信貸規(guī)模比較適度 下行趨勢(shì)確立防止調(diào)控過(guò)度

央行公布的9月份金融數(shù)據(jù)顯示，貨幣和信貸的下行趨勢(shì)已經(jīng)明確，目前的信貸規(guī)模已經(jīng)比較適度，要開始注意調(diào)控過(guò)度的問(wèn)題。我們認(rèn)為央行在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)采取進(jìn)一步政策控制貨幣信貸。 信貸規(guī)模趨穩(wěn) 9月份，新增人民幣貸款為2201億元，比較今年6月份的3947 億、7月份的1718億、8月份1895億，9月份的數(shù)據(jù)保持小幅的增長(zhǎng)，而且比去年同期少增1252億，其規(guī)模已經(jīng)得到了控制。我們認(rèn)為現(xiàn)在的信貸規(guī)模已經(jīng)比較適度，要開始注意調(diào)控過(guò)度的問(wèn)題。 2006年1-9月份，人民幣新增貸款為2.76 萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)了央行全年新增貸款目標(biāo)10%，預(yù)計(jì)整個(gè)全年的新增貸款規(guī)模將達(dá)到3.2萬(wàn)億左右。 9月末，人民幣貸款余額 22.1 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%，比上月末下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高1.47 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月居民戶部門人民幣貸款增加5250億元，同比多增1973億元。非金融性公司及其他部門貸款增加2.23萬(wàn)億元，同比多增6014億元。 消除季節(jié)因素后，9月末全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款季環(huán)比折年率為13.9%，增長(zhǎng)速度逐漸趨緩。9月份人民幣貸款下行趨勢(shì)明顯，貸款的增長(zhǎng)已經(jīng)處在一個(gè)平穩(wěn)且下降的過(guò)程當(dāng)中。 下降趨勢(shì)中的背離 至9月底，我國(guó)M2同比增長(zhǎng)16.8%，增速與8月末相比下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍然超過(guò)全年16%的0.8個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增長(zhǎng)15.7%，高于8月末0.1個(gè)百分點(diǎn)，依然高于全年14%的增速目標(biāo)1.7個(gè)百分點(diǎn)。下降的趨勢(shì)中出現(xiàn)了分歧，M2在5月份增速達(dá)到高點(diǎn)之后，在系列宏觀調(diào)控政策的作用下，增長(zhǎng)明顯回落；而M1卻自1月份以來(lái)一直處在一個(gè)不斷增長(zhǎng)的過(guò)程當(dāng)中，M1一直以來(lái)的加速增長(zhǎng)值得我們關(guān)注。 廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增長(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)了背離，M1依然保持著上升的趨勢(shì)，其背后依然是對(duì)短期流動(dòng)性需求的增加，短期流動(dòng)性的增強(qiáng)也會(huì)使商品市場(chǎng)和勞務(wù)市場(chǎng)存在著比較大的價(jià)格上漲的空間。 過(guò)熱不會(huì)再起 我們應(yīng)該注意到，事實(shí)上2006年信貸過(guò)快增長(zhǎng)的趨勢(shì)從2005年的9月份就已經(jīng)開始顯現(xiàn)，到2006年上半年表現(xiàn)的比較明顯。那么同樣的問(wèn)題是否會(huì)出現(xiàn)在2007年？ 從2005年9月份開始，貨幣和信貸已經(jīng)確立了上行的趨勢(shì)，而相同情況在2006年9月份卻沒(méi)有出現(xiàn)。9月份的數(shù)據(jù)顯示，貨幣和信貸的下行趨勢(shì)已經(jīng)明確。在目前的形勢(shì)下，前期緊縮性的宏觀調(diào)控政策在全國(guó)范圍內(nèi)落實(shí)的情況會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，效果會(huì)不斷地顯現(xiàn)。我們認(rèn)為2007年不會(huì)出現(xiàn)2006年上半年的信貸過(guò)快增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 基于目前的信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)10月份的M2將繼續(xù)保持目前的趨勢(shì)，逐漸回落至16%，M1繼續(xù)保持上行至16%，而信貸將保持目前平穩(wěn)的趨勢(shì)。我們認(rèn)為央行在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)采取進(jìn)一步政策控制貨幣信貸。