美元危機(jī)逼近 中國須未雨綢繆

美國在加速衰退 最近的一系列數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)會加速走入衰退，并可能爆發(fā)一場危機(jī)。 首先，美國政府剛剛公布的第二季度GDP增長率只有2.5％，相比一季度的5.6％下降了一半還多。 其次，美國房地產(chǎn)市場的衰退開始加速，這表現(xiàn)在三個方面：一是住宅投資急劇放緩，一季度住宅投資下跌了0.3％，二季度猛降了6.3％；二是新屋銷售量急劇下降，7月同比下降了18％，已下降到1991年12月以來的歷史較低點，同時未售房屋量同比上升了40％，已經(jīng)達(dá)到歷史高峰；三是進(jìn)入7月份后，房屋抵押貸款申請量連續(xù)三周下降，7月當(dāng)月下降了1.2％，美國居民買房80％是用這種貸款的。 第三是在美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的同時，通貨膨脹不斷加速。二季度美國個人消費物價指數(shù)為4.1％，而一季度為2.0％。經(jīng)濟(jì)增長率放緩而物價不斷攀升，使美國已經(jīng)呈現(xiàn)出“滯脹”的格局。 導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)不斷放緩的基本原因是美國的利率水平提升。從2004年6月28日到今年6月29日的整兩年中，美國的基礎(chǔ)利率水平從1％提升到目前的5.25％。加息對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了全面的緊縮效應(yīng)，特別是沉重打擊了美國的房地產(chǎn)市場。自“9·11”以后，美國經(jīng)濟(jì)增長高度依賴于房地產(chǎn)市場的繁榮，在近5年美國房地產(chǎn)泡沫大幅度泛濫的背景下，房地產(chǎn)增值成了美國居民的“提款機(jī)”。根據(jù)雷曼兄弟公司的一份報告，因房地產(chǎn)增值而產(chǎn)生的居民消費，大約占目前美國居民消費的1/3。但是在美聯(lián)儲不斷提升利率的影響下，美國長期房屋抵押貸款的利率也不斷上升，并且從去年下半年開始出現(xiàn)了加速趨勢，目前已經(jīng)上升到6.8％，已經(jīng)比去年上升了約3個百分點，并最終開始影響美國居民的房地產(chǎn)需求。 按照美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)，美國二季度的消費物價指數(shù)是4％，但個人收入增長率只有2.8％，即扣除通脹率，美國居民收入的增長實際已經(jīng)是負(fù)值，居民收入增長緩慢而消費仍然旺盛，使美國居民的儲蓄率不斷下跌，到今年7月美國居民儲蓄率已經(jīng)下跌到－1.5％，并且已經(jīng)是連續(xù)15個月的負(fù)儲蓄率，因此如果沒有美國的房地產(chǎn)繁榮，就沒有美國的需求增長和經(jīng)濟(jì)增長，而美國的房地產(chǎn)繁榮一旦結(jié)束，也必然會引起美國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。自去年下半年以來美國房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)了衰落勢頭，到目前為止已經(jīng)成為美國經(jīng)濟(jì)增長率放緩的直接原因。 美國必須進(jìn)行艱難選擇 既然如此，美國政府為什么還要不斷加息呢？這就與美國經(jīng)濟(jì)目前的結(jié)構(gòu)性矛盾有關(guān)。這種結(jié)構(gòu)性矛盾集中表現(xiàn)在美國不斷擴(kuò)大的巨額貿(mào)易逆差上，未來彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的巨大貿(mào)易逆差，美國只能依靠從海外不斷輸入國際資本，而國際資本愿意到美國來的原因，主要是為了尋求美元資產(chǎn)能產(chǎn)生高額回報，這就需要美元的堅挺，否則美元資產(chǎn)就不會有人愿意出錢來買。