王建：中國經(jīng)濟(jì)增長格局出現(xiàn)新變化

5月份工業(yè)增長了17.9％，城鎮(zhèn)投資增長了30.3％，廣義貨幣增長了19.1％，都顯示出了年初以來的加快增長趨勢。去年以來受到產(chǎn)能過剩壓力的鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)的增長也在重新加速，有消息說去年國家發(fā)改委審定的11個(gè)產(chǎn)能過剩部門，目前已經(jīng)只剩下5個(gè)，中國的生產(chǎn)過剩矛盾似乎正在逝去。 是什么原因促使中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了這些變化？我認(rèn)為不是中國的分配矛盾已經(jīng)解決，生產(chǎn)過剩問題也并未消失，而是經(jīng)濟(jì)增長格局出現(xiàn)了新變化。 貿(mào)易順差擴(kuò)大緩解生產(chǎn)過剩矛盾 首先，目前投資需求仍然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量，但是投資需求的拉力來源發(fā)生了變化。1～5月，城鎮(zhèn)投資中增長最快的是制造業(yè)，高達(dá)37.7％，比投資平均增長率高出7.4個(gè)百分點(diǎn)，從其中的30個(gè)產(chǎn)業(yè)部門看，增長率超過50％的有18個(gè)，其中有11個(gè)是消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)資料類部門只有7個(gè)。在30個(gè)制造產(chǎn)業(yè)部門中，有13個(gè)是消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，高增長率的部門高達(dá)85％，而17個(gè)生產(chǎn)資料類產(chǎn)業(yè)中，高增長率的部門只占41％。消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)部門的投資高增長，其原因不是國內(nèi)消費(fèi)出現(xiàn)了高增長，因?yàn)榻衲昵?個(gè)月的社會(huì)消費(fèi)品零售額增長率僅與去年持平，都是13.2％，所以消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)的投資高增長是被出口拉動(dòng)的。 其次，今年以來出現(xiàn)的一個(gè)新情況是貨幣的流動(dòng)性突然增加，到5月份，廣義貨幣的增長率已經(jīng)比去年同期高出4.4個(gè)百分點(diǎn)。央行最近幾年一直強(qiáng)調(diào)要收緊銀根，貨幣流動(dòng)性的突然放大顯然不是央行有意為之，而是與貿(mào)易順差的突然增加有關(guān)。在目前的外匯管理制度下，央行收購?fù)鈪R都是使用基礎(chǔ)貨幣，而基礎(chǔ)貨幣的投放都會(huì)產(chǎn)生放大效應(yīng)，就是“貨幣乘數(shù)”，目前大約是1：4，即央行投入一元基礎(chǔ)貨幣，到貨幣市場會(huì)形成4元的存、貸款。以今年前5個(gè)月廣義貨幣增長率提高了4.4個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，大約比去年同期多投放了超過1萬億元，而前5個(gè)月的貿(mào)易順差同比增加了169億美元，用這個(gè)新增的貿(mào)易順差乘以美元匯率，再乘以貨幣乘數(shù)，就是5400億人民幣，已經(jīng)占到了今年廣義貨幣新增量的一半。 去年前5個(gè)月出口增長率33.1％，今年同比回落到25.7％，增長率回落卻出現(xiàn)了面向出口的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)投資高增長，其中的主要原因是出口價(jià)格與利潤上升帶動(dòng)了出口消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)的升級(jí)性投資增長。據(jù)中國紡織品進(jìn)出口商會(huì)的數(shù)據(jù)，今年一季度中國出口到歐盟的紡織品和服裝的均價(jià)上漲了28％，美國方向則上漲了15％。 實(shí)際上，生產(chǎn)資料類產(chǎn)業(yè)的重新復(fù)蘇也與出口有關(guān)。