美元外傷大于內(nèi)傷 近期跌勢仍將持續(xù)

12月13日凌晨，美聯(lián)儲宣布維持利率5.25％不變，這也是美聯(lián)儲連續(xù)第四次維持利率不變。消息公布后，美元一度出現(xiàn)小幅下挫，但很快企穩(wěn)，外匯市場的反應(yīng)較往常平靜許多。 美元利率保持不變，已在市場意料之中，進入2006年下半年以來，美國經(jīng)濟逐步趨于放緩已成為市場的共識，現(xiàn)在市場的焦點是美聯(lián)儲在2007年將會減息還是維持利率不變。 近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)繁多，其中比較引人關(guān)注的包括：11月ISM制造業(yè)指數(shù)降至50以下，ISM非制造業(yè)指數(shù)則觸及半年來高點；10月工廠訂單創(chuàng)6年半來較大跌幅；11月非農(nóng)就業(yè)好于預(yù)期；10月貿(mào)易赤字創(chuàng)5年來最高降幅?？梢姡@些數(shù)據(jù)好壞參半，并非完全不利美元，但市場似乎對利好的數(shù)據(jù)視而不見，而對利空的數(shù)據(jù)大為重視。 究其原因，并非市場有意識地對數(shù)據(jù)進行篩選，而是由于單純依靠目前的數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲的政策聲明，市場很難判明美元的利率前景。美聯(lián)儲在政策聲明中表示，核心通脹依然過高，但由于能源價格、通脹預(yù)期受控等因素，通脹壓力可能減弱。應(yīng)該說這是一份讓投資者感到模棱兩可的中性聲明，當市場對利率因素無所適從的時候，自然會轉(zhuǎn)向其他因素進行考察。 經(jīng)濟學中經(jīng)常會通過構(gòu)建模型來對某個問題進行研究，但對美元匯率來說，基本面的因素非常龐雜，很難建立起一個可以有效運轉(zhuǎn)的模型。但我們不妨簡單地將其分為內(nèi)生變量和外生變量，內(nèi)生變量可以包括美國內(nèi)部對美元的供給需求、美元利率、美國的經(jīng)濟增長等，整體來看，這些因素中短期內(nèi)不會有大的變化，其中利率是市場爭論的焦點所在；而外生變量，包括國際社會對美元的需求、其他國家的經(jīng)濟增長、國際形勢等，在這些因素中，國際社會對美元的需求，似乎處境頗為微妙。 上周二，國際貨幣基金組織表示，美元中期可能會進一步貶值以緩解貿(mào)易赤字；中國央行則在近期發(fā)表的報告中稱，美元面臨下行風險，這進一步激發(fā)了市場對中國將大規(guī)模拋售美元儲備的擔憂；本周一，美聯(lián)儲前主席格林斯潘也加入到看空美元的隊伍中來，他認為，經(jīng)常項目赤字預(yù)計將令美元在未來數(shù)年內(nèi)繼續(xù)下滑。如果再聯(lián)系到此前俄羅斯央行表示將買入日元以調(diào)整儲備，伊朗石油交易所轉(zhuǎn)而用歐元結(jié)算等因素的話，不難發(fā)現(xiàn)，國際社會對美元的信任危機愈演愈烈，美元外部環(huán)境的惡劣程度甚至超過了2003年伊拉克戰(zhàn)爭時期。 所以，美元近期下跌的直接原因，可以歸結(jié)為在內(nèi)生變量不明的情況下，外生變量所帶來的壓力。預(yù)計這一局面仍會持續(xù)一段時間，來自外部的力量仍將繼續(xù)推低美元。 上周五，美元短線曾出現(xiàn)強勁反彈，市場將其歸因于美國財長保爾森發(fā)表的強勢美元的講話。但這種解釋實在是匪夷所思，保爾森除了老調(diào)重彈外，沒有任何新的舉措，實際上美國官方希望看到美元走軟的態(tài)度沒有任何變化，只不過最近美元下跌勢頭過猛，引發(fā)國際社會擔憂，保爾森不得不出面穩(wěn)定美元的下跌速度。 從技術(shù)圖表來看，美元指數(shù)自12月6日以來，從82.24的低點震蕩反彈，11日高見83.67，恰好完成了對今年5月份83.60一線低點的回抽，若無法突破83.60，則接下來有重試82.24低點的風險，破則有進一步跌向2005年3月低點81.28的可能；若能夠上破83.60，則有機會升向84.40一線的機會。整體來看，美元自10月展開的此輪中線跌勢，尚沒有結(jié)束的跡象。