巴曙松：深化匯率改革的六項(xiàng)訴求

匯率改革最重要的意義，除了成功地從固定匯率制退出，更為深遠(yuǎn)的是提出了一系列的配套改革問題，例如增長(zhǎng)路徑的轉(zhuǎn)換、外匯市場(chǎng)落后、銀行定價(jià)能力差、風(fēng)險(xiǎn)管理工具稀缺等，這些領(lǐng)域的改革與匯率機(jī)制改革互相影響、配合進(jìn)行，才能達(dá)到預(yù)定效果。在匯改一周年之際，我們發(fā)現(xiàn)，這些問題的逐步推進(jìn)和改革，對(duì)于匯率改革深化的影響日益明顯 人民幣匯率機(jī)制改革推出一周年，成效斐然，但是由此帶來的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)平衡的沖突也日益顯著。從發(fā)展趨勢(shì)看，匯率改革的推進(jìn)，客觀上提出了一系列相關(guān)領(lǐng)域的改革配合的要求；同時(shí)匯率機(jī)制的改革也為這些領(lǐng)域的改革提供了契機(jī)和動(dòng)力。 自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。這次匯率改革最重要的意義，除了成功地從固定匯率制退出，更為深遠(yuǎn)的是提出了一系列的配套改革問題，例如增長(zhǎng)路徑的轉(zhuǎn)換、外匯市場(chǎng)落后、銀行定價(jià)能力差，風(fēng)險(xiǎn)管理工具稀缺等，這些領(lǐng)域的改革與匯率機(jī)制改革互相影響、配合進(jìn)行，才能達(dá)到預(yù)定的效果。在匯改一周年之際，我們發(fā)現(xiàn)，這些問題的逐步推進(jìn)和改革，對(duì)于匯率改革深化的影響日益明顯。 一 增長(zhǎng)路徑轉(zhuǎn)換的要求 如果沒有本土的內(nèi)需拉動(dòng)相應(yīng)跟上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可避免地仍然將依賴外向部門，貿(mào)易順差的情形仍將持續(xù)出現(xiàn)，這樣就會(huì)對(duì)匯率水平形成更進(jìn)一步調(diào)整的要求和壓力 改革開放以來，我國(guó)一直采取的是鼓勵(lì)出口和鼓勵(lì)外國(guó)直接投資流入的政策。采取這種政策的目的是提高對(duì)外開放水平，獲得開放帶來的經(jīng)濟(jì)利益、提高國(guó)內(nèi)福利水平。以擴(kuò)大出口促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出口導(dǎo)向政策的實(shí)施，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)按照勞動(dòng)力豐富這一比較優(yōu)勢(shì)不斷融入世界經(jīng)濟(jì)。 隨著中國(guó)融入全球價(jià)值鏈程度的加深，中國(guó)的投入和產(chǎn)出、生產(chǎn)循環(huán)和商品循環(huán)已經(jīng)通過國(guó)際市場(chǎng)來進(jìn)行，從而形成對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的雙向依賴，形成全球大的經(jīng)濟(jì)體中的罕見高的外貿(mào)依存現(xiàn)象：2004年外貿(mào)依存度超過70％，出口依存度達(dá)到近40％。在這個(gè)時(shí)候，出口導(dǎo)向戰(zhàn)略在經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)部和外部同時(shí)產(chǎn)生了調(diào)整的訴求。從外部因素來看，當(dāng)中國(guó)成為全球中低端產(chǎn)品制造基地時(shí)，不可避免地同時(shí)進(jìn)入了貿(mào)易摩擦的高發(fā)期，出口導(dǎo)向政策遇到了來自全球市場(chǎng)的約束，甚至已經(jīng)演化為進(jìn)一步發(fā)展的阻力。從內(nèi)部的訴求來看，長(zhǎng)期的“中國(guó)造商品，美國(guó)發(fā)貨幣”格局意味著大量的國(guó)民福利的流失，過度依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的出口模式必然使中國(guó)陷入過度依賴廉價(jià)勞動(dòng)力的比較優(yōu)勢(shì)而難以自拔，其后果是部分犧牲國(guó)內(nèi)民眾的福利，惡化國(guó)內(nèi)收入分配差距拉大的格局。因而，增長(zhǎng)路徑柔性的調(diào)整和轉(zhuǎn)換已經(jīng)勢(shì)在必行。 匯率可以看成是貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的相對(duì)價(jià)格，弱勢(shì)的本幣對(duì)于出口部門和進(jìn)口替代部門有利，強(qiáng)勢(shì)的本幣有利于內(nèi)向部門。因此，我國(guó)的匯率這次向強(qiáng)勢(shì)方向的調(diào)整本身就是經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需部門傾斜的一個(gè)政策調(diào)整，為中國(guó)增長(zhǎng)路徑轉(zhuǎn)換的一個(gè)良好的外部條件。 但是，單一的匯率的調(diào)整很難起到顯著的作用。在長(zhǎng)期的外需拉動(dòng)的政策導(dǎo)向下，新增的生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一直向有出口需求的部門傾斜,例如工業(yè)部門，同時(shí)必然形成對(duì)內(nèi)需部門、非貿(mào)易部門的蔑視和抑制。