外匯存款準備金率上調(diào)，央行將有緊縮政策跟進？

中國人民銀行日前下發(fā)了《關(guān)于提高外匯存款準備金率的通知》，宣布將外匯存款準備金率從３％上調(diào)至４％，并要求商業(yè)銀行以８月３１日的外匯存款為準，于９月１５日前向央行繳款。這是繼今年兩次提高人民幣存款準備金率和升息之后，央行所采取的另一重要的緊縮性貨幣政策。 如此密集地出臺一系列的緊縮性政策，央行保持了貨幣政策的連續(xù)性，向市場釋放了強烈的緊縮信號，從宏觀上形成進一步緊縮的預(yù)期。 據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，截至今年６月底，金融機構(gòu)外匯各項存款余額為１６１０．２１億美元，提高外匯存款準備金率１個百分點意味著凍結(jié)商業(yè)銀行資金１６億美元左右，對金融機構(gòu)外匯資金的收縮效應(yīng)相對較小。 與此同時，商業(yè)銀行流動性充裕及人民幣升值預(yù)期會更加減弱上調(diào)外匯存款準備金的政策效果。商業(yè)銀行超額準備金居高不下，人民幣存貸差的不斷增大，都會對本次政策調(diào)整起到緩沖作用。同時，在人民幣升值預(yù)期加大的情況下，外貿(mào)順差和外匯儲備激增，由此形成的外匯占款以平均３０％的速度增長，這使央行收緊外匯資金流動性的難度進一步加大。 綜合以上因素，預(yù)計外匯貸款增長速度均會出現(xiàn)減慢趨勢，但外匯貸款增速還會略高于外匯存款，外匯存貸比將繼續(xù)上升，這將對商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生以下影響： 第一，短期可降低商業(yè)銀行的外匯流動性風險。今年上半年，在外匯貸款增加的同時外匯存款相對去年年底有所減少，商業(yè)銀行外匯流動性風險日趨明顯。本次調(diào)整主要是對商業(yè)銀行外匯信貸進行調(diào)控，因此外匯貸款增速減慢可望在短期內(nèi)降低外匯流動性風險。但從中長期看，人民幣強烈的升值預(yù)期將使外匯存款持續(xù)下降，外匯存貸比繼續(xù)攀高，外匯流動性風險仍不可忽視。 第二，有利于降低商業(yè)銀行外匯貸款的匯率風險。商業(yè)銀行的外匯貸款會由于人民幣的升值而縮水，外匯存款準備金率的上調(diào)能降低外匯貸款增速，能在一定程度上降低商業(yè)銀行面臨的外匯貸款匯率風險。 第三，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入會有所下降。由于此項政策小幅收緊了銀行系統(tǒng)的外匯資金，商業(yè)銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)會相應(yīng)減少，因此中間業(yè)務(wù)收入可能下降。 基于以上分析，我們認為，在我國外匯占款增長加速和商業(yè)銀行流動性過剩的情況下，小幅上調(diào)外匯存款準備金率對市場資金面不會造成重大影響。但央行的目的是從持續(xù)的調(diào)控中不斷地給市場釋放緊縮信號，向市場表明未來國內(nèi)資金流動性仍將面臨收縮的可能。預(yù)計央行及其他部委在年底之前會視市場情況繼續(xù)出臺緊縮政策，以收縮國內(nèi)流動性，具體措施可能包括： 繼續(xù)小幅提高人民幣及外匯存款準備金率。今年前８個月，廣義貨幣Ｍ２同比增長１７．９４％，略低于７月的１８．４％，但離央行年初制定的１６％的增長目標仍有一定距離。因此央行有可能會在未來相應(yīng)地采取小幅提高法定準備金率等微調(diào)手段，使得貨幣增速進一步向年初制定的１６％目標靠攏，具體調(diào)整幅度將與下一步信貸的增幅密切相關(guān)。 人民幣匯率浮動區(qū)間有望繼續(xù)加大。當前人民幣逐漸走強，而為了進一步完善以市場需求為主導的人民幣匯率形成機制，預(yù)計央行有可能擴大匯率浮動區(qū)間，這將有利于抑制境外熱錢流入我國，并一定程度上減緩外貿(mào)順差和外匯占款過快增長勢頭。 年底之前可能繼續(xù)小幅加息。雖然８月份小幅加息將在一定程度上控制投資、信貸過快增長，但鑒于國內(nèi)利率水平相對較低，并穩(wěn)定加息這種緊縮的趨勢，央行會根據(jù)第三季度經(jīng)濟運行情況再次小幅加息。出臺一系列限制外匯投資和并購的行政性措施。７月，建設(shè)部發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外資準入和管理的意見》，禁止境外機構(gòu)和非居民外匯直接購買境內(nèi)商品房，規(guī)定必須由外匯指定銀行將外匯資金結(jié)匯后再劃入房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的人民幣賬戶，這不僅有利于控制外匯炒房，而且便于金融系統(tǒng)對外資購房的監(jiān)管；８月，商務(wù)部又出臺了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，完善對外資并購的規(guī)范。這些措施的出臺不僅限制了“惡意”外匯的進入，維護了國家經(jīng)濟安全，而且有利于解決投資和信貸領(lǐng)域出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性問題。預(yù)計今年下半年國家會針對外資進一步出臺行政性措施。 商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)需關(guān)注三個方面。 一是高度關(guān)注外匯存貸款的變化，防范外匯資金的流動性風險。建立健全商業(yè)銀行外匯流動性風險預(yù)測體系，強化自身內(nèi)部風險控制；同時建立多層次的流動性資產(chǎn)儲備，保持隨時調(diào)節(jié)及安排頭寸的能力，以化解外匯流動性風險。 二是加強外匯衍生品的創(chuàng)新，進一步規(guī)避外匯業(yè)務(wù)的匯率風險。商業(yè)銀行要大力發(fā)展外匯市場，并積極開發(fā)外匯衍生品，引進國際市場上成熟的報價模型和風險管理軟件、技術(shù)來規(guī)避匯率風險；同時要不斷提高外匯衍生品的創(chuàng)新和定價能力，以增加自身的盈利水平。 三是積極開拓優(yōu)質(zhì)外匯信貸市場，培育新的中間業(yè)務(wù)增長點。在通過金融創(chuàng)新防范市場風險的同時，拓寬商業(yè)銀行外匯資金運用的渠道，開拓個人消費信貸及中小企業(yè)等優(yōu)質(zhì)外匯信貸市場，并培育新的中間業(yè)務(wù)增長點，以增強商業(yè)銀行的盈利能力。