以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例，今年前5個(gè)月鋼材出口增長了154％，進(jìn)口減少了26％，這一出一進(jìn)使中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)增加了近1000萬噸的新需求，相當(dāng)于前5個(gè)月新增鋼鐵產(chǎn)量的近30％。從機(jī)械工業(yè)看，前5個(gè)月產(chǎn)值增長了22％，出口增長了26％，也具有出口帶動(dòng)型特征，因此制造業(yè)的投資大幅度增長，都與出口的擴(kuò)張有關(guān)系。 去年7月人民幣匯率體制進(jìn)行了調(diào)整，到目前為止人民幣已經(jīng)對(duì)美元升值了約3.4％，但是并沒有擋住中國出口的高增長，反而使中國的貿(mào)易順差突然放大。在中國與美國等發(fā)達(dá)國家存在巨大生產(chǎn)要素價(jià)格差距的情況下，調(diào)整匯率不僅不能糾正中國與發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易差額，還會(huì)由于發(fā)達(dá)國家不得不繼續(xù)接受中國的廉價(jià)產(chǎn)品，而導(dǎo)致貿(mào)易差額的進(jìn)一步擴(kuò)大。 分配矛盾和生產(chǎn)過剩矛盾仍需關(guān)注 分析至此，我們可以給出一個(gè)簡單的結(jié)論了：中國的分配矛盾和生產(chǎn)過剩矛盾并沒有消失，但新的全球化格局和中國貿(mào)易順差的擴(kuò)大，給了中國緩解這些矛盾的新出路。分配矛盾導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，生產(chǎn)過剩導(dǎo)致出口增長，出口增長導(dǎo)致貿(mào)易順差擴(kuò)大與貨幣流動(dòng)性增加，這是一條緊密相關(guān)的線索，也由此可以看出中國經(jīng)濟(jì)增長格局的新變化。 生產(chǎn)過剩的程度可以用銀行體系的存差來反映。2001年～2003年，當(dāng)年存差新增額平均是0.98萬億元，2004年是1.4萬億元，2005年猛增到2.92萬億元。2005年貿(mào)易順差為1018億美元，折合成人民幣，大約相當(dāng)于當(dāng)年國內(nèi)儲(chǔ)蓄凈剩余的30％。由于貿(mào)易順差僅吸收了國內(nèi)產(chǎn)出剩余的不到1/3，國內(nèi)的生產(chǎn)過剩現(xiàn)象仍很明顯，表現(xiàn)在今年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，就是CPI與PPI指數(shù)的下行。如果今年的存差新增額保持去年的增長幅度，即使貿(mào)易順差額增長到1500億美元，也僅相當(dāng)于國內(nèi)儲(chǔ)蓄凈剩余的20％，所以絕不能認(rèn)為中國面臨的過剩矛盾已經(jīng)緩解了。 目前有許多關(guān)于加息的主張，如果以上的分析有道理，則中國的生產(chǎn)過剩矛盾并沒有解除，除非貿(mào)易順差繼續(xù)放大到足以消除國內(nèi)過剩矛盾，否則就不可能出現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高增長，如此用加息來抑制“過熱”的道理就是不成立的。今年前5個(gè)月中國外匯儲(chǔ)備增加了1061億美元，同比多增了250億美元，其中貿(mào)易順差多增169億美元，利用外資多增僅有6億美元，其他30％就是新增流入的“熱錢”，主要還是因?yàn)閷?duì)人民幣升值的預(yù)期不減。在美元進(jìn)行第17次加息后，人民幣與美元的息差已經(jīng)拉大到3.3個(gè)百分點(diǎn)，大大提高了炒人民幣升值的成本，有利于阻止熱錢的繼續(xù)流入，而加息會(huì)起到相反的效果，因此是不可取的。有些人認(rèn)為用央行票據(jù)方式對(duì)沖外匯占款投放的規(guī)模太大了不好，我始終想不出這樣操作有何不好。“對(duì)沖”的成本是收購的美元利率收益與人民幣利率收益的比較，而目前美元與人民幣的利率已經(jīng)很大了，對(duì)沖的結(jié)果是中國央行取得了凈收益，沒有什么不妥。所以不管加息是為了抑制過熱，還是為了減少對(duì)沖操作的負(fù)擔(dān)，都是沒有充足理由的。