王建：再談2007年是中國經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)

我在2003年底就曾說過，2007年是中國本輪經(jīng)濟(jì)增長由盛而衰的拐點(diǎn)，判斷的依據(jù)是本輪以重化工業(yè)為主體的投資周期大約是5年，由于投資是本輪增長高潮的主要拉動(dòng)力，因此當(dāng)投資周期過去，投資需求開始回落的時(shí)候，就會(huì)有一個(gè)產(chǎn)出高峰到來，這個(gè)產(chǎn)出高峰相對于中國日漸拉大的收入分配差距，將會(huì)出現(xiàn)比較明顯的生產(chǎn)過剩問題，經(jīng)濟(jì)就會(huì)從高峰轉(zhuǎn)入低谷。這是一個(gè)典型的市場周期，是一個(gè)自建國以來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中從未遇到過的周期類型，也是中國從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制過渡到市場經(jīng)濟(jì)體制后，必然會(huì)發(fā)生的周期波動(dòng)類型的轉(zhuǎn)變。 如果說我在2003年底作出這個(gè)判斷，還僅僅是根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)一般的周期理論進(jìn)行推論，那么在經(jīng)歷了4年之后到目前為止，我們已經(jīng)有比較充足的實(shí)際根據(jù)，判斷明年將是本輪經(jīng)濟(jì)繁榮的末尾了。作出判斷的依據(jù)有5個(gè)方面。 依據(jù)一：投資結(jié)構(gòu)的變化 本輪經(jīng)濟(jì)增長高潮的出現(xiàn)，是由汽車與住宅這兩個(gè)大消費(fèi)品需求拉動(dòng)的，這兩大消費(fèi)需求首先引起了能源與原材料部門的嚴(yán)重的短缺，因此引起了這些領(lǐng)域的投資高潮。隨著以鋼鐵和電力為代表的工業(yè)上游產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)出能力迅速擴(kuò)張，到目前為止，這些領(lǐng)域的投資高潮已經(jīng)過去了。這些上游的投資的投資高峰基本上都出現(xiàn)在2004年初，鋼鐵產(chǎn)業(yè)在投資高峰曾出現(xiàn)過173%的高增長率，而從今年3月開始已經(jīng)轉(zhuǎn)入了負(fù)增長；電力投資高峰最高達(dá)62•7%，到今年10月已經(jīng)下降到15•3%；煤炭投資高峰最高曾達(dá)148•7%，今年前10月已下降到31•8%；目前仍保持較高投資增速的上游產(chǎn)業(yè)只有有色金屬產(chǎn)業(yè)，今年前10個(gè)月的投資增速為39•4%，但也僅及最高峰時(shí)投資增長率的一半還不到。 投資周期隨時(shí)間序列的變化，開始階段是集中與土建，形成了對鋼鐵、水泥等建材的需求，是拉動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)投資高增長的基本原因。到了后期，則集中于設(shè)備的購置與安裝，就會(huì)形成對機(jī)械產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)，相應(yīng)帶出機(jī)械產(chǎn)業(yè)投資增長。國家統(tǒng)計(jì)局所公布的制造業(yè)投資中，機(jī)械產(chǎn)業(yè)有6個(gè)，到今年10月末有5個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資都超過的制造業(yè)的平均投資增長率，就反映了這種投資需求指向隨時(shí)間序列所發(fā)生的變化。然而可以預(yù)計(jì)，當(dāng)投資周期走到末尾的時(shí)候，隨著大量項(xiàng)目在完成土建工程后也完成了設(shè)備安裝，對機(jī)械產(chǎn)業(yè)的需求也會(huì)隨之下降，這些投資項(xiàng)目就會(huì)變成完整的產(chǎn)出能力了。 目前在各類產(chǎn)業(yè)投資中還有一個(gè)高增長率板塊，就是消費(fèi)率產(chǎn)業(yè)。在13個(gè)消費(fèi)率產(chǎn)業(yè)中，到今年10月末超過制造業(yè)投資平均增長率的產(chǎn)業(yè)有11個(gè)。