2007年全球經(jīng)濟(jì)展望之一：誰(shuí)會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)

在剛剛過(guò)去的2006年，全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2007年還能保持這種速度嗎？答案并不樂(lè)觀(guān) 近年來(lái)，世界石油價(jià)格上漲、全球經(jīng)濟(jì)失衡與發(fā)達(dá)國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫一直是人們擔(dān)心的全球經(jīng)濟(jì)隱患。從2006年開(kāi)始，其負(fù)面影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。為抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，日本和歐元區(qū)正在步美聯(lián)儲(chǔ)的后塵，走上了升息之路；市場(chǎng)對(duì)美元的信心變得越來(lái)越脆弱，美元匯率的調(diào)整壓力越來(lái)越大；房地產(chǎn)市場(chǎng)的走弱已經(jīng)威脅到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。進(jìn)入2007年，全球經(jīng)濟(jì)隱患的負(fù)面影響將會(huì)加大，經(jīng)濟(jì)減速將成為不可避免的結(jié)果。美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速 按照業(yè)已公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在開(kāi)始減速，2006年1-3季度增長(zhǎng)率分別為5.6%、2.6%和2.2%，估計(jì)全年增長(zhǎng)率不會(huì)超過(guò)3.3%。由于全球石油價(jià)格下跌，通貨膨脹壓力有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)17次升息之后已經(jīng)停止加息。此輪升息周期已經(jīng)進(jìn)入了尾聲，未來(lái)降息的可能性要遠(yuǎn)大于升息的可能性。這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)積極因素。公司盈利狀況良好刺激了股市價(jià)格的不斷攀升，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)造出近年來(lái)的新高。這是刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一個(gè)積極因素。第三個(gè)積極因素是勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)出連續(xù)改善的趨勢(shì)，2006年10月份失業(yè)率降為4.4%，是此輪經(jīng)濟(jì)周期的較低點(diǎn)。未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的較大風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫。2005年美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)就已經(jīng)出現(xiàn)了降溫的跡象，2006年已經(jīng)形成了一個(gè)明確的周期拐點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克預(yù)計(jì)，房屋價(jià)格的下跌將會(huì)使2006年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降低1個(gè)百分點(diǎn)。2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)降溫，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率在2.4%左右，甚至不排除出現(xiàn)衰退的可能性。日本擺脫“后遺癥” 日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2005年度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭，2006年繼續(xù)增長(zhǎng)，前三個(gè)季度增長(zhǎng)速度分別為3.3%、1.0%和2.0%，估計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.7%。日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步擺脫了泡沫經(jīng)濟(jì)的后遺癥，為此，日本中央銀行正式改變了多年來(lái)實(shí)施的零利率政策。在微觀(guān)經(jīng)濟(jì)層面，日本企業(yè)的投資和雇用動(dòng)力都在加強(qiáng)，失業(yè)率從2005年底的4.5%降低到2006年8月份的4.1%。當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)面臨的主要問(wèn)題來(lái)自于兩個(gè)方面，一是多年來(lái)經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)與通貨緊縮對(duì)消費(fèi)習(xí)慣的影響仍然存在，持續(xù)穩(wěn)定的消費(fèi)模式尚未形成。二是來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)降溫。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)2007年會(huì)進(jìn)一步下降至2.0%。歐元區(qū)是亮點(diǎn) 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)是2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。其中德法等大國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)成為拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Α?