例如，中國(guó)對(duì)服務(wù)業(yè)的貸款長(zhǎng)期缺乏，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)的發(fā)展主要靠自己的積累；長(zhǎng)期以來銀行核銷呆賬，只允許核銷制造業(yè)的，不允許核銷服務(wù)業(yè)的；外商直接投資（FDI）過去也更多地投向中國(guó)的制造業(yè)而不是服務(wù)業(yè)。因此，在匯率向強(qiáng)勢(shì)方向調(diào)整的情況下，如果沒有培育和支持內(nèi)需部門發(fā)展政策的配合，匯率調(diào)整對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效用就會(huì)被化解。 可以預(yù)計(jì)的是，如果沒有本土的內(nèi)需拉動(dòng)相應(yīng)跟上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可避免地仍然將依賴外向部門，貿(mào)易順差的情形仍將持續(xù)出現(xiàn)，這樣就會(huì)對(duì)匯率水平形成更進(jìn)一步調(diào)整的要求和壓力。 因此，如果想推動(dòng)整個(gè)匯率形成機(jī)制改革在一個(gè)比較平穩(wěn)的情況下進(jìn)行，必須有內(nèi)需帶動(dòng)和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從這個(gè)意義上說，匯率升值之后真正的挑戰(zhàn)不在外匯市場(chǎng)，而在于其能否達(dá)到預(yù)定的效果，是否產(chǎn)生應(yīng)有的效果。根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)，中國(guó)不是惟一一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，然后有升值壓力的國(guó)家。日本、德國(guó)、新加坡、韓國(guó)等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)崛起過程中均出現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)期的升值趨勢(shì)，從這些國(guó)家已有的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來看，匯率改革中從外需帶動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需帶動(dòng)的增長(zhǎng)路徑的轉(zhuǎn)換才是至關(guān)重要的，例如韓國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)路徑轉(zhuǎn)換時(shí)采取的發(fā)行消費(fèi)信用卡的戰(zhàn)略的失誤，使得韓國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)遲遲得不到適時(shí)調(diào)整。 對(duì)于我國(guó)當(dāng)前情況來說，政府應(yīng)該加大對(duì)發(fā)展內(nèi)需所需要的公共產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施投資的力度，將投資為出口服務(wù)的循環(huán)，轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y為消費(fèi)服務(wù)的循環(huán)。具體來講，就是要圍繞消費(fèi)需求增加投資，例如在城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及醫(yī)療、教育等服務(wù)資源的投入。另外，相應(yīng)的準(zhǔn)入管制的放松是一個(gè)必然的趨勢(shì)。應(yīng)當(dāng)采取實(shí)質(zhì)性措施鼓勵(lì)外資和民營(yíng)資本進(jìn)入服務(wù)業(yè)投資，特別是對(duì)于一些帶有壟斷色彩的部門要掃清制度性障礙。 二 金融市場(chǎng)改革與發(fā)展的要求 中國(guó)目前已屬貨幣錯(cuò)配比較嚴(yán)重的國(guó)家之一。如果沒有完善的金融市場(chǎng)，貨幣錯(cuò)配就必然會(huì)帶來巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，增大金融體系的脆弱性諸多研究表明，20世紀(jì)90年代以來，發(fā)展中國(guó)家普遍患有由貨幣錯(cuò)配形成較大規(guī)模而導(dǎo)致的“浮動(dòng)恐懼”。貨幣錯(cuò)配指的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體（政府、企業(yè)、銀行或家庭）在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)，由于其貨物和資本的流動(dòng)使用了不同的貨幣來計(jì)值，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)/負(fù)債、收入/支出會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配實(shí)際上指的是匯率風(fēng)險(xiǎn)，更為強(qiáng)調(diào)匯率波動(dòng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體行為的影響。