我國外匯儲備還會漲多高

●構(gòu)建新型外匯儲備管理體系 ●界定適度規(guī)模確定富余儲備 ●富余儲備應(yīng)進(jìn)行多元化使用 ●確定決策執(zhí)行日常管理框架　 讓我們回顧中國外匯儲備快速增長的歷程。在１９９６年底，中國外匯儲備首次突破了１０００億美元，此后５年，儲備上升相對平穩(wěn)。２００１年至今，中國經(jīng)濟的強勁增長迅速推動了儲備的飆升。到２００３年儲備的年度增量首度突破了１０００億美元，達(dá)到１３６８億美元；到２００４年，儲備的年度增量達(dá)到２０６７億美元。今年將是連續(xù)第三年單年儲備增量超過２０００億美元。中國的外匯儲備增長勢頭有增無減簡單的推斷是，在２００８年第二季度外匯儲備將超過１．５萬億美元，在２０１０年底則將突破２萬億美元。如果能夠預(yù)見儲備增長的峰值，那么外匯儲備的規(guī)模和管理問題倒不是那么令人憂慮，但顯而易見的事實是，現(xiàn)在難以判斷中國外匯儲備今后三五年可能達(dá)到何種驚人的程度。 中國外匯儲備的快速飆升帶來了一系列新挑戰(zhàn)。不可否認(rèn)，高額的外匯儲備意味著強大的對外支付能力，以及對金融危機的宏觀防范能力但其帶來的挑戰(zhàn)更值得深思。 作為發(fā)展中大國，中國有必要構(gòu)思新型的外匯儲備管理體系。這個架構(gòu)至少應(yīng)包含以下三方面的內(nèi)容。 一，動態(tài)地界定中國外匯儲備的適度規(guī)模，并進(jìn)而確定富余儲備規(guī)模。關(guān)于適度外匯儲備，至少需要考慮三個因素：適度儲備的基準(zhǔn)規(guī)模。目前和界定基準(zhǔn)規(guī)模相應(yīng)的因素包括：大約５－６個月的進(jìn)口用匯、全部短期外債償還用匯、中長期外債償還用匯、外商在華已實現(xiàn)尚未匯出的利潤、中國企業(yè)境外直接投資、證券投資的規(guī)模等；考慮中國外匯儲備特性的預(yù)留安全規(guī)模；國際收支基本平衡、略有盈余的動態(tài)增量規(guī)模，考慮到中國迅捷增長的ＧＤＰ和對外經(jīng)濟規(guī)模，因此適度儲備規(guī)模也必然隨之水漲船高。一個粗略接受的動態(tài)增量大致在ＧＤＰ的２％－３％左右，也就是今后３－５年，適度儲備規(guī)?？梢悦磕晗蛏险{(diào)整約５００－６００億美元，其余的外匯儲備增量大致可以列入富余儲備。遵循上述思路，那么目前動態(tài)的適度外匯儲備的基準(zhǔn)規(guī)模大致不會高于８０００億美元，其余可以視作富余儲備。 二，從國家戰(zhàn)略的高度考慮富余儲備的多元化運用渠道，目前的相關(guān)討論主要集中在以下五方面：運用富余儲備投資于對國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展具有決定性意義的大宗戰(zhàn)略物資，尤其是能源、黑色和有色金屬等戰(zhàn)略資源；運用富余儲備推進(jìn)國有企業(yè)的技術(shù)改造；運用富余儲備推進(jìn)國有金融機構(gòu)的改革；運用富余儲備大力引進(jìn)一批高層次的、具有國際水準(zhǔn)的海外華人科學(xué)家團(tuán)隊；運用富余儲備填充社會保障資金的巨大缺口。 三，確定儲備決策、執(zhí)行和日常管理機構(gòu)的框架。目前中國的外匯儲備管理框架，基本是央行依據(jù)中央銀行法負(fù)責(zé)儲備的經(jīng)營管理，日常管理則由外匯管理局進(jìn)行。這樣極其簡約的儲備管理方式顯然不能適應(yīng)萬億美元儲備的管理決策。因此需要對管理體系予以創(chuàng)新。 目前此方面的討論尚不深入，我們認(rèn)為，大致設(shè)想包括以下內(nèi)容，一是由于適度儲備的界定和富余儲備的運用涉及諸多部門的利益協(xié)調(diào)，因此需要創(chuàng)立金融協(xié)調(diào)委員會來直接指定儲備管理戰(zhàn)略。二是適度儲備和富余儲備的分別管理，考慮到適度儲備仍然用于金融領(lǐng)域，因此暫時可沿用外管局進(jìn)行管理的模式；考慮到富余儲備并不用于金融領(lǐng)域，而是根據(jù)戰(zhàn)略決策進(jìn)行的具體投資，則需要其他政府職能部門來執(zhí)行。三是即便是適度儲備的管理，從國際經(jīng)驗看，也通常將頭寸分為高流動性頭寸和中等流動性頭寸兩部分，央行和財政部分別對這兩部分頭寸的管理負(fù)責(zé)，并且通常由財政負(fù)責(zé)決策。四是無論適度儲備還是富余儲備，都有必要嘗試引入市場化的私人機構(gòu)來參與管理，以便改善儲備管理的績效。 中國作為一個發(fā)展中大國而擁有超過萬億美元的外匯儲備，無論如何是個不尋常的現(xiàn)象。如果在這個問題上缺乏大戰(zhàn)略、大思路，其負(fù)面后果不僅僅是目前改革成果的喪失，也可能使得多年來外向型經(jīng)濟發(fā)展的成果遭受重大損失。萬億美元外匯儲備向何處去？是一個值得慎思謹(jǐn)行的課題。（鐘偉 作者為北京師范大學(xué)金融研究中心教授）