央行緊縮政策是否加碼 首看信貸數(shù)據(jù)高低

盡管關(guān)于7月份信貸數(shù)據(jù)的消息本周末才有可能出現(xiàn)，但圍繞數(shù)據(jù)的高低早已引來(lái)市場(chǎng)各方關(guān)注的目光。 央行貨幣緊縮政策的目標(biāo)之一就是控制信貸的過(guò)快增長(zhǎng)。此前早些時(shí)候，央行研究局貨幣政策與理論研究處處長(zhǎng)劉立達(dá)表示，要密切觀察和分析下一步出臺(tái)的7月份數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)顯示信貸等指標(biāo)仍沒(méi)有下降的跡象，央行不排除出臺(tái)更嚴(yán)厲的緊縮政策。 考慮到7月份歷來(lái)是銀行信貸活動(dòng)的淡季，加之前期央行密集的緊縮舉措的影響，中信建投證券研究所魏琦預(yù)計(jì)7月份新增人民幣貸款大約在300億元左右。新增貸款的平穩(wěn)增長(zhǎng)將緩和市場(chǎng)的緊縮預(yù)期，但是，如果新增貸款規(guī)模超過(guò)500億元，則有可能引發(fā)央行的緊縮舉措，市場(chǎng)本已放松的神經(jīng)將再次繃緊。 盡管貨幣信貸增速回落是一個(gè)積極的信號(hào)，但申銀萬(wàn)國(guó)研究員陸文磊對(duì)信貸是否真正開(kāi)始降溫持有疑問(wèn)。他認(rèn)為，6月份的數(shù)據(jù)并不足以支持這一判斷。原因是：第一，在總量上，3947億元的信貸投放規(guī)模仍然高于2002年以來(lái)同期平均水平；第二，在結(jié)構(gòu)上，6月份短期貸款和票據(jù)融資同比增速比上月大幅下降，而中長(zhǎng)期貸款增速仍維持上升趨勢(shì)，這說(shuō)明，新增貸款的回落主要是銀行通過(guò)壓縮短期貸款和票據(jù)融資來(lái)實(shí)現(xiàn)的，中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)趨熱的趨勢(shì)并沒(méi)有根本改變。因此，無(wú)論在總量還是結(jié)構(gòu)上，貨幣信貸過(guò)熱格局并未出現(xiàn)根本性的改觀，未來(lái)走勢(shì)依然存在較大變數(shù)。 陸文磊預(yù)計(jì)，央行會(huì)繼續(xù)采取“邊走邊看”的調(diào)控思路，未來(lái)兩個(gè)月的信貸變化對(duì)后續(xù)貨幣政策影響相當(dāng)大，但需要注意的是，近年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)顯示，7月份一般都是信貸投放的淡季(2002年至2005年平均404億元，2005年甚至出現(xiàn)負(fù)投放)，因此，我們認(rèn)為7月份信貸數(shù)據(jù)明顯高于往年同期的可能性較小，估計(jì)不會(huì)導(dǎo)致央行出臺(tái)更加嚴(yán)厲的全面緊縮政策，而8月份的金融數(shù)據(jù)對(duì)央行后續(xù)政策取向的影響會(huì)非常關(guān)鍵，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。 海通證券研究所債券分析師王亞南指出，在連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率后，未來(lái)一段時(shí)間將是央行的政策觀察期，目前市場(chǎng)形成的緊縮性預(yù)期仍將繼續(xù)。但是我們認(rèn)為，隨著連續(xù)兩次提高存款準(zhǔn)備金率，央行關(guān)注的M2和貸款增速可能回落至央行可以容忍的范圍。因此，如果短期內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)儲(chǔ)蓄資金過(guò)快分流的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于央行繼續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作大力回籠基礎(chǔ)貨幣的措施，央行上調(diào)存款利率的可能性相對(duì)較小。 8月1日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)土資源部、國(guó)家環(huán)保總局、國(guó)家安全監(jiān)管總局和銀監(jiān)會(huì)五部委聯(lián)合發(fā)出緊急通知，要求1個(gè)月內(nèi)完成億元級(jí)新開(kāi)工項(xiàng)目的清理工作。陸文磊認(rèn)為，這是針對(duì)投資的行政調(diào)控力度進(jìn)一步加大的信號(hào)，該政策的落實(shí)將有助于下半年投資和信貸過(guò)熱的降溫。