這就迫使美聯(lián)儲必須通過不斷加息，把美元利率提升到高于其他國際主要貨幣利率的水平上。 但去年12月歐元開始加息，到目前已經(jīng)進(jìn)行了四次，歐元利率已經(jīng)上升到3％。日本今年3月宣布結(jié)束了“超寬松”貨幣政策，到7月末已經(jīng)把貨幣的流動性從3月份的30～35萬億日元緊縮到9萬億日元，并且在7月份進(jìn)行了第一次加息，英鎊也在8月3日進(jìn)行了去年以來的第一次加息，這樣就從今年開始出現(xiàn)了美元以外其他國際主要貨幣利率底部都抬升的趨勢。 美國目前面臨的較大問題是如何保持美元的強(qiáng)勢，以吸收國際資本流入來平衡巨大的貿(mào)易逆差，如果其他主要國際貨幣的利率水平也抬升，美元利率就得繼續(xù)提升，否則國際資本的流入就會失去動力。但是利率是一把“雙刃劍”，在產(chǎn)生吸引國際資本流入效果的同時，也在打擊國內(nèi)的股市和房地產(chǎn)市場，在這“一正一反”的效果面前，美國目前必須進(jìn)行艱難的選擇，是放棄加息而保國內(nèi)的資本市場不崩潰，還是為了保持與歐元、日元等國際主要貨幣的利差，冒捅破國內(nèi)資本市場泡沫的風(fēng)險繼續(xù)加息。 從目前美國經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)看，應(yīng)該是國際資本流入停滯所帶來的風(fēng)險更大，因為如果發(fā)生這種前景，不僅巨大的貿(mào)易逆差沒有了彌補(bǔ)來源，會立即影響到美國的經(jīng)濟(jì)運行，美元也會立即崩潰。但是，如果美元利率上升到5.5％后，美國將很可能出現(xiàn)房地產(chǎn)市場“雪崩”的前景，并帶動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)，最后還是要導(dǎo)致美元崩潰，所以當(dāng)美元利率上升到5.5％以后，即未來的半年，應(yīng)是美國經(jīng)濟(jì)最關(guān)鍵的時期。 中國應(yīng)關(guān)注兩個問題 如果爆發(fā)美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退與美元危機(jī)，必然會對中國經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生重要影響，所以中國必須未雨綢繆。對中國來說，應(yīng)主要關(guān)注兩個問題： 第一，美國為了挽救美元，除了經(jīng)濟(jì)手段，還有軍事手段，海灣局勢的劇烈動蕩很可能會引起國際油價暴漲。由于中國目前的石油依賴率已經(jīng)高達(dá)45％，其中從海灣地區(qū)進(jìn)口又占到一半左右，如果沒有充足的石油儲備，包括國家儲備和商業(yè)儲備，我國經(jīng)濟(jì)增長的連續(xù)性就會受到極大破壞。 第二，美國是中國貿(mào)易順差的第一大來源，今年上半年，中國貿(mào)易順差614億美元，而中國對美貿(mào)易順差為624億美元，即中國對美貿(mào)易順差比全部貿(mào)易順差還多。本輪投資周期中又已形成了巨大的供給能力，國內(nèi)的生產(chǎn)過剩矛盾已經(jīng)在不斷醞釀，去年上半年貿(mào)易順差占GDP的比重為4％，今年上半年已經(jīng)上升到5.4％，說明中國的經(jīng)濟(jì)增長更加依賴外需，如果美國經(jīng)濟(jì)由于陷入嚴(yán)重衰退而需求大幅度萎縮，中國經(jīng)濟(jì)增長對美國市場的依賴就會受到嚴(yán)重影響，對這種前景必須有充足的估計與必要的準(zhǔn)備，特別是對打開內(nèi)需的各種政策實施，必須要加快。 發(fā)生美元危機(jī)也不都是不利影響，由于停留在美國資本市場的國際資本規(guī)模十分巨大，在發(fā)生美元危機(jī)后這些國際資本都需要找新出路，所以對中國吸納外資來說是一個新的好機(jī)會。