由于消費(fèi)率產(chǎn)業(yè)的外向度都很高，因此消費(fèi)率產(chǎn)業(yè)投資出現(xiàn)了高增長，很明顯是被外需拉動(dòng)的。 拋開外需先不說，我們在目前已經(jīng)可以清楚地看到，由于投資周期的作用，先是上游產(chǎn)業(yè)的投資落潮，后是下游產(chǎn)業(yè)的投資落潮，2007年投資需求開始顯著回落，已經(jīng)是一個(gè)可以看得到的前景了。 依據(jù)二：利潤結(jié)構(gòu)的變化 企業(yè)利潤是成本與價(jià)格之差，價(jià)格上升才有利潤上升，而只有需求上升才有價(jià)格上升，因此利潤結(jié)構(gòu)可以反映需求結(jié)構(gòu)的變化。如果現(xiàn)行生產(chǎn)中的需求結(jié)構(gòu)變化與投資周期的時(shí)間序列變化同步，則投資周期走到末尾，現(xiàn)行生產(chǎn)的高速運(yùn)行也會(huì)結(jié)束。 工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)按生產(chǎn)流程可大體劃分為三個(gè)板塊，即分成由能源與原材料構(gòu)成的上游產(chǎn)業(yè)、由機(jī)械制造所構(gòu)成的中間產(chǎn)業(yè)和由消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的下游產(chǎn)業(yè)。從今年前9個(gè)月三個(gè)板塊在新增企業(yè)利潤中所占比重結(jié)構(gòu)變化看，由外需所拉動(dòng)的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，13個(gè)中有8個(gè)上升、4個(gè)持平，只有一個(gè)產(chǎn)業(yè)是下降的。在6個(gè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)中，有5個(gè)上升，只有一個(gè)是下降的。而在8個(gè)上游產(chǎn)業(yè)中，有3個(gè)下降，2個(gè)持平，只有3個(gè)是上升的。這也說明了在現(xiàn)行生產(chǎn)中，需求指向也是在向下游產(chǎn)業(yè)延伸，如果不考慮外需影響因素，我們?nèi)匀豢梢郧宄乜吹酵顿Y周期對需求結(jié)構(gòu)變化的影響。而投資周期既然可以影響需求結(jié)構(gòu)的變化，當(dāng)投資周期過去，投資需求回落的時(shí)候，現(xiàn)行生產(chǎn)活動(dòng)的水平肯定也是會(huì)隨之回落的。 此外，在“15大”以后，隨著產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，投資主體也相應(yīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)換，這反映在目前的投資項(xiàng)目有70%是非國有單位進(jìn)行的，這些市場化投資主體對價(jià)格與利潤的變化相對于國有企業(yè)要敏感得多，當(dāng)投資周期過去，大量投資項(xiàng)目開始釋放產(chǎn)能，從而導(dǎo)致生產(chǎn)過剩矛盾浮現(xiàn)的時(shí)候，由于價(jià)格與利潤下降，就很難引發(fā)新投資出現(xiàn)，這是導(dǎo)致2007年在中國出現(xiàn)供給明顯大于需求，因而會(huì)壓低經(jīng)濟(jì)增長率的根本原因。 依據(jù)三：新開工項(xiàng)目投資大幅度回落 去年前10個(gè)月，新開工項(xiàng)目投資的增長率還高達(dá)28•5%，但是到今年前10個(gè)月已經(jīng)迅猛回落到只有4•4%，許多人認(rèn)為這是宏觀調(diào)控的結(jié)果，但情況恐怕并不那么簡單。因?yàn)?月份以來中央派工作組到各地嚴(yán)查新開工項(xiàng)目，還處理了一些不聽中央話的地方大員，對新開工項(xiàng)目指標(biāo)的回落當(dāng)然會(huì)起到不小的作用，但新開工項(xiàng)目的回落卻并不是發(fā)生在9月份以后，而是自去年以來，特別是今年6月份以后就一直在走低。