湯敏：中國經(jīng)濟不平衡根源是企業(yè)與政府高儲蓄率

進入21世紀以來， 我國經(jīng)濟保持著高增長，低通脹的良好勢頭。隨著經(jīng)濟實力不斷擴大，中國經(jīng)濟已經(jīng)在世界中有著舉足輕重的影響。然而，我們也應該清醒地看到，中國經(jīng)濟發(fā)展不平衡問題也十分突出。中國經(jīng)濟增長越來越依賴于國際市場，外貿(mào)順差與資本項下的雙順差也不斷擴大。 外匯儲備從 1999年的1547億美元擴大到目前的 9411億美元。與此同時，我國的消費與投資的差距也在不斷擴大。經(jīng)濟增長越來越依賴于投資的增加。這些不平衡問題如不能得到解決，增長模式不改變，中國經(jīng)濟就很難保持長期可持續(xù)的增長，國際上的貿(mào)易摩擦也可能不斷加劇。 一、外部經(jīng)濟不平衡的根本原因是內(nèi)部經(jīng)濟不平衡 近10年來，中國經(jīng)濟的一大特點為長期保持著經(jīng)常賬戶與資本賬戶的雙順差。 經(jīng)常賬戶與資本賬戶是一個國際收支平衡表中的概念。經(jīng)常賬戶主要由商品與服務貿(mào)易組成。當外貿(mào)進出口出現(xiàn)順差時，經(jīng)常賬戶就會有順差。資本賬戶則主要是記錄外國直接投資與間接投資的國際收支賬戶。 一般說來，經(jīng)常賬戶順差的國家，往往在資本賬戶上是逆差，反之亦然。當兩個賬戶都有順差時，一國的外匯儲備就要增加。中國從1994年起就開始出現(xiàn)雙順差， 造成外匯儲備不斷上升。 然而，真正變化較大的是2003年。當年，外匯儲備增加了1070億美元。 其后的2004年和2005年外匯儲備分別增加了2060億與2090億美元。今年僅上半年就增加了1220億美元。 從表面上看，中國外匯儲備增加的原因是出口順差和大量外國投資的涌入。進一步深究，還有更深層的原因。一是市場預期人民幣匯率低估，造成大量投機性資金涌入。 二是全球性的美元流動性從9·11以后逐漸擴大，從而慢慢地影響到中國經(jīng)濟。三是包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)泡沫正逐漸形成。根據(jù)國外的經(jīng)驗，在匯率低估及資產(chǎn)泡沫形成時，會使熱錢加速流入。 如果以上幾個問題得不到緩解的話，大規(guī)模的雙順差就可能還會持續(xù)一個較長的時間，有關部門要做好充分的準備。如果對人民幣升值的預期沒有一個較大的改變，從東亞各國的發(fā)展經(jīng)驗來看，短期內(nèi)完全消除匯率投機也不太容易。隨著美國的流動性收緊，美國利率在逐漸提高，美元流動性的影響可能會有所緩解。至于第三個因素，資產(chǎn)泡沫的因素，則要看目前的房地產(chǎn)調(diào)控政策的效果如何。如果房地產(chǎn)價格上升的趨勢能基本穩(wěn)定下來，投機房地產(chǎn)的海外熱錢流進的速度可能會慢下來。從這幾方面來看，在政策正確、執(zhí)行到位的情況下，雙順差以及外匯儲備上升的速度會有一些緩解。但總體來說，造成雙順差的因素在短期內(nèi)不會有很大的變化。因此，我們還要做好每年一千多億的雙順差的中期準備。 人民幣匯率于2005年7月開始了改革。 一年過去了， 應該說中國匯率形成機制改革是很成功的。成功的最重要的標志是整體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。外匯市場，外貿(mào)市場并沒有因為匯改而發(fā)生較大的動蕩。