發(fā)改委投資研究所：上半年投資形勢分析與未來展望

當(dāng)前，有關(guān)投資增長過快的議論很多，但是，投資增長為什么過快，用什么標(biāo)準(zhǔn)去衡量，卻沒有人真正說清楚。2006年1～5月，城鎮(zhèn)投資累計(jì)增速達(dá)到了30%，這一增幅是偏高、偏低還是適度呢？ 投資高增長背后的隱患 機(jī)械地評價(jià)投資數(shù)據(jù)的高低沒有意義。只要經(jīng)濟(jì)條件具備，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展有內(nèi)在需求，經(jīng)濟(jì)承受能力又足夠大，比30%再高的增速也是適度的，相反，比30%低得多的增速仍然偏高。 一般地說，通脹或通縮水平是判斷投資增長高低的重要指標(biāo)。5月，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.4%，較上年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品出廠價(jià)格上漲2.4%，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲5.5%，也保持在較低水平。目前，投資和經(jīng)濟(jì)總體的高速增長不但沒有帶來如1993～1995年一樣居民消費(fèi)價(jià)格的暴漲，也沒有帶來如2004年一樣工業(yè)品價(jià)格特別是原料價(jià)格的大幅上漲。與經(jīng)濟(jì)和投資快速增長相對應(yīng)的是物價(jià)漲幅回落，無通脹甚至還有通縮跡象，似乎說明當(dāng)前投資并不熱。 目前，制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸因素基本消除，至少從供給面看，經(jīng)濟(jì)和投資增長的可持續(xù)性更有保障。與2004年經(jīng)濟(jì)增長受到了基礎(chǔ)設(shè)施不足的掣肘，港口、鐵路顯得過于擁擠，東南沿海城市拉閘限電甚至嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境的情況相比，最近一年多來煤、電、油、運(yùn)等基礎(chǔ)設(shè)施部門已獲巨大的投資，新的高速公路、鐵路、港口和水電建設(shè)將能保障更多經(jīng)濟(jì)增量。 那么，既無通脹，又無瓶頸，是否就證明當(dāng)前投資增長的合理性呢？判別投資增長是否合理，不能僅看投資增長率、投資率，不能只看CPI、工業(yè)品出廠價(jià)格、原材料、能源價(jià)格變動(dòng)，甚至也不能只看基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸是否存在，而是更應(yīng)關(guān)注高投資增長的背后：這樣的高投資會帶來什么危害，是否會引起金融風(fēng)險(xiǎn)、生態(tài)壓力和資源浪費(fèi)？政府和企業(yè)投資行為是否合理？ 貸款的迅速擴(kuò)張與地方政府的投資沖動(dòng)密切相關(guān)。今年1～5月，信貸增長大大超出預(yù)期，金融機(jī)構(gòu)全部貸款增加1.73萬億元，同比多增7234億元，其中，中長期貸款比例呈現(xiàn)上升趨勢，由2004年初的40%上升到2006年4月的45%。當(dāng)前，各地都在想方設(shè)法探索多種銀政合作方式，許多貸款是由地方政府進(jìn)行擔(dān)保，有的項(xiàng)目雖然由民間投資者出面，但背后或多或少會有間接的政府擔(dān)保。上述銀政合作方式均是建立在商業(yè)銀行對政府未來收入預(yù)期看好的前提下，但是，財(cái)政收入不可能總是保持高增長，也會隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而波動(dòng)。由于地方政府承擔(dān)的公共服務(wù)職能不斷增強(qiáng)，需要用錢的地方很多，而土地出讓收益中需要拿出更大部分用于解決征地拆遷補(bǔ)償問題，因此，由基礎(chǔ)設(shè)施和招商引資項(xiàng)目投入過大造成的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是存在的。 