大行展望中國：2007年機遇與風險并存

從2003年到2006年，世界經(jīng)濟進入自上世紀70年代以來最好的發(fā)展時期，但到2007年，全球經(jīng)濟增速放緩卻似乎成為全球知名經(jīng)濟機構(gòu)的共識。而對中國經(jīng)濟的樂觀似乎是又一共識。 從2003年到2006年，世界經(jīng)濟進入自上世紀70年代以來最好的發(fā)展時期，但到2007年，全球經(jīng)濟增速放緩卻似乎成為全球知名經(jīng)濟機構(gòu)的共識。德意志銀行認為，2007年全球經(jīng)濟增長率將回落到4%的水平，不過新興市場化國家形成的新增長極將支撐全球經(jīng)濟，同時彌補美國、日本和歐盟“鐵三角”的經(jīng)濟回落。其中，中國一國就將為世界貢獻30%的增加值，超出美國的貢獻率18個百分點。 增速放緩，但依舊高位運行 對中國經(jīng)濟的樂觀似乎是各知名經(jīng)濟機構(gòu)的又一共識。德意志銀行認為，中國將會有非常堅實的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)，較低的通脹水平和巨大的經(jīng)常賬戶盈余將支撐2007年經(jīng)濟的增長。OECD更是為中國2007年的經(jīng)濟增速打出了10.3%的最高分。但同它們對世界經(jīng)濟發(fā)展的看法相一致，2007年中國經(jīng)濟增速的相對放緩將不可避免。 摩根士丹利指出，中國在過熱的固定資產(chǎn)投資上持續(xù)的緊縮政策還會對2007年世界經(jīng)濟下滑帶來沖擊。而摩根大通則認為，投資將放緩至政府可以接受的范圍，包括行政控制在內(nèi)的宏觀調(diào)控政策(尤其是土地使用及銀行貸款方面的宏觀調(diào)控)很可能在2007年繼續(xù)推行。 匯率松動：或?qū)⒊蔀槲諊鴥?nèi)經(jīng)濟緊縮的手段 面對投資緊縮所帶來的經(jīng)濟增速放緩，摩根大通將中國經(jīng)濟重振的解決之道放在了匯率調(diào)整上，以刺激國內(nèi)消費，減少經(jīng)常賬戶盈余，其預計人民幣兌美元將在2007年年底前上至7.0。 摩根大通分析認為，中央銀行近期頻頻提升法定準備金比率而不用其他方式作為收緊流動資金的方法，反映了人民銀行兩度提升政策利率和三次提升法定準備金比率之后所面臨的技術(shù)考慮。在目前美國利率沒有出現(xiàn)較大變動的情況之下，提高法定準備金比率比發(fā)行沖銷票據(jù)對銀行同業(yè)拆借利率的影響較小。該機構(gòu)預計，在2007年年底之前，法定準備金比率以50個基點的升幅還將至少上調(diào)三次，屆時法定準備金比率將達11%。 法定準備金比率提升次數(shù)的增加，沖銷操作的減少，反映了人民銀行在進一步正?；瘒鴥?nèi)貨幣政策之方法上的改變。摩根大通分析說，如果不對貨幣政策做出更大的調(diào)整，中國央行的貨幣環(huán)境在升值壓力下采取的“正?；贝胧瑹o論是通過進一步調(diào)高法定準備金比率還是控制外匯流入，都會變得更加難以實行。 世界銀行、德意志銀行和高盛也同時表達了人民幣匯率將出現(xiàn)適度調(diào)整的預測。但德意志銀行認為，中國并不會允許其匯率水平過度增長以迎合美元下跌的頹勢，中國正逐步調(diào)整其外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，而這對目前疲軟的美元是一個壞消息。 摩根大通也提示說，調(diào)整貨幣結(jié)構(gòu)并不表示央行在未來將完全出售現(xiàn)有的美元資產(chǎn)，而外匯儲備的多元化將是一個循序漸進的過程。 財稅新政：助力國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的新極點 除了人民幣匯率的適度調(diào)整外，OECD認為，一系列的稅務改革，比如對內(nèi)資企業(yè)和外資企業(yè)統(tǒng)一實行較低的所得稅、降低對投資的稅收管制將理順稅收機制，并幫助中國經(jīng)濟在更長的時間內(nèi)保持持續(xù)的增長。 企業(yè)所得稅法草案將提請十屆全國人大五次會議審議，企業(yè)獲得25%的統(tǒng)一的企業(yè)所得稅率極有可能在今年實現(xiàn)，這無疑會進一步推高國內(nèi)直接融資市場。高盛表示說，中國和印度的股票市場在去年已經(jīng)超過了該地區(qū)的平均增長水平。中國市場已經(jīng)能夠消化像四大國有銀行上市這樣的IPO規(guī)模，國內(nèi)和國外投資者對這些銀行的回報預期使新股的股價迅速超過了發(fā)行價格。而通過稅收調(diào)整、核準衍生品市場以及逐步改善基礎設施，中國的財政政策有效地支撐了未來中國股票市場。 經(jīng)濟風險：仍源于外部 匯率的適度調(diào)整，過熱投資得到進一步控制，資源價格形成機制的梳理使這些機構(gòu)對中國2007年的通脹水平表示樂觀。摩根大通說，2007年全球經(jīng)濟前景的不確定性增加，才是中國經(jīng)濟發(fā)展的主要風險。 根據(jù)摩根士丹利的研究，今年美國國內(nèi)由房地產(chǎn)引起的經(jīng)濟衰退將在2007年第一季度持續(xù)，這會給對美國有較大出口依賴的中國、墨西哥、加拿大、日本和其他捆綁在中國產(chǎn)業(yè)鏈上的亞洲國家?guī)砭薮鬀_擊。當房地產(chǎn)泡沫在美國開始逐步破裂后，其對其他經(jīng)濟部門，特別是居民消費和企業(yè)投資的沖擊都是值得憂慮的。 缺乏私人消費的支撐，在對美國出口基礎上建立維持起來的世界經(jīng)濟將會隨著美國經(jīng)濟大幅下滑。美國、德國、法國、意大利、日本，或許還包括澳大利亞，將把對外經(jīng)濟政策的鐘擺由資本轉(zhuǎn)向勞動力，從而提高貿(mào)易壁壘和收入壓力，并對世界金融市場產(chǎn)生副作用。 但摩根大通對全球經(jīng)濟的發(fā)展前景依然表示樂觀，同時將美國經(jīng)濟的放緩放在了2007年下半年。