許小年：資產(chǎn)估值和人民幣升值基本沒關(guān)系

針對近期屢創(chuàng)新高的上證指數(shù)，中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)教授許小年4日在第二屆中國金融市場投資分析年會(huì)上表示，資金供應(yīng)的充裕奠定了本輪行情最堅(jiān)定的基礎(chǔ)，上市公司的業(yè)績方面也有一定支持，但目前股票價(jià)格的上升似乎已經(jīng)超過了業(yè)績可以支持的程度。 許小年認(rèn)為，2005年到現(xiàn)在，兩年間資金供應(yīng)不斷加速，資金供應(yīng)的充裕奠定了本輪行情最堅(jiān)定的基礎(chǔ)，國有股流通問題的解決僅僅是一個(gè)催化劑。而過多的資金追逐過少的產(chǎn)品，價(jià)格必然上升，造成資產(chǎn)泡沫。 對于“這次行情和日本1989年的情況非常類似，是由本國貨幣升值所決定的”說法，許小年認(rèn)為毫無依據(jù)?！百Y產(chǎn)的估值和幣值基本上沒有關(guān)系。從理論上來講，人民幣升值不會(huì)引起同幣種資產(chǎn)組合的調(diào)整。大多數(shù)投資者投入和支出，資產(chǎn)組合都是人民幣，所以人民幣升值不應(yīng)該引起資產(chǎn)的重新調(diào)整，重新配置?！彼赋?，“僅僅是外幣的資產(chǎn)持有者會(huì)增加購買A股的意愿，外幣持有者只有通過QFII和地下管道進(jìn)來的熱錢，數(shù)量是有限的?！? 在解釋為什么說股市股值已過高時(shí)，許小年指出，目前市場整體市盈率又回到了50多倍。市凈率已經(jīng)接近6倍，不僅是我們自己歷史上的高位，而且也超過了世界上泡沫市場的高峰期。 “這樣的估值是沒有辦法持續(xù)的，我們已經(jīng)看到一些調(diào)整的征兆，當(dāng)然這些征兆還不是很明顯，一個(gè)很明顯的調(diào)整征兆就是換手率在下降。A股歷史表明換手率一般為股票價(jià)格的先行指標(biāo)。2001年調(diào)整前后，先是換手率出現(xiàn)了萎縮，上證綜指開始下降。所以我個(gè)人感覺調(diào)整是不可避免的?！彼硎?。 他還指出，當(dāng)前的流動(dòng)性過剩是銀行主導(dǎo)的金融體系的產(chǎn)物，推進(jìn)監(jiān)管改革、解除對投融資的行政管制才是根本解決之策，特別是要增加非銀行金融產(chǎn)品的供應(yīng)。