生態(tài)環(huán)境受到威脅。在人均GDP400～1000美元時(shí)，我國已經(jīng)出現(xiàn)了發(fā)達(dá)國家人均GDP3000～10000美元時(shí)才出現(xiàn)的嚴(yán)重污染。許多項(xiàng)目不具備上馬條件卻通過各種方式變通上馬，而項(xiàng)目環(huán)評往往流于形式。一些大型項(xiàng)目問題暴露出來，但中小項(xiàng)目類似的問題可能更多。特別是隨著"投資西進(jìn)"和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐加快，西部生態(tài)脆弱地區(qū)的資源、能源開發(fā)強(qiáng)度明顯增大，生態(tài)壓力還在加劇。 人為壓低生產(chǎn)要素價(jià)格加劇各地區(qū)投資過度膨脹。由于各地區(qū)、城市間招商引資競爭空前激烈，競相壓低土地等生產(chǎn)要素價(jià)格的現(xiàn)象十分普遍，外來投資者在近乎無償?shù)玫焦I(yè)用地和低價(jià)水電氣供應(yīng)的同時(shí)，無形中擴(kuò)大了盈利空間，使本不該上馬的項(xiàng)目得以上馬。由于生產(chǎn)要素價(jià)格低廉，也使得企業(yè)可以采取低價(jià)措施，即使在過剩條件下也能生存，這在一定程度上加劇了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過剩。 綜合上述情況，可以得出一個(gè)結(jié)論：我國投資總體并沒有過熱，但是，投資高速增長的約束條件較多，有些約束已近極限。 全年投資增速有望控制在20%～25% 根據(jù)有關(guān)專家的研究，我國各地區(qū)"十一五"規(guī)劃具有以下特點(diǎn)：地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速高于全國，且越往下速度越高。全國規(guī)劃的GDP增速為7.5%；31個(gè)省中GDP規(guī)劃增速定為10%以上的有14個(gè)，定為11%～13%的有8個(gè)，平均在10%以上，高于全國平均2.5個(gè)百分點(diǎn)；283個(gè)地級市規(guī)劃增速大多高于其所在省1～3個(gè)百分點(diǎn)；2862個(gè)縣規(guī)劃增速又多高于所在地市。 高增長以高投入為支撐。不少省區(qū)的投資總額成倍高于"十五"水平，投資又多以重大項(xiàng)目和招商引資項(xiàng)目為載體。 多數(shù)地區(qū)仍然強(qiáng)調(diào)工業(yè)特別是重化工。工業(yè)強(qiáng)省、強(qiáng)市、強(qiáng)縣成為各地區(qū)共同追逐的目標(biāo)。目前，各地區(qū)均開始按照人代會通過的規(guī)劃思路進(jìn)行操作，可以預(yù)見，"十一五"期間，投資快速增長仍將是主旋律，而且投資將更大程度地集中在工業(yè)，特別是重化工業(yè)。 1994年以來，我國儲蓄率一直高于投資率，儲蓄-投資缺口始終存在，平均約占GDP的2.3%，且近兩年來儲蓄-投資缺口出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，2005年儲蓄-投資缺口達(dá)到4.8%。這意味著在資金緊缺的我國，還有相當(dāng)部分的本國儲蓄沒能有效利用。因此，在消費(fèi)增長緩慢的情況下，只有保持一定的投資增長速度，才能縮小儲蓄-投資缺口，從而保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。 儲蓄-投資缺口需要凈出口增加才能彌合。一旦投資增速大幅放慢，一方面經(jīng)濟(jì)將對外需產(chǎn)生更大的依賴性，另一方面會導(dǎo)致進(jìn)口需求下降，外貿(mào)順差上升。順差不斷增加，中國與美國等大國的經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易失衡狀況就會加劇，貿(mào)易摩擦就會進(jìn)一步增多。 