在巨額貨幣錯(cuò)配已然積累的情況下，一旦需要變動(dòng)貨幣匯率或改變匯率制度，本幣匯率的劇烈波動(dòng)將迅速把貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)暴露出來，企業(yè)及銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將迅速感受到不確定的沖擊。 事實(shí)上，中國(guó)目前已屬貨幣錯(cuò)配比較嚴(yán)重的國(guó)家之一。如果沒有完善的金融市場(chǎng)，貨幣錯(cuò)配就必然會(huì)帶來巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，增大金融體系的脆弱性。 我國(guó)多年以來習(xí)慣了追求貿(mào)易順差，順差的實(shí)現(xiàn)即意味著外幣定值債權(quán)的積累，貨幣錯(cuò)配不可避免。但通過分析還可以發(fā)現(xiàn)，不發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)是導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。由于我國(guó)具有很高的儲(chǔ)蓄率，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展過分依賴間接融資，債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后，其寬度和廣度無法使得本地區(qū)的儲(chǔ)蓄有效在本地區(qū)轉(zhuǎn)化為資本，因此，“過剩”的儲(chǔ)蓄不得不流向其他貨幣定值的市場(chǎng)，從而使得貨幣錯(cuò)配問題更加惡化。同時(shí)，由于中國(guó)資本市場(chǎng)的孱 弱與缺陷，很多優(yōu)秀的國(guó)內(nèi)企業(yè)不得不到海外去籌資，同時(shí)也加劇了貨幣錯(cuò)配的困境。 實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率制度是解決貨幣錯(cuò)配問題的有效路徑。從一些發(fā)展中國(guó)家的事例來看，管理浮動(dòng)匯率制度也的確使外債負(fù)擔(dān)的主體結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了良性的變化，在整體上降低了貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。但是這種效用的取得必須具備一系列的條件，其中最重要的是金融市場(chǎng)的發(fā)展和變革。應(yīng)當(dāng)從加強(qiáng)微觀層面的制度建設(shè)入手。就債券市場(chǎng)來說，下一步的發(fā)展應(yīng)當(dāng)立足于突破行政管制的障礙，推進(jìn)以市場(chǎng)供求關(guān)系為機(jī)制的債券市場(chǎng)的形成，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，培育評(píng)級(jí)體系的發(fā)展，完善債券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，推動(dòng)債券市場(chǎng)的金融創(chuàng)新。 三 外匯市場(chǎng)改革的要求 結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化，再加上交易環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化，配合此次匯率波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)展，整個(gè)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度會(huì)有明顯提高，由此形成的匯率才更為接近均衡水平 匯率形成機(jī)制的改革，其目標(biāo)說到底是需要通過一個(gè)有彈性、有深度的外匯市場(chǎng)作為平臺(tái)來發(fā)現(xiàn)均衡匯率。因此這項(xiàng)改革對(duì)當(dāng)前提出的最迫切的要求就是逐步恢復(fù)市場(chǎng)的彈性，矯正扭曲的外匯供給和需求，讓市場(chǎng)化的外匯供給與需求尋求中國(guó)的人民幣均衡匯率。 以前我們實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制，外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系實(shí)際上是被扭曲的，供給被放大了，需求被抑制了，現(xiàn)在逐步轉(zhuǎn)向企業(yè)可以提高留匯比例，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候預(yù)計(jì)會(huì)逐步轉(zhuǎn)向意愿結(jié)匯制，這樣，結(jié)售匯這個(gè)環(huán)節(jié)彈性更大了，市場(chǎng)化程度更高了，企業(yè)可以作出自主決策了。結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化，再加上交易環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化，配合此次匯率波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)展，整個(gè)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度會(huì)有一個(gè)明顯的提高。