節(jié)前加息可能性極微

2006年，央行選擇了在4月28日晚間宣布加息，那天正是“五一長假”前最后一個交易日，很明顯，管理層希望市場有足夠的時間來消化這個政策信號?！　? 又值長假，面對剛剛公布的3月份3.3％的消費物價指數(shù)（CPI）數(shù)字，央行又將如何抉擇？　　 我認為，歷史簡單重復的可能性不大?！　? 首先，從目前央行的操作路數(shù)來看，有兩條比較明晰的主線：如果貨幣供應量增長過快，則主要以存款準備金率和票據(jù)來調(diào)控；如果CPI增長過快，則主要以利率來調(diào)控。當然，資產(chǎn)價格指數(shù)也是央行動用利率工具的參考因素?！　? 既然對于利率而言，CPI的變動至關(guān)重要，那么我們就來分析一下這個指標。乍一看，3月份CPI3.3％這個高度是2年多以來沒有達到過的。也有人稱，3％是高壓線或警戒線，只要一達到這個高度，緊縮政策就會出臺了?！　? 其實，CPI的同比數(shù)字反映的是中長期的變化，對于調(diào)控者來說，反映短期變化的環(huán)比指標也許更為重要。　　 3月份，雖然同比數(shù)字創(chuàng)出新高，但CPI環(huán)比數(shù)字卻下降了0.3％?？梢哉f，CPI短期形勢已發(fā)生明顯改變，物價上漲的壓力短期內(nèi)正在減小。因為，2月份CPI同比漲幅雖然只有2.7％，但環(huán)比漲度高達1.0％。而這也是央行非要在2月份數(shù)字出來之后加息的原因所在?！　? 其次，影響CPI較大的因素是食品，它的權(quán)重占到33.2％。而在食品之中，糧食的權(quán)重又較大，也在1/3左右。因此僅糧食一項，對CPI的影響就達到10％左右。　正因如此，去年下半年以來，糧食及其衍生品的漲價直接導致了目前CPI的抬頭。但是，一個多月以來，無論小麥、大米，還是玉米、大豆，現(xiàn)貨價格均比較平穩(wěn)，期貨價格則呈陰跌之勢。而且，由于國內(nèi)主要糧食市場與國際割裂，所以，在去年糧食豐收的背景下，多數(shù)主要糧食作物的價格今后仍將以平穩(wěn)走勢為主。可以說，糧價對CPI上漲的帶動力正在減弱，而加息的壓力也在隨之減弱?！　? 再次，從時機的選擇來看，央行在上月已加息一次，加息的結(jié)果如何尚待檢驗。一般而言，央行不可能連續(xù)兩月都出臺加息措施，況且物價上升的勢頭在加息后已有所回調(diào)，此時再次加息的理由就更不充分了?！　? 可見，五一長假前再次加息的可能性微乎其微。但是，這并不代表兩三個月以后不會再次加息。原因在于，今年的宏觀經(jīng)濟增長有一個新特征，即居民收入增長突然提速，這個趨勢可能會在明年實現(xiàn)兩稅合一的背景下持續(xù)較長一段時間。而收入增長帶動的消費強勁提升，將代替投資，成為經(jīng)濟增長的主要動力。投資拉動的經(jīng)濟增長會出現(xiàn)投資品價格高漲，那么，消費推動的經(jīng)濟增長帶來的將可能是消費品價格的堅挺。　　 因此，通脹的壓力或許在今后較長一段時間內(nèi)持續(xù)存在。而存貨不多、具有保值功能、提高供應量又需要較長一段時間的特殊商品，其價格可能會出現(xiàn)較快上漲。