因此，未來一段時(shí)期的投資高增長有其必要性，有利于防止總量失衡，有利于彌補(bǔ)由于消費(fèi)不足造成的儲蓄-投資缺口，在緩解國際貿(mào)易失衡、減少貿(mào)易摩擦和減輕出口增長壓力方面也有其重要作用。 近兩年1～5月城鎮(zhèn)投資約占全年城鎮(zhèn)投資26%，依此推算，今年全年城鎮(zhèn)投資將達(dá)到97859億元，增長30%。再依近年城鎮(zhèn)投資占全社會投資比例變動(dòng)趨勢判斷，今年全年城鎮(zhèn)投資約占全社會投資的87%，可以推算出全社會投資將達(dá)112482億元，增長26.9%。但下半年的投資走勢最終仍然取決于中央政府宏觀調(diào)控的力度。由于在重大項(xiàng)目的資金補(bǔ)助、項(xiàng)目審批和核準(zhǔn)、銀行信貸供給等環(huán)節(jié)擁有足夠的調(diào)控力和影響力，因此，將全社會投資增速控制在20%～25%是沒有問題的。 宏觀調(diào)控：在矛盾中尋找平衡 一方面，當(dāng)前投資需求擴(kuò)張有利于彌補(bǔ)儲蓄-投資缺口，另一方面，投資過多又容易引起生產(chǎn)過剩和進(jìn)一步的通貨緊縮； 一方面，投資擴(kuò)張并未導(dǎo)致通貨膨脹和瓶頸制約，另一方面，投資快速增長又遇到越來越明顯的環(huán)境與資源約束； 一方面，工業(yè)化和城市化進(jìn)程要求投資較快增長，另一方面，地方政府難以抑制的投資沖動(dòng)又在不斷突破經(jīng)濟(jì)的可承受能力。 處于上述矛盾旋渦之中，國家宏觀調(diào)控存在一定難度，需要在這些矛盾關(guān)系中尋求平衡。 把投資增長速度限制在一個(gè)相對較低的水平上，不是控制在建或新開工項(xiàng)目的問題，而是要把經(jīng)濟(jì)增長速度目標(biāo)控制在合理與適度水平的問題。經(jīng)濟(jì)增長率與儲蓄率成正比，較低的經(jīng)濟(jì)增長要求較低的儲蓄率，投資增長的壓力就會減小。因此，要堅(jiān)決改變地方政府一味追求經(jīng)濟(jì)增長速度和盲目擴(kuò)大投資規(guī)模的做法，注重優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，注重提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益，注重能源資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)，把經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展切實(shí)轉(zhuǎn)入全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的軌道。 不宜采取過于強(qiáng)烈的直接針對項(xiàng)目建設(shè)的調(diào)控措施，但要加強(qiáng)對重點(diǎn)地區(qū)和行業(yè)的監(jiān)控。如果月度投資增長連續(xù)超過30%，可對相關(guān)行業(yè)的重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施直接的行政調(diào)節(jié)。加強(qiáng)對中部地區(qū)投資的監(jiān)測，特別是對河北、安徽、河南、內(nèi)蒙和廣東等省區(qū)未來投資的監(jiān)測；加強(qiáng)對重點(diǎn)行業(yè)的監(jiān)測，包括采礦、非金屬制品、紡織、汽車、商貿(mào)、餐飲等。借鑒中央銀行對商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，實(shí)施中央政府對重點(diǎn)地區(qū)的投資指導(dǎo)制度，督促省級政府執(zhí)行中央的宏觀調(diào)控措施。 長期以來，管理部門習(xí)慣于對他們認(rèn)為是過剩行業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行直接的行政控制，限制進(jìn)入或提高審批門檻。但實(shí)踐證明，由于信息不充分以及認(rèn)識能力存在缺陷，對過剩行業(yè)的認(rèn)定往往不科學(xué)也不準(zhǔn)確。