這樣一來，整個(gè)外匯供求逐步比較真實(shí)地反映了市場(chǎng)主體的供求和預(yù)期之后，由此形成的匯率才更為接近均衡的水平，不論是決策者還是市場(chǎng)主體，都是交易過程中的一個(gè)主體。 四 縮小地區(qū)間差距的要求 對(duì)于中國(guó)來說，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的沿海已經(jīng)成為新興的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，采取浮動(dòng)的匯率制度肯定更為有利；而中國(guó)的內(nèi)陸還很不發(fā)達(dá)，一個(gè)較為固定的匯率制度可能對(duì)其更為有益。這在操作中是不太可能的。但是，這也提出了另外一個(gè)值得思考的重大課題 哈佛大學(xué)教授Kenneth Rogoff的研究表明，貧窮的發(fā)展中國(guó)家更適宜采取固定匯率制度，可以帶來較低的通脹水平和持續(xù)的增長(zhǎng)。對(duì)于新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家來說，匯率制度的選擇和經(jīng)濟(jì)狀況并沒有顯著的相關(guān)性，但是，在新興市場(chǎng)中，一般來說較少一直采取同一種匯率制度，同時(shí)，采取“釘住”匯率制度往往帶來更頻繁的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，對(duì)于中國(guó)來說，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的沿海已經(jīng)成為新興的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，采取浮動(dòng)的匯率制度肯定更為有利；而中國(guó)的內(nèi)陸還很不發(fā)達(dá)，一個(gè)較為固定的匯率制度可能對(duì)其更為有益。 當(dāng)然，這在操作中是不太可能的。但是，這也提出了另外一個(gè)值得思考的重大課題，那就是：從推進(jìn)匯率的市場(chǎng)化改革要求以及中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)的整合深化角度看，客觀上要求相對(duì)縮小地區(qū)發(fā)展差距，否則只會(huì)導(dǎo)致匯率形成機(jī)制改革推進(jìn)的難度。匯率升值有助于促進(jìn)地區(qū)增長(zhǎng)的均衡，匯率的升值是有利于內(nèi)向部門和內(nèi)向經(jīng)濟(jì)占比重比較大的中西部地區(qū)的，必然會(huì)促成一部分產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，有利于縮小差距；同時(shí)地區(qū)差距的相對(duì)縮小也有利于匯率在合理均衡水平的相對(duì)穩(wěn)定。 因此，政府應(yīng)該把解決或縮小地區(qū)差距作為明確的區(qū)域政策目標(biāo)。對(duì)落后地區(qū)實(shí)行政策傾斜和經(jīng)濟(jì)扶持，這些政策應(yīng)該涉及財(cái)政、稅收、金融和投資等各個(gè)方面，包括實(shí)施財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免、貸款優(yōu)惠、貸款擔(dān)保及加大投資和提供信息服務(wù)等。同時(shí)，對(duì)重大的開發(fā)性項(xiàng)目進(jìn)行直接投資和建設(shè)，并幫助落后地區(qū)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)和支持社會(huì)各方面參與落后地區(qū)的開發(fā)和建設(shè)，利用市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)人口和勞動(dòng)力在地區(qū)間進(jìn)行合理流動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)落后地區(qū)的教育投資。 五 金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)改革的要求 商業(yè)銀行必須對(duì)不同幣種、不同額度的現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯等具有差別定價(jià)能力，對(duì)不同類型客戶的外匯供求有差別化的定價(jià)能力，必須對(duì)流動(dòng)性不同的品種具有差別定價(jià)能力，以提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力 一般的簡(jiǎn)單分析，人民幣升值將對(duì)出口企業(yè)帶來較為不利的影響，而對(duì)進(jìn)口企業(yè)較為有利，但是具體到各個(gè)行業(yè)顯然要作出進(jìn)一步的分析。就我國(guó)目前情況來看，匯率對(duì)企業(yè)的影響應(yīng)該取決于所在的特定行業(yè)和企業(yè)所在行業(yè)的定價(jià)能力。如果特定的行業(yè)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)有足夠的影響力和定價(jià)能力，是一個(gè)price-maker，就會(huì)有價(jià)格影響力；如果只是price-taker,只能被動(dòng)接受，當(dāng)然會(huì)受損。