除了推出新的匯率形成機制之外，有關部門還推出了一系列與外匯管理有關的金融新機制, 包括匯率掉期，對居民與企業(yè)的換匯方式調(diào)整，以及引入做市商制度等等。這些都大大加強了企業(yè)與居民對匯率變化的風險化解能力。過去一年的匯改，不但讓政府有關部門，也讓企業(yè)、居民對變動的匯率有了一定的應對經(jīng)驗。市場對人民幣幣值波動也有了一定的避險手段。從這方面看，我們已經(jīng)具備了一定的加快、加大匯率改革步伐的條件。改革是漸進的，但不排除在不同的階段有不同的節(jié)奏。當時機大體成熟的時候，該出手時就出手。在當前，可以適度擴大匯率的浮動區(qū)間，更多地讓市場來決定匯率的走向。 匯率政策作為最重要的宏觀指標與調(diào)節(jié)工具之一，對平衡國內(nèi)外經(jīng)濟能起很重要的作用。匯率的進一步市場化，能夠化解一部分中國的經(jīng)常賬戶與資本賬戶雙順差的問題。但是，中國經(jīng)濟內(nèi)外不平衡的根本原因在于投資與消費的結(jié)構(gòu)性問題。不在這個根本性的問題上下功夫，光靠匯率來調(diào)節(jié)是不可能解決問題的。宏觀調(diào)節(jié)工具也不僅是匯率，其它的工具如利率、價格、貨幣供應量、財政預算平衡等等都對宏觀經(jīng)濟起著重要作用，都需要有靈活的調(diào)節(jié)機制。在利率放不開、部分價格扭曲的環(huán)境下，把所有的調(diào)節(jié)希望都放在匯率上，就會使匯率大起大落，造成新的扭曲。同樣，如果企業(yè)特別是金融機構(gòu)對利率、匯率等反應不敏感，也會使這些宏觀調(diào)控大打折扣。因此，匯率的改革要有其他改革的大力配合。 在理順匯率的同時，要把整體經(jīng)濟大體理順。從這點出發(fā)，中國的匯率改革也必須是一個漸進的過程。 經(jīng)濟學理論告訴我們，在一個開放的經(jīng)濟體中，外部經(jīng)濟的不平衡往往是由于內(nèi)部經(jīng)濟的不平衡所引起的。經(jīng)濟賬目順差反映到國內(nèi)經(jīng)濟中就是國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資的部分。如果一國儲蓄率很高，而國內(nèi)投資率相對較低的情況下，國內(nèi)的剩余儲蓄就要通過經(jīng)常賬目順差的方式，把商品與勞務輸出去。因此，過高的儲蓄率不但支持了高投資率，同時也維持了經(jīng)常賬目下大規(guī)模的順差。我國的儲蓄率與東亞其他國家一樣，一直相對較高，但是近年來儲蓄率在已有的高位上還不斷攀升，從1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。不把儲蓄率降下來, 我國經(jīng)濟中的高投資率與高順差的局面就不能從根本上得以解決。 二、 中國儲蓄為何居高不下？ 國民經(jīng)濟統(tǒng)計中的儲蓄與銀行存款儲蓄是不同的概念。國民經(jīng)濟統(tǒng)計中的儲蓄，指的是可支配收入中未被消費的部分，簡單地說就是收入減去消費。我國是世界上儲蓄率較高的國家。高儲蓄的另一面就是低消費。儲蓄多了，消費就會少，反之亦然。在研究這一問題時，很多學者往往是從消費的角度來看問題，認為起因是中國的消費少了，因此儲蓄高企。于是在政策上往往去尋找如何刺激消費的辦法。然而，消費與儲蓄是一個硬幣的兩面，不同時解決儲蓄過多的問題，消費往往是啟而不動。自1998年以來，國家的政策就一直在推動消費的增長，但成效并不大。我們可能不得不另辟蹊徑，從儲蓄的角度看問題，從減少儲蓄入手，來刺激消費。