國際收支失衡難明顯緩解 人民幣升值步伐將加快

今年上半年，我國國際收支運(yùn)行的主要特征是：第一，出口增長強(qiáng)勁，外貿(mào)順差持續(xù)攀高。1－4月出口3495億美元，增長27.5%。進(jìn)口2862億美元，增長19.1%。實(shí)現(xiàn)外貿(mào)順差634億美元，幾乎是去年同期的一倍。第二，外商直接投資保持平穩(wěn)增長。一季度非金融類實(shí)際使用外資金額159億美元，同比上升11.56％，較2006年同期的增速略有加快。第三，受雙順差和人民幣升值的影響，外匯儲(chǔ)備高速增長。截至2007年3月底，我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)12020億美元，一季度新增外匯儲(chǔ)備1357億美元，比上年同期多增加近800億美元。外匯儲(chǔ)備新增規(guī)模大于貿(mào)易順差和外商直接投資的合計(jì)數(shù)達(dá)734億美元。這意味著在人民幣持續(xù)升值的背景下，有不少國際短期資本流入我國尋求套利機(jī)會(huì)，同時(shí)國內(nèi)企業(yè)和居民的存量外匯大量結(jié)匯。第四，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，但貿(mào)易加權(quán)的有效匯率有所貶值。年初以來，人民幣對(duì)美元升值1.5%。但在我國15個(gè)主要貿(mào)易伙伴中有10個(gè)國家的貨幣對(duì)美元的升值幅度高于人民幣對(duì)美元的升值幅度。這意味著，貿(mào)易加權(quán)的人民幣匯率不升反降。 預(yù)計(jì)下半年我國國際收支運(yùn)行將呈現(xiàn)以下主要特征： 第一，出口增速不減，進(jìn)口增速加快，貿(mào)易順差仍將持續(xù)增長。出口繼續(xù)快速增長，全年出口增速在26%左右，全年貨物貿(mào)易出口總額為12200億美元。下半年進(jìn)口增速可能會(huì)有所加快，全年貨物進(jìn)口同比增長21%左右，總額超過9600億美元。全年實(shí)現(xiàn)貨物貿(mào)易順差約2600億美元，比上年增長48%左右。出口增速不會(huì)放慢的主要原因首先是由于美國經(jīng)濟(jì)溫和增長，加上美國在中國出口市場中的相對(duì)重要性有所降低，其經(jīng)濟(jì)增長放緩對(duì)我國出口的影響小于此前大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期。其次是人民幣對(duì)美國以外的主要貿(mào)易伙伴國的貨幣相對(duì)貶值，從而進(jìn)一步促進(jìn)出口的增長。下半年進(jìn)口可能加速增長的原因一是人民幣升值以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本貨物需求的增長將使我國的進(jìn)口增長速度在下半年適度加快。二是美國等國給我國施加的壓力不斷加大，我國政府可能采取更多鼓勵(lì)進(jìn)口的政策和措施。此外，受人民幣繼續(xù)升值和明年奧運(yùn)的影響，短期資金將繼續(xù)以各種方式從貿(mào)易項(xiàng)下流入境內(nèi)，進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易順差。 第二，對(duì)外投資迅速增加，資本與金融賬戶順差可能繼續(xù)縮小。首先，為緩解國內(nèi)流動(dòng)性過剩壓力和平衡國際收支順差，我國正逐步放寬對(duì)外證券投資的范圍，這將大大促進(jìn)我國對(duì)外證券投資的增長。例如，近期銀行QDII產(chǎn)品已被允許投資于股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。其次，國家繼續(xù)鼓勵(lì)實(shí)施"走出去"戰(zhàn)略，引導(dǎo)境內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大境外投資。再次，國內(nèi)大型金融企業(yè)基本都已經(jīng)完成改制上市，外國資本參股國內(nèi)金融和其他服務(wù)業(yè)機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模與國內(nèi)企業(yè)到境外上市融資的規(guī)模都將肯定小于去年。預(yù)計(jì)2007年全年資本與金融賬戶順差規(guī)模會(huì)縮小到100億美元以內(nèi)。 第三，外匯儲(chǔ)備還將頻創(chuàng)新高，國家外匯投資公司的成立將提高外匯投資效率和緩解流動(dòng)性過剩問題。在國際收支雙順差規(guī)模不減和國際游資加快步伐流入我國的背景下，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模肯定將不斷創(chuàng)出新高。預(yù)計(jì)到2007年年底，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模將超過1.5萬億美元，比上年末增加4000億美元左右。但年末國家外匯投資公司將成立，屆時(shí)會(huì)有2000-2500億美元左右的外匯儲(chǔ)備交由該公司運(yùn)作，從而可以提高外匯儲(chǔ)備的投資效率，對(duì)緩解國內(nèi)流動(dòng)性過剩問題也將起到一定作用。 第四，多重壓力作用下，人民幣匯率升值步伐可能加快。人民幣兌美元匯率日波動(dòng)區(qū)間由千分之三擴(kuò)大到千分之五，其象征意義大于實(shí)際意義，預(yù)示著我國匯率制度的改革步伐將逐步提速，人民幣升值步伐將進(jìn)一步加快。我們預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率年底升至7.42-7.53，全年升值4.5%-5%，升值幅度比2006年加快1.15-1.65個(gè)百分點(diǎn)。