有看法認(rèn)為升值對(duì)于勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)一定有很大沖擊，但從實(shí)際檢驗(yàn)來看，不讓匯率波動(dòng)，其導(dǎo)致的傾銷、貿(mào)易摩擦對(duì)出口的影響更大。一個(gè)有彈性的匯率和適度的升值將會(huì)贏得寬松的貿(mào)易環(huán)境，因而升值對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的影響顯著小于貿(mào)易摩擦。 但是，從固定匯率中的退出加劇了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員，密切關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率波動(dòng)，充分利用各種金融工具來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)也應(yīng)該注重科技創(chuàng)新，加強(qiáng)成本管理，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。 匯率機(jī)制改革對(duì)銀行也提出了新的改革要求。銀行必須加大對(duì)相關(guān)行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。匯率的調(diào)整和形成機(jī)制的改革對(duì)于一些本已經(jīng)經(jīng)營(yíng)困難的外貿(mào)出口企業(yè)，特別是那些產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的企業(yè)，直接影響不容忽視。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)該密切關(guān)注相關(guān)行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)信貸管理，防止不良貸款的上升。同時(shí)，匯率的調(diào)整并沒有降低人民幣的升值預(yù)期，對(duì)商業(yè)銀行而言，結(jié)售匯業(yè)務(wù)會(huì)增加，外幣貸款需求可能還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，從而對(duì)外幣存款產(chǎn)生壓力。商業(yè)銀行應(yīng)該主動(dòng)調(diào)整外幣信貸政策，有效控制外幣貸款規(guī)模；調(diào)整外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加外幣投資與短期貿(mào)易融資的比重，從而防范外幣流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 更為重要的是，商業(yè)銀行應(yīng)該加快金融衍生品創(chuàng)新的步伐，降低外幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此次匯率改革實(shí)際上也預(yù)示了人民幣匯率的不確定性大大增加，商業(yè)銀行面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著外匯市場(chǎng)各種金融衍生工具的逐步推出，商業(yè)銀行應(yīng)該及早做好相關(guān)準(zhǔn)備，加快對(duì)此類產(chǎn)品的研究與創(chuàng)新。 匯率機(jī)制的改革對(duì)于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理體系提出了更高要求。在以前人民幣單一盯住美元的匯率制度下，遠(yuǎn)期匯率定價(jià)取決于利差。而在新的人民幣價(jià)格形成機(jī)制之下，人民幣匯率會(huì)有向上、向下的浮動(dòng)，遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)也將必須考慮市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)因素。因此，這就需要商業(yè)銀行自身有更強(qiáng)的定價(jià)能力，商業(yè)銀行必須對(duì)不同幣種、不同額度的現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯等具有差別定價(jià)能力，對(duì)不同類型的客戶的外匯供求有差別化的定價(jià)能力，必須對(duì)流動(dòng)性不同的品種具有差別定價(jià)能力，不僅需要對(duì)匯率的靈活浮動(dòng)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，而且各銀行需要增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，考慮自己的差別定價(jià)以提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，金融機(jī)構(gòu)要形成良好的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，需要試錯(cuò)，需要艱苦的數(shù)據(jù)積累，需要良好的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與流程，需要經(jīng)歷市場(chǎng)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)和矯正，需要投入大量的資源。