流動性過剩與流動性繁榮

最近，“流動性過?！币殉蔀槊枋鲋袊暧^經(jīng)濟現(xiàn)狀的一個關(guān)鍵詞匯。國家發(fā)改委秘書長韓永文日前就稱，2007年中國將繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，實行穩(wěn)健的財政貨幣政策，并進一步控制信貸規(guī)模的過度擴張，收縮銀行體系的流動性。 事實上，這兩年世界經(jīng)濟由于周期性的調(diào)整，也出現(xiàn)了流動性過剩的問題，但是區(qū)別在于，這一現(xiàn)象是在中國經(jīng)濟的基本面不斷改善，高速增長還在延續(xù)的環(huán)境中發(fā)生的，而歐美和其他國家所經(jīng)歷的流動性過剩是在實體經(jīng)濟出現(xiàn)低迷、資本投資回報率下降的狀態(tài)下發(fā)生的，所以同是流動性過?，F(xiàn)象，兩者之間的機理卻有著本質(zhì)的差異。為此，根據(jù)中國經(jīng)濟目前的特征，我把它叫做“流動性繁榮”，以區(qū)別商品要素市場萎縮環(huán)境下的流動性過剩問題。 區(qū)別兩種環(huán)境下的流動性過剩問題是因為流動性繁榮對中國經(jīng)濟有著鮮明的、正反兩種對立的影響。 首先，這種流動性的膨脹很大程度是沖著中國經(jīng)濟發(fā)展的好勢頭而來的，而不是因為商品生產(chǎn)要素市場需求的萎靡，引起的投資資金的“閑置”現(xiàn)象所帶來的。所以，在目前這一階段我們沒有必要像美國那樣去過多擔(dān)心資本流出的風(fēng)險。只要中國經(jīng)濟的繁榮能夠在開放的環(huán)境中持續(xù)下去，那么，在目前的世界經(jīng)濟發(fā)展的格局下，這種流動性在中國匯集的力量就不會有根本性的變化。 其次，今天中國資本市場多層次的開拓和發(fā)展需要充足的流動性作為保證，而且，中國資本市場的繁榮完全有可能和中國經(jīng)濟的繁榮共存，不一定會像很多國家所經(jīng)歷過的“流動性過剩是虛擬經(jīng)濟‘?dāng)D出’了實體經(jīng)濟發(fā)展的一個最糟糕結(jié)果”———這種非理性繁榮的狀況。但是，不得不承認(rèn)的是，要保證這種雙贏的格局穩(wěn)定地持續(xù)下去，我們面臨的挑戰(zhàn)已經(jīng)變得越來越多。 第三，中國目前充足的流動性資源至少很大程度上通過財政管理和外匯管理體系由國家掌控著，這為短期逐利型大規(guī)模投機資金的形成設(shè)置了不可逾越的障礙。盡管去年年底金融業(yè)的開放增添了一些管理上的難度，但是，隨著金融監(jiān)管和法律制度的完善和強化，投機的負(fù)面影響不必過于悲觀。一句話，今天國內(nèi)外市場對中國經(jīng)濟普遍都是“看多”。更重要的是，如果國家管理的資源使用得體，那么，在轉(zhuǎn)型過程中的不確定性所帶來的風(fēng)險就會大大減少。 中國經(jīng)濟的繁榮是在對外依存度較高而經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不徹底的條件下形成的，經(jīng)濟主體的差異性和貧富的差異性非常大，在這樣的結(jié)構(gòu)下出現(xiàn)的流動性過剩是中國經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。另一方面，因為中國經(jīng)濟發(fā)展的空間還很大，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的漸進式模式也不會輕易改變，所以，這種膨脹的勢頭不會有顯著的緩解。 但我們也不得不承認(rèn)，這種“流動性繁榮”給中國經(jīng)濟目前的發(fā)展也帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，但有一點幸運的是：這些負(fù)面影響對中國經(jīng)濟構(gòu)成巨大威脅之前都會出現(xiàn)共同的前兆———那就是中國經(jīng)濟一旦開始進入低迷發(fā)展的調(diào)整期，那么流動性過剩的負(fù)面影響就和其他國家的特征沒有什么兩樣，而且危害程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方國家資本流出所帶來的負(fù)面沖擊，甚至不亞于東亞危機所造成的災(zāi)難。 總之，“流動性繁榮”是中國經(jīng)濟現(xiàn)階段發(fā)展的一個特色，既不能把它等同于其他國家所經(jīng)歷過的流動性過剩的“麻煩”階段而過于對其消極評價，也不能讓繁榮的景象沖昏頭腦而過高地評價股市流動性和外匯儲備的規(guī)模對經(jīng)濟的積極意義。對待“流動性繁榮”，正確的態(tài)度和做法應(yīng)該是：抓住時機利用好當(dāng)前流動性向中國匯集的大好時機，提高公共投資的效率，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加強資本市場的建設(shè)。同時，也要注意完善監(jiān)管制度和保證市場機制有效運行的法律環(huán)境，要加強專業(yè)化的投資隊伍的培育，使得中國資本市場即使在流動性過剩的環(huán)境下也能健康茁壯地成長，成為中國經(jīng)濟可持續(xù)增長和良性發(fā)展的有力助手。