人民幣匯率的“美元聯(lián)系”

人民幣的下一站在哪里？所有的市場(chǎng)主體都在等待答案。 在過(guò)去的不到10天內(nèi)，人民幣兌美元五破紀(jì)錄，中間價(jià)連破7.95和7.94兩個(gè)整數(shù)關(guān)口，而且波幅呈放大跡象，雖然目前人民幣稍作喘息，但仍在蓄勢(shì)待發(fā)。 人民幣升值再度加速？還是因?yàn)镚7和IMF(國(guó)際貨幣基金組織)以及亞太經(jīng)合組織等國(guó)際組織的會(huì)議即將召開?或是受壓于美國(guó)參議院9月30日關(guān)于中國(guó)匯率可能的表決？其實(shí)，近期人民幣新一輪的升值，與這一切并無(wú)多大關(guān)系，重要的是，在美元乍弱還強(qiáng)的情況下，目前人民幣的匯率形成機(jī)制，已經(jīng)成為人民幣兌美元升值的主要推力。 “以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，自去年7月21日以來(lái)，中國(guó)實(shí)施的這一新匯率制度，較此前“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”多了“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”，但正是這一籃子，卻將人民幣和美元的命運(yùn)綁在了一起。 在以前“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”下，人民幣基本在央行盯住的一個(gè)區(qū)間波動(dòng)，人民幣一旦超出這個(gè)區(qū)間，央行就將入場(chǎng)買入或賣出，但是，在“目前參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”的人民幣形成機(jī)制下，只要籃子里較大權(quán)重的美元上漲，人民幣就將下跌，而美元下跌，人民幣就將上漲，這一切基本與市場(chǎng)美元的供求無(wú)關(guān)。 過(guò)去10天，人民幣和美元的走勢(shì)就充分證明了這一切，在此前美元連續(xù)下跌的影響下，人民幣兌美元中間價(jià)五創(chuàng)紀(jì)錄，此后，美元開始走強(qiáng)的情況下，人民幣也連吐漲幅，開始窄幅整理。 在目前中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)情況下，人民幣與美元的命運(yùn)休戚相關(guān)。2001年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息的引導(dǎo)下，美元螺旋下瀉，直至2004年美聯(lián)儲(chǔ)重新拉開升息序幕才企穩(wěn)。與此同時(shí)，國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的呼聲也開始在2002年上半年抬頭，此后達(dá)到高潮。 美元與人民幣的“蹺蹺板”并不是巧合，在目前以美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，美聯(lián)儲(chǔ)任何擴(kuò)張或收縮貨幣政策的效應(yīng)，都會(huì)在其他國(guó)家產(chǎn)生后遺癥，而2001年以來(lái)的持續(xù)降息,是目前國(guó)際流動(dòng)性泛濫成災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)祝鳛檫@個(gè)星球上最有活力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，肯定會(huì)成為過(guò)剩流動(dòng)性追逐的目標(biāo)。 當(dāng)然，美國(guó)作為中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴、較大的順差國(guó)，將人民幣盯住美元也在情理之中，但是，由于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策從來(lái)都是“我行我秀”，而溢出效應(yīng)必將殃及其他國(guó)家以及全球貨幣和貿(mào)易體系，人民幣這輪從升值呼聲到付諸實(shí)施，以及到目前的迭創(chuàng)新高，大部分是美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)一舉一動(dòng)的結(jié)果。 值得重視的是，在目前美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政“雙赤字”居高不下的情況下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將再現(xiàn)疲軟跡象，而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹也表示樂(lè)觀，這將不可避免地給美元帶來(lái)壓力，在目前人民幣的形成機(jī)制下，美元的走軟，勢(shì)必將推高人民幣升值。不過(guò)人民幣的下一站在哪里，或許只有美元知道，除非人民銀行修改籃子里美元的權(quán)重。 但是，無(wú)論如何，與此前的人民幣匯率形成機(jī)制相比，目前“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”的匯率機(jī)制無(wú)疑靈活很多，雖然目前美國(guó)在中國(guó)的貿(mào)易地位將人民幣綁上了美元的戰(zhàn)車，但是一旦中國(guó)其他的貿(mào)易伙伴地位上升，人民幣與美元的聯(lián)系將逐漸走弱，事實(shí)上，這種變局正在進(jìn)行之中。