例如，2005年電解鋁價(jià)格下跌，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，虧損面甚至超過了80%，但今年以來，電解鋁行業(yè)又開始回暖，市場價(jià)格明顯回升，企業(yè)業(yè)績大幅上升。鋼鐵行業(yè)亦如此，自2004年以來價(jià)格的波動(dòng)十分明顯，很難說這一行業(yè)到底過剩與否。許多行業(yè)的企業(yè)可以根據(jù)市場需求情況變化自動(dòng)進(jìn)行調(diào)整生產(chǎn)，在某些煤炭企業(yè)，產(chǎn)量可以擴(kuò)大到其生產(chǎn)能力的10倍，而焦炭市場行情不好，一些規(guī)模較小的企業(yè)可以暫時(shí)停產(chǎn)等待時(shí)機(jī)。 多運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控投資，特別是要把扭曲的生產(chǎn)要素價(jià)格調(diào)節(jié)到正常水平，對投資起到正確的導(dǎo)向作用。我國土地出讓長期實(shí)行雙軌制，即工業(yè)土地以低價(jià)協(xié)議出讓方式為主，房地產(chǎn)等經(jīng)營性用地實(shí)行招拍掛并以拍賣方式為主，地方政府通常是以房地產(chǎn)用地拍賣所得彌補(bǔ)工業(yè)用地出讓的損失。應(yīng)對這種土地出讓制度進(jìn)行改革，即改變房地產(chǎn)經(jīng)營用地100%拍賣的局面，對部分用地實(shí)行招標(biāo)或掛牌出讓，以降低土地價(jià)格，降低房價(jià)。同時(shí)，要嚴(yán)格規(guī)定工業(yè)用地(特別是開發(fā)區(qū)用地)出讓價(jià)格不能低于當(dāng)?shù)氐幕鶞?zhǔn)地價(jià)，不能任意減免，防止各地在招商引資中惡性競爭。 通過環(huán)保和安全措施限制相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資。在加速工業(yè)化與城市化的過程中，應(yīng)重視產(chǎn)能擴(kuò)張與環(huán)境容量之間的關(guān)系，盡快制定與完善城市各功能區(qū)的環(huán)境容量標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入飲用水水源保護(hù)區(qū)、自然保護(hù)區(qū)、風(fēng)景名勝區(qū)、生態(tài)功能保護(hù)區(qū)、基本農(nóng)田保護(hù)區(qū)、水土流失重點(diǎn)防治區(qū)、森林公園、地質(zhì)公園、世界遺產(chǎn)地、國家重點(diǎn)文物保護(hù)單位、歷史文化保護(hù)地等環(huán)境敏感區(qū)域，在城市總體規(guī)劃和控制性詳規(guī)編制中要體現(xiàn)以人為本，減少商貿(mào)服務(wù)設(shè)施建設(shè)給城市居民居住環(huán)境及質(zhì)量造成損害。 通過加強(qiáng)礦產(chǎn)資源管理實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控。我國資源稅體系有很多不足，稅率過低、征收方式存在缺陷，不只影響到地方的稅收，更為嚴(yán)重的后果是帶來了資源的盲目開采，造成嚴(yán)重浪費(fèi)。因此，應(yīng)盡快實(shí)施礦產(chǎn)資源費(fèi)的收取，由現(xiàn)在的以產(chǎn)量和銷售收入作為基數(shù)，改變?yōu)橐詢α繛榛鶖?shù)。投資者在獲得采礦權(quán)之前，就要先交納一筆"資源占用費(fèi)"。通過資源稅費(fèi)改革，一方面增加礦山的回采率，另一方面，提高礦采企業(yè)的門檻，培養(yǎng)有實(shí)力、有資質(zhì)的煤炭開采企業(yè)，而讓那些不具技術(shù)實(shí)力和競爭能力的小企業(yè)自然消亡。 注重部門協(xié)調(diào)，探索中央政府資金合理有效的配置方式。