新一輪宏觀調(diào)控箭在弦上 政策"組合拳"或再出

繼6月外貿(mào)順差再度創(chuàng)出歷史新高后，市場(chǎng)迎來(lái)了重要的上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，貨幣信貸高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不減，外匯儲(chǔ)備更是突破了1.3萬(wàn)億美元。加上6月CPI數(shù)據(jù)可能居高不下，專家認(rèn)為，應(yīng)盡快采取較強(qiáng)的緊縮措施，包括減免征利息稅、加息、提高法定存款準(zhǔn)備金率或發(fā)行特別國(guó)債等在內(nèi)的多種手段應(yīng)都有所考慮。 數(shù)據(jù)偏高加大緊縮預(yù)期 央行數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應(yīng)M2和M1增長(zhǎng)都有所加快，而且信貸增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月在16.5%左右。前期調(diào)控措施似乎并未見(jiàn)到明顯成效，進(jìn)一步加大貨幣緊縮政策力度在所難免。 北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青認(rèn)為，從目前央行公布的數(shù)據(jù)看不能真實(shí)的反應(yīng)實(shí)際的貨幣增速。如果綜合考慮貸款和外匯占款的增長(zhǎng)，實(shí)際增速可能已突破20％。今后一段時(shí)間的通貨膨脹率有接近和達(dá)到04年情況的傾向。他預(yù)計(jì)，由于去年的基數(shù)問(wèn)題，今年三季度各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比增長(zhǎng)率都會(huì)非常高，其中規(guī)模以上工業(yè)增加值可能達(dá)到20%以上，GDP可能達(dá)到12%以上，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和投資都會(huì)比現(xiàn)在高。 基于這些判斷，他認(rèn)為應(yīng)該很快采取較為強(qiáng)烈的緊縮措施，最慢在10月底之前會(huì)出臺(tái)有力的政策。匯率、利率、準(zhǔn)備金率的綜合調(diào)控應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。 不過(guò)，也有不同的看法。摩根大通中國(guó)研究主管龔方雄則認(rèn)為，下半年貸款和投資增速都會(huì)減緩。這是因?yàn)樯虡I(yè)銀行普遍傾向上半年多貸、下半年少貸，當(dāng)銀行上半年基本完成貸款預(yù)期指標(biāo)時(shí)，下半年的貸款和投資自然會(huì)降下來(lái)。因此從政策面看不需要大幅度加息，而且加息對(duì)于流動(dòng)性并沒(méi)有太大作用。從疏導(dǎo)流動(dòng)性的角度看，應(yīng)加快QDII走出去的步伐，并加快升值步伐，以鼓勵(lì)進(jìn)口、增加消費(fèi)，減少順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)。 政策組合拳或?qū)⒃俣瘸鰮? 6月居民儲(chǔ)蓄存款扭轉(zhuǎn)了過(guò)去兩個(gè)月凈下降的情況，變成同比多增136億元。對(duì)此，專家認(rèn)為，這與6月份股市下跌、財(cái)富效應(yīng)減弱有直接關(guān)系，但這只是暫時(shí)現(xiàn)象，從長(zhǎng)久來(lái)看，由于牛市格局長(zhǎng)期未變，因此居民儲(chǔ)蓄搬家情況還會(huì)持續(xù)。 申萬(wàn)證券研究所高級(jí)宏觀分析師李慧勇指出，應(yīng)該看到整體經(jīng)濟(jì)基本面向好，真實(shí)利率水平為負(fù)情況還將持續(xù)。在這種情況下，短期內(nèi)應(yīng)該盡快出臺(tái)減免利息稅或加息的政策。 應(yīng)該看到，如果繼續(xù)維持利息稅水平不變，一旦通脹形勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展，則未來(lái)利率調(diào)整的幅度會(huì)更大，并帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)利率大幅上升，不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。 另一方面，加息的可能性也在加大。這是因?yàn)橥顿Y存在反彈跡象，物價(jià)有進(jìn)一步走高趨勢(shì)。減免利息稅和加息應(yīng)是并行不悖的兩項(xiàng)宏觀調(diào)控政策，只是在出臺(tái)時(shí)間上會(huì)有差異。因此李慧勇判斷，短期內(nèi)減免征利息稅和加息都有可能出臺(tái)。 至于外匯儲(chǔ)備大幅增加，主要是跟整個(gè)外貿(mào)順差同比多增有關(guān)。但從6月數(shù)據(jù)來(lái)看，基于人民幣升值速度加快，扣除FDI和順差之后的部分，外匯流入似乎有加大的跡象。這就需要在外匯管理方面加大對(duì)短期投機(jī)資本進(jìn)入的控制力度。為了避免流動(dòng)性和貨幣供給過(guò)多，也可以加快特別國(guó)債的發(fā)行或繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率，加大流動(dòng)性對(duì)沖的力度