因?yàn)檫@是金融機(jī)構(gòu)最難以形成的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 六 對(duì)財(cái)政政策提出的要求 人民幣匯率政策的調(diào)整必然對(duì)一些附加值低、利潤(rùn)率較低的出口企業(yè)造成大的影響，應(yīng)該通過稅收政策鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造挖潛、降低成本，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、就業(yè)轉(zhuǎn)移和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，外貿(mào)的轉(zhuǎn)型要求進(jìn)行出口退稅政策等稅收政策的調(diào)整 從貨幣政策的角度看，匯率、利率和貨幣供應(yīng)量主要的效果發(fā)生在總量層面，我們希望通過匯率升值和匯率形成機(jī)制改革促成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和外貿(mào)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)方面的問題，這時(shí)必須有一系列的財(cái)政政策的配合。 增長(zhǎng)方式向內(nèi)需的轉(zhuǎn)換必然要和建立公共財(cái)政制度聯(lián)系在一起考慮。制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)增長(zhǎng)的因素之一，是很多基礎(chǔ)性的社會(huì)保障制度建設(shè)還不健全，所以必須加大公共財(cái)政的支出，構(gòu)建一個(gè)良好的社會(huì)保障體系，以此逐步消除人們的后顧之憂，釋放城市居民和農(nóng)村農(nóng)民的消費(fèi)能力。同時(shí)，人民幣升值帶來投資成本下降，可能吸引市場(chǎng)主體加大投資，財(cái)政便可加快退出競(jìng)爭(zhēng)性投資領(lǐng)域，將更多的財(cái)力用于提供公共產(chǎn)品和服務(wù)。 人民幣升值之后，外國(guó)農(nóng)產(chǎn)品顯得相對(duì)便宜，這對(duì)農(nóng)民收入可能形成沖擊。由于農(nóng)業(yè)是個(gè)土地依賴型的產(chǎn)業(yè)，中國(guó)人均占有耕地較低，就使得中國(guó)只是個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)但不是農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)，同時(shí)農(nóng)民的邊際消費(fèi)傾向較高，消費(fèi)的檔次正好是城市目前供應(yīng)過剩的產(chǎn)品，因此要轉(zhuǎn)向內(nèi)需帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一個(gè)重要的方面就是向農(nóng)民轉(zhuǎn)移支付和財(cái)政補(bǔ)貼；如果加上當(dāng)前的匯率調(diào)整因素，當(dāng)前對(duì)于農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼的力度應(yīng)該比原來更大。我們目前已經(jīng)可以看到這方面的跡象。例如，財(cái)政部7月末提出在今后一段時(shí)間，財(cái)政支持的重點(diǎn)將由城市轉(zhuǎn)向農(nóng)村，具體涉及促進(jìn)糧食增長(zhǎng)和農(nóng)民增收，用財(cái)政手段對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和糧食價(jià)格進(jìn)行調(diào)控。除直接對(duì)農(nóng)民進(jìn)行補(bǔ)貼，財(cái)政還將支持涉及“三農(nóng)”的各項(xiàng)改革；國(guó)家發(fā)改委投資司也公布了2006年中央預(yù)算內(nèi)投資的重點(diǎn)投向，包括農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加強(qiáng)基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生等社會(huì)事業(yè)建設(shè)、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等。 另外，人民幣匯率政策的調(diào)整必然對(duì)一些附加值低、利潤(rùn)率較低的出口企業(yè)造成大的影響，應(yīng)該通過稅收政策鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造挖潛、降低成本，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、就業(yè)轉(zhuǎn)移和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，外貿(mào)轉(zhuǎn)型要求進(jìn)行出口退稅政策等稅收政策的調(diào)整。（巴曙松 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)）