例如從今年5月到8月，新開工項(xiàng)目投資的增長率分別為23•6%、22•2%、19•3%和11•4%，而9月份為7•5%，如果在沒有中央宏觀調(diào)控措施壓抑的時(shí)候，新開工項(xiàng)目已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)10個(gè)月走低，則不難看出這個(gè)變化是由投資周期走到了末期而帶來的，因此是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)生性變化。 新開工項(xiàng)目投資代表著未來的投資需求，因此這個(gè)指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中“先行”性指標(biāo)。對比2003年上半年本輪經(jīng)濟(jì)增長高潮剛出現(xiàn)時(shí)，新開工項(xiàng)目投資增長率為70•5%，而同期固定資產(chǎn)投資完成額增長率為31•1%，可以看出一個(gè)投資高潮正在形成中，但是到今年前10個(gè)月，固定資產(chǎn)投資完成額增長率為26•8%，新開工項(xiàng)目投資增長率卻下降到只有4•4%，已經(jīng)明確顯示出投資周期走到了末尾的特征。新投資需求增長乏力，必然會(huì)導(dǎo)致未來投資總水平的下降，在投資需求占有國內(nèi)總需求一半以上的背景下，也必然會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)總水平的下降，就是經(jīng)濟(jì)增長率的下降。 依據(jù)四：消費(fèi)回升缺乏深厚基礎(chǔ) 今年以來消費(fèi)增長率出現(xiàn)了加快趨勢，但主要是出現(xiàn)在二季度以后，上半年與去年同期相比，社會(huì)消費(fèi)品零售額增長率僅提高了0•1個(gè)百分點(diǎn)，而今年前10個(gè)月同比則提高了0•6個(gè)百分點(diǎn)。在社會(huì)分配格局沒有出現(xiàn)大的變動(dòng)的條件下，消費(fèi)增長加快主要是受到股市繁榮所產(chǎn)生的“財(cái)富效應(yīng)”的影響。例如從城鎮(zhèn)居民收入結(jié)構(gòu)變化看，上半年的財(cái)產(chǎn)性收入增長率為16%，三季度則大幅度提高到27•7%。 股市指數(shù)是經(jīng)濟(jì)增長的“滯后”指標(biāo)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長回落的時(shí)候，由于大量資本從實(shí)物生產(chǎn)領(lǐng)域退出，向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流動(dòng)，反而會(huì)繼續(xù)推高股市。但是隨著經(jīng)濟(jì)增長的回落，企業(yè)利潤增長率會(huì)明顯下滑，從而使股市缺乏后續(xù)增長的根基，因此股市繁榮也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)繁榮的結(jié)束而回落，所以由“財(cái)富效應(yīng)”所帶動(dòng)的消費(fèi)回升是缺乏后續(xù)基礎(chǔ)的。此外，居民主體的收入來源仍然是工資性收入，當(dāng)投資下滑帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長率也開始下滑的時(shí)候，居民收入水平就會(huì)受到影響，從而對消費(fèi)需求的增長也形成壓抑。 更為重要的是，由于在目前的國內(nèi)需求中投資需求超過一半，對于10%以上的經(jīng)濟(jì)增長率來說，如果要想讓消費(fèi)接替投資的地位，繼續(xù)拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高速增長，消費(fèi)增長率就得效仿投資增長率，也提高到超過25%以上的水平，這在沒有對中國的分配體制進(jìn)行重大調(diào)整的時(shí)候，是根本沒有可能的。而若消費(fèi)需求不可能接替投資的地位，在投資需求回落后，經(jīng)濟(jì)增長率隨之回落就是不可避免的。 依據(jù)五：外部需求出現(xiàn)不利變化 去年凈出口占GDP的比重為4•5%，今年上半年上升到5•6%，三季度進(jìn)一步上升到7•7%，貿(mào)易順差則從2004年的320億美元，增加到去年的超過1000億美元，今年預(yù)計(jì)將會(huì)超過1500億美元。