-3季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到3.1%、3.8%和2.1%，估計(jì)全年增長(zhǎng)速度可以達(dá)到2.5%，遠(yuǎn)高于上年度的水平和年初的預(yù)期水平。在強(qiáng)勁增長(zhǎng)與過(guò)去幾年的法德經(jīng)濟(jì)體制改革之間是否具有因果關(guān)系，我們還難以做出確定性的判斷。有一點(diǎn)值得肯定的是，長(zhǎng)期困擾歐洲經(jīng)濟(jì)的失業(yè)率已經(jīng)呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。歐元區(qū)失業(yè)率從2005年底的8.3%下降到2006年9月份的7.8%，是過(guò)去四年來(lái)的較低水平。這間接證明了歐元區(qū)國(guó)家在改革僵化勞動(dòng)力市場(chǎng)機(jī)制方面取得的進(jìn)展。為遏制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行在2006年12月再次提高利率，達(dá)到3.5%，這對(duì)2007年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)有負(fù)面影響。另一個(gè)需要指出的負(fù)面因素是德國(guó)將從2007年1月1日開(kāi)始提高增值稅稅率。此外，近期歐元匯率升值與美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的威脅也會(huì)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響?？v觀(guān)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的正負(fù)面環(huán)境，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇2007年仍然能夠保持下去，但增速會(huì)有所放緩，大致為2.0%。發(fā)展取決于變化 2007年全球經(jīng)濟(jì)減速的程度很大程度上將取決于以下幾個(gè)領(lǐng)域的變化方向： 第一，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸。房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫要實(shí)現(xiàn)軟著陸至少要滿(mǎn)足以下幾個(gè)條件：國(guó)際石油價(jià)格不再成為美國(guó)通貨膨脹率的一個(gè)威脅；美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施降息政策；在美國(guó)降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放慢的前提下，國(guó)際金融市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和美元保持信心，以便維持長(zhǎng)期利率的低位水準(zhǔn)；美國(guó)證券市場(chǎng)保持繁榮勢(shì)頭，以減輕房地產(chǎn)市場(chǎng)的負(fù)財(cái)富效應(yīng)。 第二，國(guó)際石油價(jià)格能否回落至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可容忍的水平。進(jìn)入2006年下半年，油價(jià)下跌幅度已經(jīng)達(dá)到了20%，回落至了年初的水平。導(dǎo)致油價(jià)下跌的根本原因是市場(chǎng)投機(jī)主體的行為發(fā)生了變化。過(guò)去幾年間，世界石油市場(chǎng)投機(jī)行為的獲益者主要有三股勢(shì)力。一是石油出口國(guó)通過(guò)控制產(chǎn)量助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)。二是來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的石油壟斷企業(yè)直接或間接參與市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)。三是發(fā)達(dá)國(guó)家政府是市場(chǎng)投機(jī)的縱容者。對(duì)于美國(guó)，油價(jià)上漲一方面沒(méi)有危及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定，另一方面消費(fèi)者為高油價(jià)所付出的在石油公司的超額利潤(rùn)中得到了補(bǔ)償。由于高油價(jià)威脅到了發(fā)達(dá)國(guó)家的物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家政府已不再配合石油市場(chǎng)上的其他投機(jī)勢(shì)力。美國(guó)政府對(duì)石油公司壟斷行為的查處，國(guó)際能源署、七國(guó)集團(tuán)對(duì)油價(jià)上漲的關(guān)注客觀(guān)上都降低了市場(chǎng)投機(jī)主體的操縱力。然而，其他投機(jī)勢(shì)力不可能完全放棄其市場(chǎng)收益。控制全球原油供應(yīng)40%的歐佩克正在協(xié)商通過(guò)共同減產(chǎn)來(lái)避免油價(jià)的回落，力圖維護(hù)60美元上下的新參考價(jià)格區(qū)間。 第三，全球經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整能否形成新的國(guó)際多邊合作協(xié)議。與以往由少數(shù)國(guó)家向東亞國(guó)家施加壓力(要求對(duì)美元匯率升值)的做法有所不同的是，近來(lái)有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整出路的討論越來(lái)越多地出現(xiàn)在多邊論壇和多邊國(guó)際組織。2006年6月，國(guó)際貨幣基金組織正式提名美國(guó)、歐盟、日本與中國(guó)、沙特五方參加該組織的首次“多邊磋商”，以利于維持全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí)解決全球性不平衡問(wèn)題。這是國(guó)際貨幣基金組織首次得到授權(quán)組織各方就全球經(jīng)濟(jì)失衡的出路進(jìn)行多邊磋商。其目標(biāo)是在2006年底之前得出結(jié)論。但迄今為止，國(guó)際多邊合作協(xié)議的框架還遠(yuǎn)未形成。