宏觀調(diào)控在穩(wěn)健柔性中趨緊

中國經(jīng)濟將保持較快增長 根據(jù)我們的研究顯示，2007年中國宏觀經(jīng)濟仍將保持較快增長，增幅在10%左右，將比上一年小幅回落。 從投資方面看，今年中國國內(nèi)需求前景依然旺盛，使得企業(yè)利潤得以保持較快增長（去年利潤增幅在30%以上）。與此同時，銀行體系的流動性依然充足，企業(yè)投資的基本驅(qū)動因素依然存在，因而，2007年初的投資不太可能大幅放緩。 當然，也存在抑制投資過快增長的因素，如政府對信貸和土地的嚴格控制、由節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能所引致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。預計全年的投資增速會比上一年有所回落，但仍處于23%以上的偏快增長區(qū)間。 從消費方面看，受收入增長驅(qū)動以及政府支出向衛(wèi)生、教育領(lǐng)域傾斜的影響，消費將穩(wěn)步增長，社會消費品零售總額增長將繼續(xù)處于12%-15%的平穩(wěn)較快區(qū)間。但另一方面，食品價格上升會對消費產(chǎn)生一定的抑制作用，擴大消費特別是農(nóng)村地區(qū)的消費依然存在挑戰(zhàn)。而食品價格較2006年同期大幅增長這一情況很可能要延續(xù)至2007年下半年。 從出口方面看，受最近所采取的包括稅收政策在內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的影響，加上世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩，2007年中國的出口會有所下降，增長率很可能從2006年的24%下降到2007年的20%左右。不過，由于生產(chǎn)率將持續(xù)增長，中國出口產(chǎn)品所具有的成本優(yōu)勢，加之世界經(jīng)濟走勢基本保持穩(wěn)健，出口下降幅度預計會保持在較小水平。人民幣中長期升值的趨勢，利于進口的增長，但中央政府對投資過快增長的調(diào)控，又不可能使進口出現(xiàn)大幅度增長。由于人民幣不可能在年內(nèi)大幅升值，預計2007年貿(mào)易順差仍將保持一定規(guī)模，不排除創(chuàng)出歷年新高的可能。 世界主要經(jīng)濟體增長放緩對中國影響有限 我們認為，世界主要經(jīng)濟體增長放緩對中國影響有限。首先，美國短期經(jīng)濟增長放緩趨勢已經(jīng)較為明確，但總體增長形勢處于平穩(wěn)狀態(tài)，“軟著陸”的可能性要大于“硬著陸”。2007 年美國經(jīng)濟增長適度放緩對中國宏觀經(jīng)濟的總體影響應在可控范圍之內(nèi)，這種影響將會表現(xiàn)在加速推進結(jié)構(gòu)調(diào)整上。從中國經(jīng)濟總需求前景和政府掌握資源的規(guī)模來看，美國經(jīng)濟的適度放緩對中國經(jīng)濟增長不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但加速推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整應是政府政策的重點。 其次，由于經(jīng)濟基本面已顯著改善，日本經(jīng)濟的增長將持續(xù)相當長的時間，今后10年日本經(jīng)濟增長很有可能保持在1.5%－2%之間。但美國經(jīng)濟若持續(xù)下滑，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟增速也將放緩。鑒于歐元區(qū)和日本經(jīng)濟是通過投資和貿(mào)易兩個渠道影響中國經(jīng)濟，為此，第一，在大力吸引外來投資的同時，要加強行業(yè)投資指導，推動我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整；第二，逐漸改善進出口結(jié)構(gòu)，積極引進高技術(shù)產(chǎn)品，帶動我國相關(guān)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 通貨膨脹率不太可能大幅上升 今年我國的通脹率不太可能大幅上升。去年11月份以來，中國的CPI出現(xiàn)了較明顯的上漲，這一勢頭預計要持續(xù)至今年6月底。由于食品價格尤其是糧價上漲和居住類價格持續(xù)上漲，將導致消費物價溫和上揚。另外，支持CPI上漲的因素還包括勞動力成本的上升、寬貨幣格局的延續(xù)，以及政府對資源類和公共服務產(chǎn)品的提價等。但我們認為，2007年CPI不會出現(xiàn)大幅上漲，很可能呈“前高后低”走勢，預計全年漲幅在3%以內(nèi)，很可能在2.5%左右。 隨著國際原油價格的走勢逐步回穩(wěn)以及有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品(17.45,-1.00,-5.42%)期貨價格從高位回落，世界其他大宗商品價格漲勢也日趨平緩，PPI的走勢也將日趨平穩(wěn)。當然，考慮到地緣政治和地區(qū)安全因素的影響，國際原油等大宗商品的價格走勢仍存在不確定性。由此，預計2007年P(guān)PI漲幅在4%以內(nèi)。 貨幣供應和信貸投放增速相對平穩(wěn) 由貿(mào)易順差導致的人民幣占款增加會使流動性過剩得以延續(xù)，貨幣供應量整體上仍會相對充足，預計M2增速將介于16%-17%之間，M1增速快于M2的情況在年內(nèi)其他月份仍會出現(xiàn)。 由于政府控制“信貸”閘門之弦緊繃，投資增速在2007年會小幅下降，因此，信貸投放不會出現(xiàn)過快增長，預計2007年全部金融機構(gòu)各項貸款本外幣并表余額同比增幅在15%-16%之間。人民幣新增貸款規(guī)模會控制在3.5萬億之內(nèi)。 今年我國貨幣政策走向 在2007年，貨幣政策將綜合應用匯率、利率、存款準備金率、公開市場業(yè)務、定向票據(jù)等手段，加強本外幣政策的協(xié)調(diào)和銀行體系流動性管理，在穩(wěn)健中略顯緊縮。 2007年，仍將采取“提高存款準備金率＋公開市場業(yè)務＋定向票據(jù)”等常態(tài)數(shù)量型工具、輔助運用一至二次加息的價格型工具，適時調(diào)節(jié)市場流動性，合理控制貨幣信貸的增長。在防止通脹的同時，穩(wěn)定房價和股價等資產(chǎn)價格。監(jiān)管部門將加強窗口指導，引導商業(yè)銀行根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴格控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)中劣質(zhì)企業(yè)的貸款，增加對農(nóng)村、中小企業(yè)、助學和就業(yè)等經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，并控制中長期貸款總量和投放節(jié)奏。鼓勵和支持擴大消費信貸業(yè)務，完善住房貸款定價機制，改進住房金融服務和風險管理，支持合理住房消費。 在匯率政策方面，人民幣匯率形成機制會得到進一步完善。在“三性”原則下，會進一步完善有管理的浮動匯率制度，適當擴大人民幣匯率的浮動區(qū)間，增強雙向波動的彈性，打破單邊升值預期，逐步釋放匯率升值壓力。在利率方面，將繼續(xù)推進利率市場化改革，逐步建立由市場供求決定、由中央銀行通過貨幣政策工具進行調(diào)控的利率形成機制。 外匯管理體制將有重大改革，改革的內(nèi)容可能包括三方面：一是本著藏匯于民的思路改革結(jié)售匯制度，擴大居民和企業(yè)用匯額度，鼓勵企業(yè)以QDII等方式進行境外投資；二是對外匯儲備實施公司式管理；三是新增外匯儲備的投資方式將更多元化。