侵钢袊?jīng)濟(jì)發(fā)展的第11個(gè)五年計(jì)劃，具體為2006年至2010年。 人民幣將在雙向波動(dòng)中小幅升值 以往美元兌人民幣匯率整體單向變動(dòng)的走勢(shì)有望逐漸改變，價(jià)格彈性將開始顯現(xiàn)，因?yàn)楫吘构┣箨P(guān)系是價(jià)格波動(dòng)的內(nèi)在原因，而資金流動(dòng)渠道的逐漸暢通必將豐富外匯市場(chǎng)的參與主體，本外幣間的供求關(guān)系必將趨于合理與多元化，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制將有條件真正落實(shí)，人民幣匯率將繼續(xù)延續(xù)雙向波動(dòng)中小幅升值的走勢(shì)。 升值的內(nèi)外部誘因 從外部來看，美元持續(xù)走弱以及來自美國國會(huì)的壓力等因素，都可能繼續(xù)推動(dòng)人民幣匯率走高。 美元的走弱有多方面的原因。首先當(dāng)然是美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期已漸進(jìn)尾聲。在經(jīng)過罕見的連續(xù)17次升息后，當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本輪升息正接近尾聲。其次，美元資產(chǎn)的吸引力下降，也是導(dǎo)致美元貶值的原因之一。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，2004年美元在全球外匯儲(chǔ)備中所占比重為65.9％，低于1999年的70％；1999年至2005年，在發(fā)展中國家外匯儲(chǔ)備中，歐元比重從約19％提高到29％。再次，從基本面來看，美國經(jīng)濟(jì)增長前景存有隱憂，也不利于美元幣值。最后，從政府層面來看，布什政府已開始容忍弱勢(shì)美元，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也依然是美元的隱患。 除了美元低迷，來自美國國會(huì)的“噪音”對(duì)人民幣升值構(gòu)成的壓力依然不能小視。盡管美國參議員格雷厄姆與舒默所提出的“若人民幣不大幅升值，將對(duì)中國商品征收高額關(guān)稅”的法案暫時(shí)推遲到今年9月份被提交至美國國會(huì)表決，美國財(cái)政部向國會(huì)提交的關(guān)于美國貿(mào)易伙伴匯率政策的半年度報(bào)告也暫時(shí)未將中國認(rèn)定為匯率操縱國，但源自美國貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力的“要求人民幣升值”的壓力在一定時(shí)期內(nèi)不可能緩解。而美國今年11月份的中期選舉，更可能成為美國貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力繼續(xù)“表演”的大好時(shí)機(jī)。 以上探討的是外部因素，從內(nèi)在來看，我國保持上升勢(shì)頭的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，也給人民幣帶來升值壓力。有數(shù)據(jù)顯示，5月份我國外匯儲(chǔ)備單月增長達(dá)300億美元，創(chuàng)下自2005年以來單月增長最高，截至5月底我國的外匯儲(chǔ)備達(dá)9250億美元，比去年同期同比增長33.9％。 壓力也在有效釋放 人民幣升值的壓力自然存在，但我們也不能否認(rèn)，這種壓力也在逐漸釋放。 首先，中美利差在一定時(shí)期內(nèi)仍可保持一定差距。中美兩國的基準(zhǔn)利率之差隨著美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息也在不斷擴(kuò)大，目前已達(dá)3％。 其次，匯率形成機(jī)制的改革也在不斷釋放升值壓力。去年7月21日匯改以后，中國人民銀行與國家外匯管理局陸續(xù)推出了大量改革措施，其效應(yīng)尚未完全發(fā)揮，而且隨著改革的不斷深入，各種長期被壓抑的用匯需求也將得以釋放，從而減輕人民幣升值的壓力。譬如，6月6日，國家外匯管理局下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整部分境外投資外匯管理政策的通知》，規(guī)定自7月1日起，進(jìn)一步簡化境外投資外匯管理手續(xù)，取消全國境外投資用匯規(guī)模限制，以滿足企業(yè)購匯進(jìn)行境外投資的需要。 另一方面，國際金融環(huán)境的改變，也減輕了人民幣升值的壓力。 美國前幾年的低利率政策，導(dǎo)致市場(chǎng)上充斥了大量的美元。同時(shí)亞洲中央銀行通過對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)所積聚的美元又大量投向了美國債券市場(chǎng)，某種程度上壓低了美國的長期收益率，令美國消費(fèi)者的借貸變得更加“不節(jié)制”，因而又促進(jìn)了全球貨幣供應(yīng)量的大幅增長。這種低利率以及流動(dòng)性泛濫的國際金融環(huán)境導(dǎo)致國際投機(jī)機(jī)構(gòu)大量熱錢的涌入，加劇了人民幣升值的壓力。但隨著當(dāng)前全球各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛加息，貨幣流動(dòng)性被抽緊，有助于減輕人民幣的升值壓力。 綜上所述，以往美元兌人民幣匯率整體單向變動(dòng)的走勢(shì)有望逐漸改變，人民幣匯率預(yù)計(jì)將繼續(xù)延續(xù)在雙向波動(dòng)中小幅升值的走勢(shì)。