工業(yè)利潤(rùn)猛增4成 經(jīng)濟(jì)趨熱再誘緊縮

在出口和國(guó)內(nèi)需求的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，1～2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅高達(dá)43.8%，高出06年同期20.65個(gè)百分點(diǎn)，在06年企業(yè)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上又形成了跳躍式變化。 北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心(CCER)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)、中國(guó)社科院數(shù)量所、國(guó)家信息中心、主要券商研究所等12家研究機(jī)構(gòu)此前預(yù)測(cè)一季度工業(yè)利潤(rùn)增幅的平均值僅為27.70%，由于07年3月經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)良好，一季度工業(yè)利潤(rùn)增幅恐超此數(shù)。結(jié)合已出爐的外貿(mào)、信貸、物價(jià)和工業(yè)生產(chǎn)四類數(shù)據(jù)觀察，年初經(jīng)濟(jì)趨熱表現(xiàn)明顯。 基礎(chǔ)行業(yè)效益驚人 在利潤(rùn)表現(xiàn)上，同06年年底情況相一致，國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速比外資企業(yè)更為明顯。規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)49.3%，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)51.4%。 39個(gè)工業(yè)大類中，基礎(chǔ)行業(yè)利潤(rùn)增勢(shì)驚人，其中鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)同比增幅高達(dá)3.6倍，化學(xué)纖維制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.2倍，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)80.1%，電力、煤炭等行業(yè)也都出現(xiàn)了超過(guò)50%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。 由于上述行業(yè)在工業(yè)中的比重較大，且是吸納2003年以來(lái)這輪投資增長(zhǎng)的主要行業(yè)，隨著年初市場(chǎng)需求的飛漲和其積累生產(chǎn)力的釋放，上述行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)直接拉動(dòng)了整體工業(yè)的利潤(rùn)增幅。 07年年初的國(guó)際原油價(jià)格下滑以及有色金屬等其他稀缺性原材料供給的增加，讓在資源價(jià)格高企下喘息的國(guó)內(nèi)企業(yè)得到了片刻輕松。原材料價(jià)格下降直接減緩了工業(yè)企業(yè)的成本壓力，成為推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要因素。 而對(duì)石油加工及煉焦業(yè)來(lái)說(shuō)，政策影響更為顯著。在新的石油定價(jià)機(jī)制作用下，由于具備了較為固定的利潤(rùn)保證，該行業(yè)由06年凈虧損46億元轉(zhuǎn)為盈利148億元。 除了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖和原材料價(jià)格下降的因素外，終端產(chǎn)品價(jià)格上升、價(jià)格傳遞機(jī)制的理順使得夾在上游原材料和下游消費(fèi)市場(chǎng)之間的制造業(yè)企業(yè)出現(xiàn)了利潤(rùn)回升。 過(guò)去幾年制約下游企業(yè)業(yè)績(jī)的重要因素是產(chǎn)品價(jià)格漲幅較小，隨著消費(fèi)的啟動(dòng)，以及貨幣增長(zhǎng)的加快，07年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅在年初已出現(xiàn)明顯提高，這也有助于企業(yè)盈利的改善。 投資增強(qiáng)或可預(yù)期 加息過(guò)后，目前1～3年的貸款利率達(dá)到了5.49%，增加了0.27%，但相對(duì)于43.7%的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅來(lái)說(shuō)，貸款利率增加對(duì)企業(yè)下一步擴(kuò)大投資的約束性相當(dāng)有限。從年初信貸投放規(guī)模來(lái)看，信貸表現(xiàn)格外令人注意。 1月份，非金融性公司及其他部門貸款余額19.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15%，2月份又同比多增1888億元。 與此同時(shí)，1～2月城鎮(zhèn)施工和開工項(xiàng)目投資到位資金國(guó)內(nèi)貸款部分的增長(zhǎng)僅為2.7%，由于固定資產(chǎn)投資一般按計(jì)劃逐步投放，企業(yè)前期獲取的大筆資金勢(shì)必要逐步到位。另外，由利潤(rùn)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的新投資沖動(dòng)也需警惕，固定資產(chǎn)投資增速恐由此推高。 申銀萬(wàn)國(guó)宏觀分析師李慧勇分析說(shuō)，1～2月份23.4%的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)可能并沒(méi)有很好地反映情況。從2005、2006年的經(jīng)驗(yàn)看，在導(dǎo)致投資過(guò)熱的基本因素例如流動(dòng)性過(guò)剩、地方政府投資沖動(dòng)等癥結(jié)沒(méi)有解決之前，投資數(shù)字降溫可能只是暫時(shí)的。未來(lái)的投資增長(zhǎng)勢(shì)頭可能比現(xiàn)在看起來(lái)更強(qiáng)。 年初極高的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為已經(jīng)沸騰的股市帶來(lái)了實(shí)際的支撐，市場(chǎng)對(duì)A股收益的預(yù)期或?qū)㈦S之增強(qiáng)。 另一方面，連創(chuàng)新高的國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)增幅使中國(guó)成為了國(guó)際資金理想的安全港，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利潤(rùn)增幅高于歐美主要國(guó)家，在高回報(bào)驅(qū)使下，國(guó)際資金還將通過(guò)各種方式繼續(xù)注入中國(guó)的實(shí)體和虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。受其影響，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的被動(dòng)增長(zhǎng)和在人民幣上集結(jié)的升值壓力也很嚴(yán)峻。 李慧勇表示，由于經(jīng)濟(jì)明顯趨熱，緊縮政策出臺(tái)的時(shí)間將明顯提前，在政策的手段上重點(diǎn)關(guān)注存款準(zhǔn)備金率、利率和人民幣匯率在內(nèi)的“三率”的變化。 高盛亞洲大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在昨天的一份報(bào)告中也表示，源自去年信貸高增的通脹壓力已經(jīng)抬頭，如果可能的緊縮政策將在今年5月實(shí)施的話，M2增速將在幾個(gè)月內(nèi)由目前的20%迅速下滑到16%左右，并在央行的緊縮信貸政策下持續(xù)到年終。