這樣可能才有所突破，真正起到內(nèi)外經(jīng)濟平衡的作用。 如果再進一步細分，一國的儲蓄還可以分成三大塊：居民儲蓄、企業(yè)儲蓄與政府儲蓄。居民儲蓄指的是居民的可支配收入沒有用于消費的那一部分。人們在談中國的儲蓄率過高的時候，一般想的是居民的儲蓄率過高。中國居民的儲蓄率高與不高，要看與其比較的對象。中國居民儲蓄率為GDP的16%， 遠高于美國的4.8%，日本的8.2%和法國的10.8%。按照經(jīng)濟學中的生命周期假說，人口的年齡構(gòu)成是決定消費和儲蓄的重要因素。當一國居民中年輕人較多時，儲蓄率應該相對較高。 因此，我國的居民儲蓄率較發(fā)達國家高一些不足為奇。然而，將中國居民的儲蓄率與一些發(fā)展中國家相比，它就不算太高。據(jù)世界銀行估計 ，印度居民儲蓄率為 22%， 比中國還高6個百分點。值得注意的是，中國居民儲蓄率自1996年達到20%的GDP高峰后,近年來一直在往下降,過去三年穩(wěn)定在16%的GDP左右。 那么，中國的高儲蓄來自哪里呢？這里最主要的是來自企業(yè)的高儲蓄率。 2004年，中國企業(yè)的儲蓄率高達GDP的20%, 較美國、 法國等國高出近10 個百分點,與日本差不多。 企業(yè)儲蓄率高， 如果分紅不多，則企業(yè)用自有資金再投資的比例也就高。根據(jù)世界銀行的研究，中國企業(yè)儲蓄基本上用于再投資，這也就是為什么中國企業(yè)自有資本投資率高的原因。 對于民營企業(yè)來說，由于銀行系統(tǒng)對其貸款較少，因此不得不靠自有資本進行再投資。企業(yè)的利潤更是中小企業(yè)再投資的主要資金來源。 值得關注的是，國有企業(yè)所取得的利潤也基本上不分紅。2005年，全國國有企業(yè)利潤總額達到9000億元，占GDP的5%。除金融企業(yè)與部分上市企業(yè)之外，國企的利潤基本上不用于分紅，這與其它國家很不一樣。 在國際上，國有企業(yè)與其它企業(yè)一樣，國家作為國有企業(yè)的股東參與利潤分紅。根據(jù)所處的行業(yè)不同，分紅率也有所不同。一般來說，平均分紅率在利潤的三分之一左右。 三、通過減少儲蓄擴大消費 由于歷史上的原因，自1993-1994年的財政改革起，國有企業(yè)除按規(guī)定交稅外，利潤部分基本上留歸企業(yè)。在財稅改革初期，國有企業(yè)虧損面較大，這種安排還可以理解。十多年過去了，經(jīng)過了多輪的改革，特別是在財政、金融和社會對虧損國企關停并轉(zhuǎn)付出了巨額成本后，國有企業(yè)的利潤開始上升。這時就應該考慮通過正常分紅的方式，使國家作為國有企業(yè)投資者得到一定的回報。通過國有企業(yè)給資產(chǎn)所有者分紅的方式，不但能增加財政收入，而且對減少儲蓄率、抑制投資增長過快，甚至對減少收入分配的差距都有好處。很多國有企業(yè)都是壟斷型企業(yè)，大量利潤留成不但造成投資效率低下，而且還有可能通過給這些企業(yè)職工與干部的高福利、高收入的方式, 使社會的收入分配差距進一步拉大。 除了企業(yè)儲蓄率過高之外, 我國政府的儲蓄率也不低。政府儲蓄率過高，也是造成全社會儲蓄過高的原因之一。 據(jù)統(tǒng)計，2005年，我國政府儲蓄占GDP的6%左右；而同期法國只有0.3%，印度為1.5%，美國與日本均為負數(shù)，美國為 -0.9%、日本為 -2.2%。政府的高儲蓄率又導致了政府的高投資。據(jù)估計，如果不算國有企業(yè)投資部分, 2005年中國政府投資為4%的GDP，高達7200億人民幣。 