在大量投資項(xiàng)目相繼完工，產(chǎn)能開始釋放的背景下，貿(mào)易順差的顯著擴(kuò)大對緩解當(dāng)前的生產(chǎn)過剩壓力起到了巨大作用，前面所說的以外需為主的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)利潤與投資的顯著增長，就是外需旺盛拉動(dòng)的結(jié)果。 外需旺盛與近年來美、日、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正處于經(jīng)濟(jì)增長周期的高潮是密切相關(guān)的，也可以說本輪中國經(jīng)濟(jì)繁榮的出現(xiàn)，與發(fā)達(dá)國家的市場繁榮是基本同步的，這反映了中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深深融入了世界經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中。但是從今年二季度以后，美國經(jīng)濟(jì)開始明顯減速，進(jìn)入11月份，美元開始劇烈動(dòng)蕩，到11月27日，美元兌歐元的匯率已經(jīng)下降到1：1•3172。如果美元出現(xiàn)更大幅度貶值，以美元計(jì)算的資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)隨之大幅度下降，相應(yīng)導(dǎo)致國際資本從美國資本市場大量外流，使美國失去彌補(bǔ)巨額貿(mào)易赤字的資金來源。就單一國家來說，美國是中國的較大海外市場，也是貿(mào)易順差的較大來源，如果美國經(jīng)濟(jì)在明年出了大問題，中國的外需擴(kuò)張過程就會(huì)明顯停頓下來，而外需萎縮與國內(nèi)投資需求的回落恰好同步發(fā)生，這是中國經(jīng)濟(jì)的大麻煩，是我們最不愿意看的情況。 此外，即便美國經(jīng)濟(jì)可以抗拒住下滑風(fēng)險(xiǎn)，世界經(jīng)濟(jì)在明年也不會(huì)出現(xiàn)大的衰退，中國的貿(mào)易順差也仍能如前些年般繼續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)投資周期過去后，也不能指望外需能接替投資需求的地位，繼續(xù)引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，因?yàn)橥庑柙俅笠泊蟛贿^內(nèi)需，即便凈出口在明年能夠上升到10%，相對于投資需求所占的比重來說，也是難以接替的。 我們?nèi)绻呀?jīng)有了以上5個(gè)方面的實(shí)際依據(jù)，說2007年是中國經(jīng)濟(jì)從高峰開始回落的“拐點(diǎn)”之年，就不是無妄之言。我們當(dāng)然不希望出現(xiàn)這種前景，但是如果客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的確具有這個(gè)趨向，我們的主觀就得去符合客觀，而真正的危險(xiǎn)恰恰在于我們還沒有真正認(rèn)識到將會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)過剩的風(fēng)險(xiǎn)。具體地說，明年經(jīng)濟(jì)增長率的下滑將可能出現(xiàn)在二季度以后，全年的經(jīng)濟(jì)增長率可能會(huì)下降到8%，甚至更低。我們應(yīng)該對這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長拐點(diǎn)的到來做好充分準(zhǔn)備，對于宏觀調(diào)控來說，重點(diǎn)不在于仍然企圖把經(jīng)濟(jì)增長率保持在10%左右的高水平，因?yàn)閲夂暧^調(diào)控的實(shí)踐證明，政府的宏觀調(diào)控只能減緩與減輕市場周期所帶來的波動(dòng)，卻不可能從根本上改變市場周期波動(dòng)的方向，所以調(diào)控的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在怎樣防止由投資與生產(chǎn)的周期性波動(dòng)，而導(dǎo)致金融層面的大幅度波動(dòng)，怎樣防止物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域的波動(dòng)通過金融領(lǐng)域的波動(dòng)，向全社會(huì)蔓延。