以四川省廣元市為例，雖然中央政府強(qiáng)調(diào)對新農(nóng)村建設(shè)加大投入，但到6月止，實(shí)際到位的各項(xiàng)涉農(nóng)資金總盤子比2005年同期還略有減少，其中以工代賑資金減少了1000萬元，減少近1/3。所以，要使中央的決策真正落到實(shí)處，還需要各個(gè)部門的積極努力。與此同時(shí)，還需要探索中央政府資金合理有效的配置方式。例如，將中央資金切塊給地方，由省級政府根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r和需要進(jìn)行調(diào)劑，就比中央部門直接選擇項(xiàng)目要好得多；允許項(xiàng)目資金打捆使用，要比不同部門各自為戰(zhàn)更能發(fā)揮綜合經(jīng)濟(jì)與社會效益。 加快養(yǎng)老體制、醫(yī)療體制、教育體制改革，改善消費(fèi)預(yù)期，降低儲蓄率，提高消費(fèi)率。改變錯(cuò)誤的住房政策導(dǎo)向，不斷豐富住房市場體系。盡快落實(shí)將城市土地出讓金的一部分用于建設(shè)廉租房或用于對低收入家庭的住房補(bǔ)貼。大力發(fā)展住房租賃市場，降低自有住房持有率，使更多城市居民可以通過租房方式逐步改善居住條件，避免住房投資擠出或抑制其他消費(fèi)。我國自有住房持有率達(dá)到80%以上，幾乎成為近年來全球自有住房持有率最高的國家，這樣必然造成住房租賃市場邊緣化而新房市場火爆。目前，對于高科技產(chǎn)業(yè)的政策支持很多，對于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策卻較少，應(yīng)給予城鎮(zhèn)吸納勞動(dòng)力較多行業(yè)更多的稅收、土地、金融政策扶持，鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)。 2006年1～5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資共完成25443億元，累計(jì)同比增長30.3%，增幅比上年同期上升了3.9個(gè)百分點(diǎn)。 1～5月，城鎮(zhèn)投資資金來源累計(jì)達(dá)到32564億元，其中，國家投資、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他投資分別為1166億元、6760億元、1399億元、17733億元和5506億元。國家投資占比由年初的2.2%上升至3.4%，國內(nèi)貸款由27%下降至22%，利用外資由4.7%下降到4.4%，自籌投資由49.2%上升到53.7%，其他投資占比變化不大。 不同行業(yè)投資增長差異較大。農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長；采礦業(yè)投資增幅超前于全部投資，煤炭、金屬礦開采、非金屬礦開采投資高速增長；制造業(yè)各月投資增速高且穩(wěn)定，保持在35%～40%之間；電力投資增速相對較慢；在第三產(chǎn)業(yè)中，交通郵電投資增長較快，鐵路和航空業(yè)投入強(qiáng)度很大，2～5月，鐵路當(dāng)月投資分別同比增長了245%、29%、127%和120%。商貿(mào)、餐飲投資熱度不減，金融業(yè)投資逐月放慢。房地產(chǎn)投資增長不快，各月增幅均比全部投資低7～10個(gè)百分點(diǎn)?？萍?、文化、體育投資增長快，而教育、衛(wèi)生投資增速放緩。 今年以來，東、中、西部投資均保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，中部投資增速最快，西部其次，東部相對較慢。2～5月，月度投資平均增速超過40%的有河北、福建、遼寧、吉林、安徽、河南和內(nèi)蒙古，這些省區(qū)投資增幅過快，特別是內(nèi)蒙古投資平均增速超過了60%；但是，上述省區(qū)投資總量較小，1～5月上述省區(qū)累計(jì)投資額只占全部投資的17.6%。月度投資平均增速在30%～40%之間的有山東、江西、湖北、天津、山西、湖南、四川、陜西、甘肅和青海，上述省區(qū)1～5月累計(jì)投資額占全部投資的31.6%。其他省區(qū)月度投資平均增速基本在全部投資增速(29%)之下，投資額則占到近一半。