由此可見, 中國內(nèi)外經(jīng)濟的不平衡, 究其根本原因，是由企業(yè)與政府的高儲蓄率造成的。因此，我們就可以從減少儲蓄入手來緩解經(jīng)濟的不平衡?？梢钥紤]通過國際上通行的辦法，在國有企業(yè)中按利潤的三分之一左右分紅，上交國家與地方財政。按2005年國企總利潤的9000億人民幣匡算，則國家與地方財政每年能從國企中拿到3000億元人民幣，等同于1.7%的GDP。如果每年再減少政府儲蓄一個百分點的GDP，就有將近5000億的政府可支配資金，等同于2.7個百分點的GDP。 把這筆資金投入到目前公共支出的短線領域, 如教育、衛(wèi)生、社保、社會安全網(wǎng)、扶貧、環(huán)保、節(jié)能等。 特別是加強在這些領域的經(jīng)常性開支。這樣就不但能使我國政府對教育與衛(wèi)生的投入大體上達到世界的平均水平， 還可以使我國的儲蓄率降低2.7個百分點的GDP。 如果新增的支出基本上用于經(jīng)常項目開支，則我國的投資率也可以減少2.7個百分點的GDP。即使是在其它因素不變的情況下，消費率同時也能上升2.7個百分點的GDP。 中國老百姓不愿意消費的根本原因是后顧之憂太重。為給子女提供教育，為防病、防老，要存大量的錢。如果政府增加了對教育、衛(wèi)生的投入，老百姓的消費行為也會有所改變。消費在GDP中的比重，一定會更大于2.7個百分點的GDP。 政府的開支要首先投入到社會最需要的地方, 要首先照顧最弱勢群體。 亞行曾經(jīng)做了一個粗略的測算，如果政府在以下五個方面著力：(1)建立覆蓋2500-2800萬人的農(nóng)村低保系統(tǒng)；(2)在“十一五”期間分5年用參與式的整村推進方式, 對全國的10萬個貧困村每個村增加100萬元的扶貧投入；(3)兩年內(nèi)實現(xiàn)農(nóng)村與城市貧困人群的免費九年義務教育；(4)建立一個包括大、小病統(tǒng)籌的覆蓋全體農(nóng)民的新型合作醫(yī)療系統(tǒng)；(5)使占大學生20%左右的貧困大學生全免學費，則每年財政要多拿出500億人民幣就夠了。這些措施，能惠及到全體農(nóng)民與城市的貧困人群，越貧困的人受益越大。另外，在上文中提到的從減少儲蓄出來的5000億人民幣的增加開支，足以完全覆蓋這些問題還綽綽有余。如社保的缺口, 其它公共服務的欠賬，環(huán)保的投入，都可以有根本性的改變。有了這些投入，幾年后中國的社會就會大大改觀。一個比較和諧的社會才能真正建立起來。當百姓這些后顧之憂得以緩解后，不敢擴大消費的問題也大體上解決了，促進內(nèi)需才能真正成為中國發(fā)展的動力。 總之，要解決中國經(jīng)濟中的內(nèi)外不平衡問題，就要多管齊下。在當前，不但要通過調(diào)節(jié)匯率、放松外匯管制、鼓勵企業(yè)走出去以減緩外匯儲備增長過快的問題，還要采取多項措施，用利率、價格、貨幣政策、財政政策等市場和政策工具加以調(diào)控。 從更根本的問題下手，我們還要解決中國儲蓄率過高，投資依賴性過強，而消費不足的結(jié)構(gòu)性問題。為此，政府可以考慮通過加大國有企業(yè)對財產(chǎn)所有者利潤分紅的方式來減少企業(yè)儲蓄，通過減少政府儲蓄，把這一部分收入用于社會發(fā)展領域的政府支出。這樣，不但可以減少儲蓄，從而達到減少雙順差的目的，還可以減少老百姓的后顧之憂，達到增加消費、促進社會和諧可持續(xù)發(fā)展的作用，是當前宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的一步活棋。